近期的化工股出現幾個熱門品種，比如磷化工的澄星股份，氟化工的中欣氟材，電子化工的強力新材，機構看好未來的化工行情，我們結合國金的深度報告發掘一下化工股未來的機會:
國金證券對化工行業的景氣度研究主要是基於行業的庫存週期以及產能週期的框架，從2018 年三季度開始，化工行業出現明顯的景氣拐點，盈利增速環比下降， 化工品PPI也從2018年 9月份開始有持續下行的跡象。 5月份整個工業明顯進入主動去庫存週期，工業品PPI也隨之下滑，說明企業仍在主動降低開工水平。
近期的化工股出現幾個熱門品種，比如磷化工的澄星股份，氟化工的中欣氟材，電子化工的強力新材，機構看好未來的化工行情，我們結合國金的深度報告發掘一下化工股未來的機會:
國金證券對化工行業的景氣度研究主要是基於行業的庫存週期以及產能週期的框架，從2018 年三季度開始，化工行業出現明顯的景氣拐點，盈利增速環比下降， 化工品PPI也從2018年 9月份開始有持續下行的跡象。 5月份整個工業明顯進入主動去庫存週期，工業品PPI也隨之下滑，說明企業仍在主動降低開工水平。
主動去庫存的下一個階段就是被動去庫存，根據庫存週期的規律，國金預計從 2019年下半年開始化工行業將逐步進入被動去庫存階段（上一輪從2016年1月開始）。這個階段往往就是週期品反彈的時機，因此下一個階段是佈局行業的投資好機會。
當前主動去庫存階段已經初見成效，工業企業或已經進入被動去庫存階段，企業的盈利在去庫存的最後階段將迎來產量和價格的雙重反轉，屆時行業將重新迎來本輪庫存週期的景氣上行期。
國金預計隨著3季度庫存水平進一步降低，本輪主動去庫 存階段將在3季度末或4季度進入到被動去庫存階段，屆時大部分化工品都將迎來產量和價格的雙重增長，2016年上半年開始各類化工品陸續大幅漲價的情況很有可能會在2019年下半年-2020年再次上演。化工企業的盈利能力將再次得到修復。因此， 下一階段推薦組合的重點仍在偏週期性行業的龍頭公司標的。
近期的化工股出現幾個熱門品種，比如磷化工的澄星股份，氟化工的中欣氟材，電子化工的強力新材，機構看好未來的化工行情，我們結合國金的深度報告發掘一下化工股未來的機會:
國金證券對化工行業的景氣度研究主要是基於行業的庫存週期以及產能週期的框架，從2018 年三季度開始，化工行業出現明顯的景氣拐點，盈利增速環比下降， 化工品PPI也從2018年 9月份開始有持續下行的跡象。 5月份整個工業明顯進入主動去庫存週期，工業品PPI也隨之下滑，說明企業仍在主動降低開工水平。
主動去庫存的下一個階段就是被動去庫存，根據庫存週期的規律，國金預計從 2019年下半年開始化工行業將逐步進入被動去庫存階段（上一輪從2016年1月開始）。這個階段往往就是週期品反彈的時機，因此下一個階段是佈局行業的投資好機會。
當前主動去庫存階段已經初見成效，工業企業或已經進入被動去庫存階段，企業的盈利在去庫存的最後階段將迎來產量和價格的雙重反轉，屆時行業將重新迎來本輪庫存週期的景氣上行期。
國金預計隨著3季度庫存水平進一步降低，本輪主動去庫 存階段將在3季度末或4季度進入到被動去庫存階段，屆時大部分化工品都將迎來產量和價格的雙重增長，2016年上半年開始各類化工品陸續大幅漲價的情況很有可能會在2019年下半年-2020年再次上演。化工企業的盈利能力將再次得到修復。因此， 下一階段推薦組合的重點仍在偏週期性行業的龍頭公司標的。
核心投資組合為：
龍蟒佰利（002601）： 1）鈦白粉行業目前庫存水平低位，房地產在建面積仍 保持穩定增長；2）公司是鈦白粉行業龍頭，是國內唯一實現氯化法工藝大批量 生產企業，具有產業鏈和生產工藝的優勢，隨著擴產計劃落地，生產規模進一步擴大；3）公司 2019 年保持高分紅策略。公司在 Q1 向全部股東發放現金紅 利 0.7 元/股，最新分紅達 14.2 億元，加上 2018 年下半年分紅 13.2 億元，最 新 股 息 率 達 8.43% 。 我 們 預 計 公 司 19-21 年 公 司 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 30.5/36.8/44.3 億元，同比增速 33.4/20.8/20.4%，攤薄 EPS 為 1.50/1.81/2.18 元，當前股價對應 PE 為 9.2/7.6/6.3。
萬華化學（600309）：1）Q2 開始國內外 MDI 裝置密集進入檢修階段，價格將 會有明顯的支撐；2）公司核心聚氨酯板塊繼續擴產，不斷擴大競爭優勢。目前 公司 MDI 在煙臺 60 萬噸，寧波 120 萬噸，BC 公司 30 萬噸共有 210 萬噸產能， TDI 在煙臺 30 萬噸，BC 公司 35 萬噸工有 65 萬噸，產能已經全球領先。在 2021 年之前公司還將在煙臺增加 50 萬噸 MDI、寧波增加 30 萬噸 MDI、美國增加 40 萬噸 MDI 產品，進一步擴大規模優勢；3）公司目前大力發展石化板塊和精細 化學品及新材料板塊，充分發揮生產一體化優勢。公司圍繞核心產品聚氨酯， 不斷向上下游以及工藝相關的方向發展，利用規模優勢不斷降低生產成本、提 高公司競爭力，未來有望在石化板塊以及精細化學品和新材料板塊取得持續突 破，營業收入和淨利潤規模再上臺階。我們預計公司 19-21 年淨利潤分別為 123.6/147.2/181.7 億 元 ， 同 比 增 速 16.5/19.1/23.5% ，對應 EPS 為 3.94/4.69/5.79 元，對應當前股價 PE 為 10.5/8.9/7.2X。
浙江龍盛（600352）：1）受蘇北響水化工園區安全事故影響，間苯二胺價格大 幅上漲，目前已經從事故前的 4.5 萬元/噸漲到 10 萬元/噸，公司近 7 萬噸間苯 二胺產能（行業第一），受事故影響最大；2）染料價格近期已有上漲預期，由 於染料行業市場份額集中度高，價格易漲難跌，公司作為染料龍頭，業績明顯 收益於染料價格的上漲；3）根據測算，公司各項主要產品每上漲 1000 元，將 年化增厚業績約 2 億元，其中間苯二胺漲價導致間苯二酚等中間體每漲價 1 萬 元，將年化增厚公司業績約 4.5 億元。我們預計公司 19-21 年淨利潤分別為 50.9/53.3/56.7 億元，同比增速 23.9/4.7/6.4%，對應 EPS 為 1.57/1.64/1.74 元， 對應當前股價 PE 為 9.9/9.4/8.9X。
華魯恆升（600426）：1）受化工品 PPI 下行趨勢影響，公司主要產品價格都有 所回落。公司成本管控能力強，在景氣下行階段仍可維持正常盈利，在景氣恢 復階段，公司同樣將享受產品價格提升所帶來的盈利大幅增長。2）乙二醇和化 肥支撐今年業績。尿素行業整體庫存目前處於低位，價格和價差逐步改善，預 計是今年業績的重要支撐之一。另外公司 50 萬噸乙二醇項目順利投放，雖然 目前價格和價差都處於低位，但下游聚酯開工率較好，預計盈利能力將得到修 復，是業績的另一重要支撐。3）新建己二酸和酰胺新材料項目提供成長空間。 公司在 3 月份公佈了“精己二酸品質提升”和“30 萬噸年酰胺及尼龍新材料” 等 2 個新項目的投資計劃，建成後將進一步延伸公司成長空間，同時公司的盈 利中樞也可進一步提升。我們預計 19-21 年歸母淨利潤 25.6/28.7/30.9 億元， 同比 15/12/8% 8%，攤薄 EPS=1.57/1.76/1.90 元，當前股價對應 PE 為 9.3/8.3/7.7X。
近期的化工股出現幾個熱門品種，比如磷化工的澄星股份，氟化工的中欣氟材，電子化工的強力新材，機構看好未來的化工行情，我們結合國金的深度報告發掘一下化工股未來的機會:
國金證券對化工行業的景氣度研究主要是基於行業的庫存週期以及產能週期的框架，從2018 年三季度開始，化工行業出現明顯的景氣拐點，盈利增速環比下降， 化工品PPI也從2018年 9月份開始有持續下行的跡象。 5月份整個工業明顯進入主動去庫存週期，工業品PPI也隨之下滑，說明企業仍在主動降低開工水平。
主動去庫存的下一個階段就是被動去庫存，根據庫存週期的規律，國金預計從 2019年下半年開始化工行業將逐步進入被動去庫存階段（上一輪從2016年1月開始）。這個階段往往就是週期品反彈的時機，因此下一個階段是佈局行業的投資好機會。
當前主動去庫存階段已經初見成效，工業企業或已經進入被動去庫存階段，企業的盈利在去庫存的最後階段將迎來產量和價格的雙重反轉，屆時行業將重新迎來本輪庫存週期的景氣上行期。
國金預計隨著3季度庫存水平進一步降低，本輪主動去庫 存階段將在3季度末或4季度進入到被動去庫存階段，屆時大部分化工品都將迎來產量和價格的雙重增長，2016年上半年開始各類化工品陸續大幅漲價的情況很有可能會在2019年下半年-2020年再次上演。化工企業的盈利能力將再次得到修復。因此， 下一階段推薦組合的重點仍在偏週期性行業的龍頭公司標的。
核心投資組合為：
龍蟒佰利（002601）： 1）鈦白粉行業目前庫存水平低位，房地產在建面積仍 保持穩定增長；2）公司是鈦白粉行業龍頭，是國內唯一實現氯化法工藝大批量 生產企業，具有產業鏈和生產工藝的優勢，隨著擴產計劃落地，生產規模進一步擴大；3）公司 2019 年保持高分紅策略。公司在 Q1 向全部股東發放現金紅 利 0.7 元/股，最新分紅達 14.2 億元，加上 2018 年下半年分紅 13.2 億元，最 新 股 息 率 達 8.43% 。 我 們 預 計 公 司 19-21 年 公 司 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 30.5/36.8/44.3 億元，同比增速 33.4/20.8/20.4%，攤薄 EPS 為 1.50/1.81/2.18 元，當前股價對應 PE 為 9.2/7.6/6.3。
萬華化學（600309）：1）Q2 開始國內外 MDI 裝置密集進入檢修階段，價格將 會有明顯的支撐；2）公司核心聚氨酯板塊繼續擴產，不斷擴大競爭優勢。目前 公司 MDI 在煙臺 60 萬噸，寧波 120 萬噸，BC 公司 30 萬噸共有 210 萬噸產能， TDI 在煙臺 30 萬噸，BC 公司 35 萬噸工有 65 萬噸，產能已經全球領先。在 2021 年之前公司還將在煙臺增加 50 萬噸 MDI、寧波增加 30 萬噸 MDI、美國增加 40 萬噸 MDI 產品，進一步擴大規模優勢；3）公司目前大力發展石化板塊和精細 化學品及新材料板塊，充分發揮生產一體化優勢。公司圍繞核心產品聚氨酯， 不斷向上下游以及工藝相關的方向發展，利用規模優勢不斷降低生產成本、提 高公司競爭力，未來有望在石化板塊以及精細化學品和新材料板塊取得持續突 破，營業收入和淨利潤規模再上臺階。我們預計公司 19-21 年淨利潤分別為 123.6/147.2/181.7 億 元 ， 同 比 增 速 16.5/19.1/23.5% ，對應 EPS 為 3.94/4.69/5.79 元，對應當前股價 PE 為 10.5/8.9/7.2X。
浙江龍盛（600352）：1）受蘇北響水化工園區安全事故影響，間苯二胺價格大 幅上漲，目前已經從事故前的 4.5 萬元/噸漲到 10 萬元/噸，公司近 7 萬噸間苯 二胺產能（行業第一），受事故影響最大；2）染料價格近期已有上漲預期，由 於染料行業市場份額集中度高，價格易漲難跌，公司作為染料龍頭，業績明顯 收益於染料價格的上漲；3）根據測算，公司各項主要產品每上漲 1000 元，將 年化增厚業績約 2 億元，其中間苯二胺漲價導致間苯二酚等中間體每漲價 1 萬 元，將年化增厚公司業績約 4.5 億元。我們預計公司 19-21 年淨利潤分別為 50.9/53.3/56.7 億元，同比增速 23.9/4.7/6.4%，對應 EPS 為 1.57/1.64/1.74 元， 對應當前股價 PE 為 9.9/9.4/8.9X。
華魯恆升（600426）：1）受化工品 PPI 下行趨勢影響，公司主要產品價格都有 所回落。公司成本管控能力強，在景氣下行階段仍可維持正常盈利，在景氣恢 復階段，公司同樣將享受產品價格提升所帶來的盈利大幅增長。2）乙二醇和化 肥支撐今年業績。尿素行業整體庫存目前處於低位，價格和價差逐步改善，預 計是今年業績的重要支撐之一。另外公司 50 萬噸乙二醇項目順利投放，雖然 目前價格和價差都處於低位，但下游聚酯開工率較好，預計盈利能力將得到修 復，是業績的另一重要支撐。3）新建己二酸和酰胺新材料項目提供成長空間。 公司在 3 月份公佈了“精己二酸品質提升”和“30 萬噸年酰胺及尼龍新材料” 等 2 個新項目的投資計劃，建成後將進一步延伸公司成長空間，同時公司的盈 利中樞也可進一步提升。我們預計 19-21 年歸母淨利潤 25.6/28.7/30.9 億元， 同比 15/12/8% 8%，攤薄 EPS=1.57/1.76/1.90 元，當前股價對應 PE 為 9.3/8.3/7.7X。
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