“渣渣輝”幕後大佬被抓愷英網絡子公司5億增持或爽約？

王悅江西貪玩藍月網頁遊戲招商證券韓國人生第一份工作浙江省小遊戲新浪騰訊上海正經財經 2019-07-01

大幅度的業績下滑，被愷英網絡以外部環境不好和資產減值的緣由帶過，但隨著創始人兼控股股東、總經理、副總經理、財務總監、監事會監事相繼被抓，愷英網絡的爛攤子浮出水面，這場把數萬中小投資者矇在鼓裡的資本騙局，讓人們再次看到 A 股的魔幻一面。

5月6日，王悅被上海市公安局刑事拘留。一個多月後，6 月 12 日晚間，愷英網絡發佈公告稱，經上海市人民檢察院批准，王悅已被上海市公安局正式逮捕，涉嫌罪名為操縱證券市場罪。

不過似乎早已預期這一天要到來，2018 年 7 月 30 日，王悅向愷英網絡遞交書面辭職報告，因個人原因辭去公司總經理職務。在此之前，愷英方面曾多次發佈控股股東股權質押的公告，王悅所持有的 21.44% 股份中，90% 以上已被質押，而但套現的錢到底用在了哪，外人不得而知。

王悅在辭去愷英網絡總經理職務之前，也曾經歷了一番最後的掙扎，以高溢價併購的方式來粉飾上市公司的業績。2018 年 5 月，愷英網絡以10.64億元，6.5倍高溢價收購浙江九翎 70% 股權，這家成立不到 2 年的新公司專注 H5 遊戲和微信小遊戲，旗下的 H5遊戲《傳奇來了》也擁有爆款潛質，2017 年收入超過 2.5 億元。經粗略計算，這家公司估值高達15.2億元。轉讓方承諾於本次股權轉讓完成後12個月期間屆滿前按照法律規定的合法方式投入不低於人民幣5億元的資金購買愷英網絡股票（下稱“增持股份”）

今年5月15日，愷英網絡在新浪財經“問董祕”中回覆稱，在2018年5月30日披露的關於收購浙江九翎的公告（公告編號：2018-043）中說明，在該次交易中，轉讓方承諾於該次股權轉讓完成後12個月期間屆滿前以不低於人民幣5億元的資金購買愷英網絡股票，該次交易工商變更日期為2018年6月28日，故相關購買愷英網絡股票期間持續至2019年6月28日，目前承諾期間尚未屆滿，具體增持情況請您屆時關注公司相關公告。

今天是浙江九翎轉讓方增持愷英網絡最後的日子，此前未見轉讓方有任何增持信息發佈，轉讓方會不會像A股其他上市公司股東增持承諾一樣放鴿子？

“渣渣輝”幕後大佬被捕

貪玩藍月之父被刑拘？

之前不少媒體在報道該事件時調侃了一段貪玩藍月遊戲的香港代言人語言梗，但隨後《貪玩藍月》官方微博發佈聲明稱，“貪玩藍月實際控制人被捕”、“愷英網絡是江西貪玩母公司”等消息為不實新聞。貪玩藍月及貪玩遊戲為江西貪玩信息技術有限公司的自有品牌，公司目前的法定代表人及股東均與愷英遊戲及王悅先生無任何實際關係。

仔細分辨一下就會發現，愷英網絡的主營遊戲是《藍月傳奇》，請的代言人是泰森。順便提一句，藍月傳奇所涉授權在2018年10月22日已經解除，未來能否繼續運營存在重大不確定因素。

事實上，《貪玩藍月》和《藍月傳奇》兩款遊戲還是頗有淵源的，愷英網絡之前收購了遊戲開發商浙江盛和委託製作了《藍月傳奇》，而之後又把聯運權交給了江西貪玩信息公司發行了《貪玩藍月》，也就是說遊戲是一樣的，代理商不一樣而已，這點愷英網絡在互動易上有提到。

目前的最新進展是愷英網絡表示王悅已不再擔任公司任何職務，王悅被拘留事件未對公司正常運營產生影響，公司管理運行情況平穩，公司管理層將加強公司管理，確保公司經營的持續穩定運行。

撇開管理層動盪的原因，翻看愷英網絡的年報，啄木鳥財經也發現了一些問題。這些問題有些是愷英網絡自身業務的問題，例如頁遊的市場在逐漸萎縮，有些則是遊戲行業的通病。

回顧遊戲行業的2018年，增速明顯放緩，端遊頁遊乏力，增量全部來源手遊。據招商證券研報，2018年手遊市場規模同比增長15.4%，手遊用戶規模同比增長9.2%，超市場預期。版號重新放開後的手遊市場在各大細分遊戲市場展現出潛力。同時，行業內公司分化，二八效應加強。騰訊網易佔據7成市場份額，在版號暫停發放時期，頭部公司仍能增收，多數小廠則不堪重負。

啄木鳥財經統計了當前市場上游戲相關企業的數據，來看總量調控、人口紅利喪失下的遊戲行業資本市場面臨的困境。

併購一時爽，商譽減值火葬場

愷英網絡有著超高的商譽。

據愷英網絡2018年年報，公司的商譽達到了29.51億，佔到了總資產的48.64%，與2017年相比增加了14.31%。年報提到，商譽增加主要因併購浙江九翎所致。

同時，年報中提到的商譽減值的準備僅為0.99億。而事實上，僅看公司2018年收購浙江九翎旗下的遊戲IP就發生過侵權問題，與韓國傳奇IP存在爭議，結果是要求浙江九翎支付最低保證金、月度分成款等合計人民幣1.71億元。

這樣的商譽減值計提，真的合理嗎？

超高的商譽並非愷英網絡獨有，這場商譽狂歡始於2013年至2015年併購重組狂潮中，2018年商譽地雷開始頻繁爆炸，曾溢價幾十倍收購遊戲公司以粉飾業績的傳統行業上市公司亦難逃一劫。由於遊戲子公司未達到業績承諾或經營不善導致母公司虧損的情況頻頻出現。據財報顯示，2018年共有29家遊戲相關企業出現商譽減值，其中減值數額逾1億元的企業共計20家，減值金額最高達40.6億元。

這裡就不得不提一下排名第一的天神娛樂了。非常堅定地貫徹併購一時爽，一直併購一直爽的原則。當然，出來混遲早是要還的。

當然，對於商譽減值的公司也不能一棍子全部打死，暴跌是風險同樣也是機會。剝離了商譽後，部分上市公司減輕了負擔，以後還有機會再度變成優質資產。

股權質押？瘋狂減持？

再看愷英網絡，根據愷英網絡近期公告顯示，公司實控人王悅所持公司股票累計被輪候凍結1,449,510,192股，佔本公司股份總數的 67.34%，佔其所持本公司股份總數的314.04%；旗下騏飛投資累計被輪候凍結114,085,223股，佔本公司股份總數的5.30%，佔其所持本公司股份總數的100%。股東馮顯超所持本公司股票累計被輪候凍結 431,658,621 股，佔本公司股份總數的 20.05%，佔其所持本公司股份總數的 165.72%。

（來源：wind）

啄木鳥財經統計了一份A股含遊戲業務上市公司的股權質押情況。

雖然股權質押已經成為企業補充資金流動性的常用方式之一，但其潛在的控制權風險也較大。

一是股票質押可能導致上市公司控制權非正常轉移，例如經過“股票質押借款協議—違約—仲裁—股權劃轉”整個過程，上市公司控股股東可能在不到一個月的時間內發生變更。二是會干擾上市公司正常經營秩序。大股東流動性會快速向上市公司蔓延傳導，主要表現為投資者恐慌情緒加重，公司股價快速下跌；同時，公司業務開展能力可能會被供應商、客戶質疑，導致經營款項回收困難，商業信用大幅萎縮；此外，金融機構拒絕放貸甚至提前抽回貸款等，極易引發上市公司的經營危局和財務危機。三是增加上市公司違法違規風險，導致停牌問題、信息披露問題、虛構業績問題、佔用資金問題、違規擔保問題、業績承諾落空等問題。

股權質押過高的公司要注意避雷。