'董事長透漏-公司已同三星、LG建立合作關係'
容百科技淺析①（概述）
容百科技董事長白厚善透漏，公司產品處於國際領先水平，配套用於國內外多家知名、領先動力電池廠商的前沿產品中。已同松下、三星SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪等客戶建立了合作關係。
主營業務
公司主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體。
注：前驅體是製作三元正極材料的半成品。NCM523指的是鎳鈷錳三種元素之比為5：2：3，其他類似。NCA指的是正極材料為鎳鈷鋁（主流使用的三種元素之比為8：1.5：0.5）三種元素。
技術優勢
三元正極材料是現階段主流的鋰電池正極材料之一，容百科技2016年掌握了生產NCM622和NCM811三元正極材料的技術和關鍵工藝，2017年成為了國內首家實現NCM811大規模量產的正極材料企業，在全球範圍內率先將NCM811產品應用於新能源汽車動力電池，生產規模均處於全球首位。目前，公司共有60項技術專利，包含國內29項發明專利、國內19項實用新型專利、美國1項專利、韓國11項專利。
容百科技在發展過程中陽光保險和金沙江投資等實力較強的投資平臺均高價入股，從一定程度上可以看出公司的實力較強。
容百科技淺析①（概述）
容百科技董事長白厚善透漏，公司產品處於國際領先水平，配套用於國內外多家知名、領先動力電池廠商的前沿產品中。已同松下、三星SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪等客戶建立了合作關係。
主營業務
公司主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體。
注：前驅體是製作三元正極材料的半成品。NCM523指的是鎳鈷錳三種元素之比為5：2：3，其他類似。NCA指的是正極材料為鎳鈷鋁（主流使用的三種元素之比為8：1.5：0.5）三種元素。
技術優勢
三元正極材料是現階段主流的鋰電池正極材料之一，容百科技2016年掌握了生產NCM622和NCM811三元正極材料的技術和關鍵工藝，2017年成為了國內首家實現NCM811大規模量產的正極材料企業，在全球範圍內率先將NCM811產品應用於新能源汽車動力電池，生產規模均處於全球首位。目前，公司共有60項技術專利，包含國內29項發明專利、國內19項實用新型專利、美國1項專利、韓國11項專利。
容百科技在發展過程中陽光保險和金沙江投資等實力較強的投資平臺均高價入股，從一定程度上可以看出公司的實力較強。
產業鏈分析
容百科技製造的前驅體除自用生產三元正極材料外，少部分對外銷售。三元正極材料主要用於鋰電池的製造，應用於新能源汽車、儲能設備及電子產品等領域。
行業上游主要是鎳、鈷、錳、鋰等原材料供應商，容百科技與華友鈷業、天齊鋰業、必和必拓、嘉能可等國內外供應商簽署長期供貨協議，保證材料供應。同時，公司產品售價主要遵循“材料成本+加工利潤”的成本加成定價原則，原材料成本主要根據各類原材料的市場價格所確定。鎳、鈷、錳、鋰等原材料均為大宗商品，價格隨市場波動，供貨較為充足，不存在相關掣肘。
行業中游主要為鋰電池生產企業，代表企業有松下、LG、寧德時代、寧德新能源、比亞迪等；下游應用市場主要為新能源汽車、3C數碼產品，代表企業有特斯拉、北汽新能源等。鋰電池製造商憑藉技術優勢，擁有較強定價能力，汽車等下游企業依靠技術和品牌優勢，也有一定議價能力。
整體看來，公司處於行業中上游，原材料供應充足且公司利潤對原材料價格變動不敏感，加工利潤或加工費是公司利潤的決定性因素，主要由產品工序及工藝複雜程度所決定。容百科技能否研發、生產出適合客戶的高技術含量產品決定了其盈利能力。
行業前景
鋰電池三元正極材料及其前驅體的營收佔比超過99%，可以說公司的發展空間取決於鋰電行業的發展。
近年來，隨著石油價格的提升和人們環保理念的加強，新能源汽車越來越受到重視。鋰電池憑藉著能量密度高、壽命長等優勢逐步成為了新能源汽車的主流電池。根據GGII（高工產研鋰電研究所）統計，2018年全球鋰電市場產量同比增加21.81%，達到188.8GWh，2014-2018年複合年增長率達27.12%。其中動力鋰電增速最為強勁，2014-2018年複合年增長率達66.87%，也成為了鋰電行業的主流產品。
隨著英國、德國、法國等部分發達經濟體相繼宣佈計劃在2025-2040年禁售燃油車，新能源汽車替代燃油車是大勢所趨，2018年我國鋰電池市場產量同比增長26.71%，達102.00GWh，目前我國已經成為全球最大的鋰電池製造國，在全球產量佔比達54.03%。
隨著新能源汽車積分制度正式實施，傳統燃油車企業將加大對新能源汽車領域的佈局，同時大眾、戴姆勒等外資企業在國內合資建設新能源車企，我國動力電池市場需求量將保持高速增長的態勢。預計，我國未來兩年動力鋰電產量年均增長將達到56.32%，到2020年動力鋰電產量將突破158.8GWh。
經過十多年的發展，我國已經成為全球鋰電池材料行業主要的製造國之一。其中，我國在鈷酸鋰及錳酸鋰正極材料方面目前已成為世界最大出口國，磷酸鐵鋰及三元正極材料成為世界最大生產及使用國。2018年我國鋰電池正極材料市場總產值達535億元，同比增長27.66%。
容百科技淺析①（概述）
容百科技董事長白厚善透漏，公司產品處於國際領先水平，配套用於國內外多家知名、領先動力電池廠商的前沿產品中。已同松下、三星SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪等客戶建立了合作關係。
主營業務
公司主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體。
注：前驅體是製作三元正極材料的半成品。NCM523指的是鎳鈷錳三種元素之比為5：2：3，其他類似。NCA指的是正極材料為鎳鈷鋁（主流使用的三種元素之比為8：1.5：0.5）三種元素。
技術優勢
三元正極材料是現階段主流的鋰電池正極材料之一，容百科技2016年掌握了生產NCM622和NCM811三元正極材料的技術和關鍵工藝，2017年成為了國內首家實現NCM811大規模量產的正極材料企業，在全球範圍內率先將NCM811產品應用於新能源汽車動力電池，生產規模均處於全球首位。目前，公司共有60項技術專利，包含國內29項發明專利、國內19項實用新型專利、美國1項專利、韓國11項專利。
容百科技在發展過程中陽光保險和金沙江投資等實力較強的投資平臺均高價入股，從一定程度上可以看出公司的實力較強。
產業鏈分析
容百科技製造的前驅體除自用生產三元正極材料外，少部分對外銷售。三元正極材料主要用於鋰電池的製造，應用於新能源汽車、儲能設備及電子產品等領域。
行業上游主要是鎳、鈷、錳、鋰等原材料供應商，容百科技與華友鈷業、天齊鋰業、必和必拓、嘉能可等國內外供應商簽署長期供貨協議，保證材料供應。同時，公司產品售價主要遵循“材料成本+加工利潤”的成本加成定價原則，原材料成本主要根據各類原材料的市場價格所確定。鎳、鈷、錳、鋰等原材料均為大宗商品，價格隨市場波動，供貨較為充足，不存在相關掣肘。
行業中游主要為鋰電池生產企業，代表企業有松下、LG、寧德時代、寧德新能源、比亞迪等；下游應用市場主要為新能源汽車、3C數碼產品，代表企業有特斯拉、北汽新能源等。鋰電池製造商憑藉技術優勢，擁有較強定價能力，汽車等下游企業依靠技術和品牌優勢，也有一定議價能力。
整體看來，公司處於行業中上游，原材料供應充足且公司利潤對原材料價格變動不敏感，加工利潤或加工費是公司利潤的決定性因素，主要由產品工序及工藝複雜程度所決定。容百科技能否研發、生產出適合客戶的高技術含量產品決定了其盈利能力。
行業前景
鋰電池三元正極材料及其前驅體的營收佔比超過99%，可以說公司的發展空間取決於鋰電行業的發展。
近年來，隨著石油價格的提升和人們環保理念的加強，新能源汽車越來越受到重視。鋰電池憑藉著能量密度高、壽命長等優勢逐步成為了新能源汽車的主流電池。根據GGII（高工產研鋰電研究所）統計，2018年全球鋰電市場產量同比增加21.81%，達到188.8GWh，2014-2018年複合年增長率達27.12%。其中動力鋰電增速最為強勁，2014-2018年複合年增長率達66.87%，也成為了鋰電行業的主流產品。
隨著英國、德國、法國等部分發達經濟體相繼宣佈計劃在2025-2040年禁售燃油車，新能源汽車替代燃油車是大勢所趨，2018年我國鋰電池市場產量同比增長26.71%，達102.00GWh，目前我國已經成為全球最大的鋰電池製造國，在全球產量佔比達54.03%。
隨著新能源汽車積分制度正式實施，傳統燃油車企業將加大對新能源汽車領域的佈局，同時大眾、戴姆勒等外資企業在國內合資建設新能源車企，我國動力電池市場需求量將保持高速增長的態勢。預計，我國未來兩年動力鋰電產量年均增長將達到56.32%，到2020年動力鋰電產量將突破158.8GWh。
經過十多年的發展，我國已經成為全球鋰電池材料行業主要的製造國之一。其中，我國在鈷酸鋰及錳酸鋰正極材料方面目前已成為世界最大出口國，磷酸鐵鋰及三元正極材料成為世界最大生產及使用國。2018年我國鋰電池正極材料市場總產值達535億元，同比增長27.66%。
行業現狀
（1）行業主要技術路線及其發展
正極材料是鋰電池的核心關鍵材料，對電池的能量密度、循環壽命、安全性能等有直接影響。鋰電池一般按照正極材料體系來劃分，可以分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線。
其中，鈷酸鋰是數碼鋰電領域的主流正極材料，也曾應用於特斯拉早期車型，但受成本和安全性制約，動力領域已基本不再使用。錳酸鋰動力電池曾經受到日系企業的重視，被日產聆風（Leaf）車型大規模使用，但錳酸鋰電池能量密度低的問題難以解決，也難改逐步淘汰出局趨勢。磷酸鐵鋰以其高安全穩定性、長壽命週期和低成本的優點在國內得到了迅速的發展，三元材料則以高能量密度、長續航里程逐漸贏得了國內外電池企業的青睞，這二者是現階段國內動力鋰電的主流路線，並且隨著新能源補貼對高續航、高比容量的要求三元材料增長優勢明顯。
2014年之前，因三元動力電池安全性問題沒有得到解決，國內動力電池路線以磷酸鐵鋰為主。2014年開始受特斯拉效應（高續航）影響，國內開始關注、研發三元動力電池，動力電池企業中，寧德時代、比亞迪、天津力神、比克動力等企業均有量產三元動力電池。從2014年下半年上市的車型來看，奇瑞eQ、北汽EV200、江淮iEV4、吉利幾何A、廣汽Aion S等均採用的三元動力電池。
三元材料是由三種電極材料共融而成的複合電極材料，理論上兼具每種電極材料的特性和優勢，目前最常見的是NCA和NCM。其中，NCM是通過調配鎳、鈷、錳三者的比例，得到不同的電極特性（N含量越高，電池比容量越大），是目前主流的三元材料之一。
根據工信部發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》，2020年的純電動汽車動力電池的能量密度目標為350wh/kg，2025年目標為400wh/kg，2030年目標為500wh/kg。要達到2020年的階段性目標350wh/kg，在能量密度上具有優勢的NCM811無疑是目前的最優之選。
（2）行業主要參與者
在國內市場佔有率方面，2018年湖南長遠鋰科出貨量佔比10.34%，排首位，容百科技佔10.23%，排名第二位，出貨量排名前十的公司約佔了四分之三的市場份額。
容百科技主要生產鎳含量較高（鎳含量60%及以上，稱為高鎳正極材料，主要包含NCM622、NCM811和NCA）的三元正極材料，目前NCM622和NCM811已成為核心產品，2018年公司兩種產品合計收入佔比為59.35%、毛利佔比為75.84%。
2018年我國NCM811正極材料的市場銷量約為8000噸，全球NCM811市場以我國為主（美國特斯拉採用NCA正極材料）。2018年，容百科技NCM811產品銷量5926噸，據此測算，容百科技NCM811產品的國內市場份額達到74%。由於公司率先突破鎳正極材料的大規模量產工藝，並率先大規模應用於終端產品，取得了一定的先發優勢。
行業前沿技術
正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性。另外，由於正極材料在鋰電池材料成本中所佔的比例達30-40%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，並直接引領了鋰電池產業的發展。
現階段行業主流應用的正極材料為高鎳正極材料（NCM811和NCA），其優勢在於比容量較高，以新能源汽車來說，NCM811動力電池產品相較NCM523產品能量密度可提升25%，後續高鎳正極產品性能的進一步優化可使得能量密度優勢提升30%以上。能量密度提升意味著同等重量的電池可以提供更多的帶電量，實現輕量化的同時可以顯著提升汽車的續航里程。
NCM811和NCA為高鎳三元正極材料的典型代表，且均已得到大規模應用。兩種產品在性能上各有優劣，NCM811主要應用在我國華晨寶馬、吉利、廣汽等新能源汽車上，具有循環壽命、高溫產氣指標較好等特點，NCA主要應用在特斯拉上，功率性能相對較好。
同時，隨著應用的越來越廣泛，市場的不斷增大也使得更多的科研和資金投入到鋰電池研發領域，鋰電池正極材料的研發進程大大加快。以容百科技為例，其2015年-2018年研發及應用情況如下：
我們分析認為：現階段容百科技憑藉對行業的理解，提前佈局成功研發出了NCM811、NCA正極材料產品，但鋰電池正極材料行業正處於高速發展階段，固態電池等新技術層出不窮，若公司不能跟上新產品開發的步伐將有被淘汰的風險。
因篇幅較長，分三次發。
容百科技淺析①（概述）
容百科技董事長白厚善透漏，公司產品處於國際領先水平，配套用於國內外多家知名、領先動力電池廠商的前沿產品中。已同松下、三星SDI、LG化學、寧德時代、比亞迪等客戶建立了合作關係。
主營業務
公司主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體。
注：前驅體是製作三元正極材料的半成品。NCM523指的是鎳鈷錳三種元素之比為5：2：3，其他類似。NCA指的是正極材料為鎳鈷鋁（主流使用的三種元素之比為8：1.5：0.5）三種元素。
技術優勢
三元正極材料是現階段主流的鋰電池正極材料之一，容百科技2016年掌握了生產NCM622和NCM811三元正極材料的技術和關鍵工藝，2017年成為了國內首家實現NCM811大規模量產的正極材料企業，在全球範圍內率先將NCM811產品應用於新能源汽車動力電池，生產規模均處於全球首位。目前，公司共有60項技術專利，包含國內29項發明專利、國內19項實用新型專利、美國1項專利、韓國11項專利。
容百科技在發展過程中陽光保險和金沙江投資等實力較強的投資平臺均高價入股，從一定程度上可以看出公司的實力較強。
產業鏈分析
容百科技製造的前驅體除自用生產三元正極材料外，少部分對外銷售。三元正極材料主要用於鋰電池的製造，應用於新能源汽車、儲能設備及電子產品等領域。
行業上游主要是鎳、鈷、錳、鋰等原材料供應商，容百科技與華友鈷業、天齊鋰業、必和必拓、嘉能可等國內外供應商簽署長期供貨協議，保證材料供應。同時，公司產品售價主要遵循“材料成本+加工利潤”的成本加成定價原則，原材料成本主要根據各類原材料的市場價格所確定。鎳、鈷、錳、鋰等原材料均為大宗商品，價格隨市場波動，供貨較為充足，不存在相關掣肘。
行業中游主要為鋰電池生產企業，代表企業有松下、LG、寧德時代、寧德新能源、比亞迪等；下游應用市場主要為新能源汽車、3C數碼產品，代表企業有特斯拉、北汽新能源等。鋰電池製造商憑藉技術優勢，擁有較強定價能力，汽車等下游企業依靠技術和品牌優勢，也有一定議價能力。
整體看來，公司處於行業中上游，原材料供應充足且公司利潤對原材料價格變動不敏感，加工利潤或加工費是公司利潤的決定性因素，主要由產品工序及工藝複雜程度所決定。容百科技能否研發、生產出適合客戶的高技術含量產品決定了其盈利能力。
行業前景
鋰電池三元正極材料及其前驅體的營收佔比超過99%，可以說公司的發展空間取決於鋰電行業的發展。
近年來，隨著石油價格的提升和人們環保理念的加強，新能源汽車越來越受到重視。鋰電池憑藉著能量密度高、壽命長等優勢逐步成為了新能源汽車的主流電池。根據GGII（高工產研鋰電研究所）統計，2018年全球鋰電市場產量同比增加21.81%，達到188.8GWh，2014-2018年複合年增長率達27.12%。其中動力鋰電增速最為強勁，2014-2018年複合年增長率達66.87%，也成為了鋰電行業的主流產品。
隨著英國、德國、法國等部分發達經濟體相繼宣佈計劃在2025-2040年禁售燃油車，新能源汽車替代燃油車是大勢所趨，2018年我國鋰電池市場產量同比增長26.71%，達102.00GWh，目前我國已經成為全球最大的鋰電池製造國，在全球產量佔比達54.03%。
隨著新能源汽車積分制度正式實施，傳統燃油車企業將加大對新能源汽車領域的佈局，同時大眾、戴姆勒等外資企業在國內合資建設新能源車企，我國動力電池市場需求量將保持高速增長的態勢。預計，我國未來兩年動力鋰電產量年均增長將達到56.32%，到2020年動力鋰電產量將突破158.8GWh。
經過十多年的發展，我國已經成為全球鋰電池材料行業主要的製造國之一。其中，我國在鈷酸鋰及錳酸鋰正極材料方面目前已成為世界最大出口國，磷酸鐵鋰及三元正極材料成為世界最大生產及使用國。2018年我國鋰電池正極材料市場總產值達535億元，同比增長27.66%。
行業現狀
（1）行業主要技術路線及其發展
正極材料是鋰電池的核心關鍵材料，對電池的能量密度、循環壽命、安全性能等有直接影響。鋰電池一般按照正極材料體系來劃分，可以分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線。
其中，鈷酸鋰是數碼鋰電領域的主流正極材料，也曾應用於特斯拉早期車型，但受成本和安全性制約，動力領域已基本不再使用。錳酸鋰動力電池曾經受到日系企業的重視，被日產聆風（Leaf）車型大規模使用，但錳酸鋰電池能量密度低的問題難以解決，也難改逐步淘汰出局趨勢。磷酸鐵鋰以其高安全穩定性、長壽命週期和低成本的優點在國內得到了迅速的發展，三元材料則以高能量密度、長續航里程逐漸贏得了國內外電池企業的青睞，這二者是現階段國內動力鋰電的主流路線，並且隨著新能源補貼對高續航、高比容量的要求三元材料增長優勢明顯。
2014年之前，因三元動力電池安全性問題沒有得到解決，國內動力電池路線以磷酸鐵鋰為主。2014年開始受特斯拉效應（高續航）影響，國內開始關注、研發三元動力電池，動力電池企業中，寧德時代、比亞迪、天津力神、比克動力等企業均有量產三元動力電池。從2014年下半年上市的車型來看，奇瑞eQ、北汽EV200、江淮iEV4、吉利幾何A、廣汽Aion S等均採用的三元動力電池。
三元材料是由三種電極材料共融而成的複合電極材料，理論上兼具每種電極材料的特性和優勢，目前最常見的是NCA和NCM。其中，NCM是通過調配鎳、鈷、錳三者的比例，得到不同的電極特性（N含量越高，電池比容量越大），是目前主流的三元材料之一。
根據工信部發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》，2020年的純電動汽車動力電池的能量密度目標為350wh/kg，2025年目標為400wh/kg，2030年目標為500wh/kg。要達到2020年的階段性目標350wh/kg，在能量密度上具有優勢的NCM811無疑是目前的最優之選。
（2）行業主要參與者
在國內市場佔有率方面，2018年湖南長遠鋰科出貨量佔比10.34%，排首位，容百科技佔10.23%，排名第二位，出貨量排名前十的公司約佔了四分之三的市場份額。
容百科技主要生產鎳含量較高（鎳含量60%及以上，稱為高鎳正極材料，主要包含NCM622、NCM811和NCA）的三元正極材料，目前NCM622和NCM811已成為核心產品，2018年公司兩種產品合計收入佔比為59.35%、毛利佔比為75.84%。
2018年我國NCM811正極材料的市場銷量約為8000噸，全球NCM811市場以我國為主（美國特斯拉採用NCA正極材料）。2018年，容百科技NCM811產品銷量5926噸，據此測算，容百科技NCM811產品的國內市場份額達到74%。由於公司率先突破鎳正極材料的大規模量產工藝，並率先大規模應用於終端產品，取得了一定的先發優勢。
行業前沿技術
正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性。另外，由於正極材料在鋰電池材料成本中所佔的比例達30-40%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，並直接引領了鋰電池產業的發展。
現階段行業主流應用的正極材料為高鎳正極材料（NCM811和NCA），其優勢在於比容量較高，以新能源汽車來說，NCM811動力電池產品相較NCM523產品能量密度可提升25%，後續高鎳正極產品性能的進一步優化可使得能量密度優勢提升30%以上。能量密度提升意味著同等重量的電池可以提供更多的帶電量，實現輕量化的同時可以顯著提升汽車的續航里程。
NCM811和NCA為高鎳三元正極材料的典型代表，且均已得到大規模應用。兩種產品在性能上各有優劣，NCM811主要應用在我國華晨寶馬、吉利、廣汽等新能源汽車上，具有循環壽命、高溫產氣指標較好等特點，NCA主要應用在特斯拉上，功率性能相對較好。
同時，隨著應用的越來越廣泛，市場的不斷增大也使得更多的科研和資金投入到鋰電池研發領域，鋰電池正極材料的研發進程大大加快。以容百科技為例，其2015年-2018年研發及應用情況如下：
我們分析認為：現階段容百科技憑藉對行業的理解，提前佈局成功研發出了NCM811、NCA正極材料產品，但鋰電池正極材料行業正處於高速發展階段，固態電池等新技術層出不窮，若公司不能跟上新產品開發的步伐將有被淘汰的風險。
因篇幅較長，分三次發。