捧得越高，摔得越重。在硬挺三個交易日後，瑞幸咖啡k（Nasdaq：LK）終於在萬眾期待中被打回原形。

美國東部時間5月22日亦即瑞幸登陸納斯達克的第四個交易日，這家一直以碰瓷星巴克著稱的咖啡品牌開盤十餘分鐘後便迅速破發，跌至16.79美元，隨後繼續一路下跌，最終收盤於14.75美元，暴跌14.9%，與其上市首日最高逾52.7%的漲幅形成鮮明對照。當天美股三大股指僅小幅收跌，標普500、道指、納指分別微跌0.28%、0.39%、0.45%。

瑞幸為什麼不招人待見？

一個正式營業剛一年的中國咖啡品牌就成功實現在納斯達克敲鐘，瑞幸創造了中國概念股自創立到美股上市的最快紀錄。

按照傳統思維，每一位中國人都應該為瑞幸而感到驕傲才是，即便是割韭菜，錢治亞也成功割到了國外，網友們卻不買賬，無論這家公司暴漲前還是暴跌後，網絡上幾乎都是一邊倒的聲音。

上市當日網友的評價

暴跌時網友的評價

瑞幸不招人待見的背後是人們對以其代表的所有赤裸裸的投機模式的不屑。

儘管過去一年，瑞幸共賣出了9000萬杯咖啡，今年3月底門店總數已達2370家，在國內僅次於星巴克，但這一切都是資本助推下瘋狂燒錢營銷的結果。

成立伊始，瑞幸就採取高舉高打的策略，邀請湯唯、張震出任品牌代言人，除了大規模的廣告投放、網點擴張外，瑞幸還首次將互聯網公司常用的高額補貼引入咖啡零售領域，"買二贈一、買五贈五"促銷方案與"2.8折"、"5折"等大尺度優惠券滿天飛。

這直接導致瑞幸的嚴重流血。2018年，該公司營收8.41億元，淨虧損卻高達16.19億元，相當於每賣一杯咖啡就虧掉18塊錢。拿錢砸來的客戶粘性並不高，業界普遍認為，瑞幸一旦停止補貼，銷量就會斷崖式下滑，陷入有補貼有銷量、無補貼無銷量的尷尬境地。

更重要的是，瑞幸打的算盤依然是通過燒錢獲得壟斷地位後再提高售價進行收割的老路，如果這條路被證明在實體零售領域也行得通，今後會催生大批模仿者，每個行業都可能複製這樣的模式，這不僅是對所有認真經營實業的企業家的巨大傷害，也將億萬消費者置於危險境地，人們將不得不面對更多的滴滴、美團。

此外，創業不到兩年、處於嚴重虧損狀態的瑞幸一上市就實現了超過60億美元的市值，幾乎相當於經營了近半個世紀的星巴克總市值的十分之一，後者2018財年營業額、淨利潤分別為247億美元、3.15億美元，目前在全球78個國家和地區擁有超過29000家門店與35萬名員工，這也極大地衝擊了人們的認知。

泡沫還可以吹多久？

與公眾態度相映成趣的是，瑞幸成立以來備受創投圈追捧。

從去年1月開始試運行到上市前，瑞幸一年內拿到了四輪融資，總額達5.5億美元，覆蓋愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）等知名投資機構，A輪融資投後估值10億美元，半年後估值已升到22億美元，而在B+輪融資完成後投後估值進一步躍升至29億美元，不到一年增長了190%。

經過此輪暴跌後，瑞幸市值幾乎從巔峰腰斬，34.30億美元已直逼上一輪投後估值，從賬面上看，所有投資者均處於浮盈狀態，尤其是早期投資者賺得更多，只要瑞幸股價在180天的鎖定期滿後仍能維持在當前水平，絕大多數機構投資者都可以獲得一筆可觀的收益。考慮到投資期限最長也不到兩年，這些投資者與管理團隊都是大贏家，除了接盤俠們。

在IPO敲鐘後，瑞幸掌門人錢治亞公開表示，"虧損符合預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年，""可以明確的說，我們會堅持快速的擴張，目前不考慮盈利。"

我們很想知道，錢治亞哪來的底氣認為瑞幸還可以堅持三到五年？

通過此次IPO，瑞幸共融到5.61億美元，扣除承銷商費用後，實際融資額為5.30億美元，錢治亞原計劃以17美元發行價向承銷商額外配售495萬股，現在看來比較渺茫，瑞幸已嚴重破發。

截至2019年3月31日，瑞幸的現金及現金等價物11.59億元，加上募集資金，同時扣去近兩個月燒掉的部分，目前實際現金及現金等價物不超過48億元。

根據招股書，成立18個月的瑞幸累計虧損高達22.27億元，平均月虧1.23億元，而近一年內需支付的租金、裝修、貸款、設備採購等短期債務高達8.12億元，隨著門店規模的擴大，虧損將會大幅增長，錢治亞手上的錢只能維持30個月左右，今後再想融資恐怕不會像以前那麼順利了。這個泡沫還能吹多久，或許今年下半年就可以見分曉。

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