長江商報消息 ●長江商報記者 張璐
近日，萬達影視發生了股東變更，法定代表人由張霖變更為曾茂軍。這是萬達電影（002739.SZ)完成105億元收購萬達影視後，萬達影視在人事方面發生的最大一次變動。
長江商報記者查閱工商資料顯示，萬達影視包括北京萬達投資有限公司、泛海股權投資管理有限公司在內的二十位股東同時退出。目前，萬達電影股份有限公司新增為大股東，持股比例95.77%，王健林通過旗下公司持有萬達影視49.94%股份，為實際控制人。
目前來看，萬達電影的營收和淨利均出現了下滑，據最新一季度財報顯示，一季度，萬達電影實現營收39.13億元，同比下降6.98%；淨利潤4.26億元，同比下降21.12%。
5月10日，在萬達電影業績說明會上，公司總裁曾茂軍仍對未來表示出信心，認為萬達電影重組完成後建立了影視全產業鏈，院線業務經營業績相對比較穩定，未來將會發揮協同效應，產出更大的經營業績。
萬達影視20位股東同時退出
長江商報記者發現，萬達影視傳媒有限公司發生了多項工商變更：法定代表人由萬達文化產業集團總裁、萬達院線董事長張霖，變更為萬達影視集團總裁兼萬達電影股份有限公司總裁曾茂軍。
曾茂軍同時出任該公司執行董事以及經理一職，包括北京萬達投資有限公司在內的二十位股東同時退出。對此，不得不讓人聯想到前不久，萬達電影以105億元收購95%股份的方式完成了對萬達影視的併購，或許目前萬達影視的多數股東的退出與萬達電影的入主有很大的關係。
事實上，從公開信息來看，萬達電影的百億重組可謂一波三折。早在2016年，萬達電影提出以370億元收購萬達影視的全部股權，但有關這份方案估價過高和套現的討論讓王健林受到外界的諸多質疑，隨後這份方案宣告終止。
時隔兩年後，2018年6月26日，萬達電影的重組預案出爐。彼時，萬達電影擬向萬達投資等21名交易對方支付現金及發行股份購買其持有的萬達影視96.8262%的股權，交易價格約為116.19億元。這一修改後的資產重組方案，剔除了飽受爭議的傳奇影業，萬達影視的估值也從原來的375億元縮水到120億元。
隨後，萬達電影又將重組方案作了幾次調整。2018年11月26日公佈的重組預案，萬達電影的估值由120億元下降到110億元，96.83%股份的對價由116.19億元下降為106.51億元。
此外，除了支付方式由發行股份+現金改為全部以發行股份支付，萬達影視還提高了業績承諾。萬達影視2018年-2021年承諾淨利潤分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元，累計承諾時限淨利潤合計39.94億元，較此前預案多出7.66億元。
而2019年2月21日晚間披露的交易報告書草案修訂稿顯示，交易價格再下調到了105.24億元，對應95.7683%的股權。這也是最終注入上市公司的金額。
據審計報告披露，萬達影視2016年至2018年營收分別為9.95億元、20.18億元、22.58億元，後兩年同比增長了103%和11.9%；淨利潤分別為3.64億元、5.97億元和8.44億元，後兩年同比增長64.01%和41.4%。
就目前來看，2018年雖已完成目標，但是合併完成後，以電影行業目前景氣度來看，被併購標的各項業務線的能否如願實現高速發展是存在很大懸念的。
經濟學家宋清輝在接受長江商報記者採訪時說道，“萬達影視的多數股東的退出與萬達電影的入主存在一定的關聯。不過，萬達影視大部分股東同時退出，有利於萬達電影甩掉人事方面的包袱，可以全力發展業務。”
萬達電影營收增速連續三年下滑
作為一家主要從事影院投資建設以及運營管理的電影院線公司，萬達電影所屬行業為電影行業。其主營業務為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務，主要業務收入來自於電影票房收入、賣品收入以及廣告收入。
前不久，院線巨無霸萬達電影除了披露其百億併購方案修訂稿外，還發布了公司2018年年報、2019年一季報。
從公開資料來看，萬達電影2018年以來的業績表現已初顯頹勢，其不僅2018年度業績出現同比下滑，且2019年一季度營收和利潤也雙雙出現負增長。
長江商報記者梳理髮現，2016年至2018年，萬達電影近三年營收分別達到112.09億元、132.3億元、140.88億元，同比增速分別是40.1%、18.02%、6.49%，就這組數據來看，其近三年來的營收增速是不斷下滑的。
而進入2019年，最新的一季報數據顯示，其營收增速下滑的勢頭並未得到終止，當季營收僅實現了39.13億元，負增長6.98%，這是近五年來萬達電影營收首次負增長。
相較營收增長的乏力，萬達電影淨利潤增長表現同樣乏力。2016年至2018年，萬達電影歸母淨利潤分別為13.68億元、15.16億元和12.92億元，其中2018年淨利潤出現明顯下滑，同比負增長14.58%。至最新的2019年一季度，其淨利潤下滑幅度進一步擴大，同比下降21.12%。
對此，萬達電影將其歸結為觀影毛利下降的結果。年報顯示，觀影收入、廣告收入和商品、餐飲銷售收入毛利率分別為10.33%、68.6%和59.67%，同比分別減少1.73個百分點，增加1.12個百分點以及減少0.29個百分點。
作為佔據萬達電影2018年營收64.37%的觀影收入，其毛利下降對企業利潤的影響不言而喻。但利潤下降的原因似乎不僅於此，長江商報記者發現，2018年其分別同比增加6.16%、23.73%的銷售費用、財務費用似乎也起到推波助瀾的作用。
商譽137億佔淨資產72%
從現金流來看，萬達電影2018年貨幣資金同比減少53%至13.5億元，而主要原因則是償還貸款及利息，及影城建設支出兩方面。基於強者恆強的競爭格局，萬達電影的戰略中包括不斷擴張現有的下游業務規模，完善影院佈局。
但從行業整體來看，截至2018年底，全國可統計影城數量11145家，同比增長12%；銀幕數量60079塊，同比增長18.3%，而同期全國觀影人次同比增長僅為5.9%。當全國銀幕增速快於整體票房增速時，也意味著同質化競爭的加劇。
事實上，雖然萬達電影擁有國內影院已從2017年463家增至2018年的541家，銀幕也從4134塊增至4807塊，但其市場佔有率並無改變，維持在13.5%的水平。
此外，值得注意的是，此次百億元的併購使得萬達電影新增商譽39.31億元，合併萬達電影2018年末自身的商譽95.6億元，萬達電影商譽總額將增長至136.52億元，佔合併後萬達電影總資產的43.75%，佔淨資產比重的72.3%。
對於萬達電影商譽的大幅增加，宋清輝對長江商報記者表示，“勢必會給企業帶來較高的風險，一般而言，商譽的大幅增加往往會美化企業的資產負債結構，高估償債能力而低估債務風險，從而埋下發展隱患。”
武漢萬達影城。長江商報記者 吳薇 攝