美聯儲明年到底會不會暫停加息，成為全球金融市場關注的焦點。
北京時間11月29日凌晨，美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表講話表示，他和其他美聯儲貨幣政策委員會FOMC決策者都認為，美國經濟前景穩固，利率“略低於”中性利率水平區間。
市場普遍認為，鮑威爾的講話意味著，美聯儲加息接近尾聲，今年12月加息一次後，明年下半年可能就結束加息。
此番講話後不到十分鐘，美國金融資產價格開始有所反映。美股三大股指全線大漲，創3月份以來最大單日漲幅，道指收漲逾600點，納指漲近3％，標普漲逾2％。美元應聲回落，失守97關口，國際金價收漲0.8％。美國EIA原油庫存連增10周，美油布油雙雙收跌約2％。
美股、黃金集體大漲，美元走弱
美國三大股指加速上升，創3月份以來最大單日漲幅。道指漲幅擴大到400點以上，一度漲約1.7％。後續漲幅繼續擴大，截至收盤，道指、納指和標普500漲幅分別高達2.5％、2.95％和2.3％。
美股科技股集體大幅反彈，FANNG五大科技股全線收漲，亞馬遜、奈飛大漲超6％，蘋果漲近4％。
鮑威爾的講話影響已擴至亞太市場，日經225指數、東證指數均高開0.8％。韓國首爾綜指開盤上漲1.22％。截至券商中國發稿，兩大市場漲幅約1％。
美元指數則在鮑威爾講話後出現快速下跌，一度跌至96.68，日內跌幅近0.6％。受美元指數下跌影響，離岸人民幣兌美元匯率也大漲超0.2％。
國際商品市場中，貴金屬一片漲勢，倫敦現貨黃金漲幅近0.5％。
美國EIA原油庫存連增10周，美油布油雙雙收跌約2％。
10年期美國國債收益率急速轉跌，一度跌破3.05％刷新日低。其它主要期限美國國債也都出現不同程度的下跌。
“略低於”中性利率表態的背後深意
鮑威爾的此次講話，被外界看作是他擔任美聯儲主席期間最重要的講話，全球金融市場之所以密切關注，是因為最近受美國股市下跌、預期經濟復甦接近尾聲等影響，市場對於美聯儲本輪加息週期即將結束的聲音四起。因此，本次鮑威爾的講話，直接關係到未來美聯儲加息的步伐。
鮑威爾此次表示，循序漸進加息對經濟的影響是不確定的，政策是沒有任何預設路徑的。利率“略低於”中性區間，加息影響可能需一年左右體現，將非常密切地關注未來的經濟和金融數據，貨幣政策決策是為了保持經濟在就業與通脹前景變化時處於正軌而設計。
鮑威爾此次對利率的評價——略低於中性區間，與10月初的講話有著明顯不同。彼時鮑威爾的描述是，“要循序漸進地轉向中性利率，當前可能距離中性利率還有一段長路”。
因此，從距離中性利率還有“一段長路”到“略低於”中性利率的描述切換，讓市場認為是鮑威爾放棄鷹派立場，這或許暗示著，美聯儲本輪加息接近尾聲，在今年12月加息後，而中性利率可能就是在3％左右，可能只要再加兩次就會結束。
據華爾街見聞報道，對於鮑威爾的最新講話，Bleakley Financial的首席投資官Peter Boockvar評論稱，如果下月聯儲再加息一次，美國聯邦基金利率區間會達到2.25％-2.5％，如果說3％是中性水平，那麼2.5％就是略低於3％。市場將此理解為，我們可能還剩兩次加息就結束了。Boockvar說，雖然這是文字遊戲，但他認為這就是投資者理解的內容。
美國總統特朗普近日再次“炮轟”美聯儲加息。特朗普表示，對任命鮑威爾當美聯儲主席“一點都不滿意”。今年以來，特朗普意境多次指責美聯儲，並將此前的股市大幅下跌歸咎於鮑威爾，並宣稱對鮑威爾繼續加息的決定感到“不高興”。
貿易緊張升級等更易加劇市場波動
在鮑威爾講話稍早前，美聯儲公佈了首份金融穩定報告。報告認為，在資產價格高企的形勢下，如果來自貿易、地緣政治等方面影響金融穩定的風險發生，市場的跌幅可能會“特別大”，甚至聯儲正常的加息等貨幣政策也可能加劇市場波動。
報告強調了貿易緊張局勢升級和地緣政治不確定性的風險，貿易緊張升級、地緣政治不確定性或者其他負面的衝擊可能導致投資者對風險的興趣總體下降，對資產估值更趨於悲觀，由此產生的資產價格下跌可能特別大。
報告同時提到英國脫歐沒有與歐盟達成協議的風險，認為這種所謂“硬脫歐”和意大利主權債券拋售是美國金融系統的近期風險，它們可能造成市場波動，直接信貸風險，歐洲經濟惡化和美元升值。此外，中國等新興市場經濟體的問題可能溢出到美國。
不過，雖然報告警告了一些風險，但報告並不擔心美國家庭的槓桿和銀行的資本水平，但警惕企業加槓桿。鮑威爾的此次講話也認為金融穩定風險有限。
他說，一些企業個體的信息顯示，過去一年，那些高槓杆和利息負擔重的企業增加的債務最多。其他承保質量的衡量指標已經惡化，槓桿倍數已經攀升。一旦經濟下行，一些高槓杆貸款者無疑面臨財務困境，投資者會蒙受超出預期的損失，這可能激化下行。
“但這類風險看來侷限於非金融類企業，對更廣大的系統而言，這種威脅有限。”他強調。
市場預期明年下半年會暫停加息
實際上，鮑威爾此次對利率水平的表態符合市場預期。之所以近期市場關於美聯儲明年可能會暫停加息的聲音越來越多，除了受近期金融市場持續動盪外，美聯儲高官近期的表態也被認為是在暗示加息接近尾聲。
鮑威爾在本月中旬的講話時，通過強調美國經濟面臨的潛在阻力，描繪出美聯儲在明年某個時候暫停加息行動的情景。他當時表示，美國經濟表現強勁，但明年可能會面臨阻力，政策制定者正在評估加息的幅度和速度。
而美聯儲副主席Richard Clarida近日也表示，近三年的加息已令美聯儲的短期利率接近中性水平，這將成為未來考慮貨幣政策的一個關鍵因素，未來加息將取決於經濟數據。
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫對券商中國記者表示，趨勢上看，基於美國經濟目前仍表現良好，美聯儲大概率會延續加息進程。從幅度看，美聯儲已經進入加息後半程中性利率水平應該在3％－3.5％左右，說明還有1％左右的加息空間，也就是4-5次加息。
“不過，美聯儲加息的節奏還會面臨著不確定性，會有一些制約因素放緩加息步伐。”王有鑫稱，所謂的制約因素主要是四方面，一是外部市場的溢出效應，美聯儲加息加大了新興市場的金融動盪，如果動盪加大也會影響美聯儲的加息進程；二是如果美聯儲加息過快，會加快美股回調的速度，這一變化已經有所體現；三是美國總統特朗普已經多次指責美聯儲加息，如果特朗普後續提名更多聯儲理事，可能會影響美聯儲的加息決議；四是美國經濟復甦進入後半程，市場普遍預計在2020年經濟復甦進程結束，屆時美聯儲可能會從加息週期進入降息週期。因此，預計美聯儲將繼續漸進式加息，預計2018年12月加息1次，2019年加息2-3次，並不排除屆時因經濟出現動盪、通脹和就業不及預期，美聯儲明年下半年暫停加息。
摩根士丹利近日就表示，基於經濟增長走弱的預期，預計美聯儲明年只會加息兩次，分別在3月和6月，之後會暫停加息；當2020年經濟再次提速時，美聯儲就會重新加息。
對明年中國股債匯市有何影響？
總體看，一旦美聯儲暫停加息，對已經多年習慣了低利率環境的全球金融市場來說是一大利好。今日鮑威爾講話後美股、黃金的快速上漲就是最好體現，對中國來說亦是如此。儘管有觀點擔心中美兩國貨幣政策“分道揚鑣”使得中美利差已收窄至歷史低點，但利差收窄對中國股債匯市的影響預期有限。
目前，中美利差短端已率先出現倒掛，10年期利差已縮窄至20BP左右。招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮預計，全面倒掛的狀態愈來愈近。中美利差倒掛並不尋常，中、美週期分化，長端中美利差倒掛是大概率事件。
劉東亮對此分析了中美利率倒掛對中國股債匯市的潛在影響：
1、匯市：
中美利差倒掛會使得人民幣貶值壓力有所加大，但有利於我國跨境資金流動平穩的條件依然充分，貶值引發的資本外流程度有限。
從國際經驗來看，各國與美國的利差倒掛是普遍且經常發生的，匯率也往往呈現順週期波動的特點，但並不代表利差倒掛必然導致匯率大幅貶值。美國經濟在減稅刺激下持續回升，短期強美元的環境仍會延續。從中期來看，美國加息進入尾聲，中國宏觀經濟存在企穩的預期，將會繼續支撐人民幣實際有效匯率的基本穩定。
2、股市：
對外開放背景下，流入股市外資逐漸增多，可以有效對衝人民幣貶值帶來的負面影響，匯率因素難以對股市產生明顯衝擊。
3、債市：
未來流動性寬鬆狀態將延續，短端走勢或繼續平穩；受基本面下行壓力加大影響，利率仍有下行的空間，收益率曲線會繼續走平。
中行國際金融研究所11月28日發佈的《2019年經濟金融展望報告》也認為，人民幣兌美元匯率在明年則將呈現穩中趨貶的態勢，單邊大幅貶值的空間不大，跨境資本流動會保持基本穩定。經過長時間震盪下行後，當前A股底部已現，明年大概率呈現前平後高的走勢；但應注意的是，美股經歷了多年牛市後存在回調空間，可能引發全球股市波動共振，是對A股獨立性的一大考驗。
“全球實體經濟復甦可能在2019年進入重要轉折，儘管經濟增長的動力仍在，但下行風險日益凸顯。預計2019年全球經濟金融體系的波動性將顯著上升，動盪和不確定性恐將成為常態。”報告稱。
本文源自券商中國
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