導語：人民幣兌美元中間價是連漲10日，從去年年底的6.9一路到現在的6.5附近，漲幅超5%，為2011年初以來最長連漲紀錄。拿去年年底跟現在相比，換100萬美元竟然要多花40多萬人民幣，這讓很多當時看空人民幣換匯的朋友直呼虧大了。同時也讓大家疑慮，說好了的貶值預期怎麼就成了一波又一波上衝的小高潮，當時換的美元現在到底是應該脫手還是繼續持有？

我們知道人民幣兌美元是一個相對的比值，這個變化除了跟美元和人民幣的價值密不可分之外，還跟兩國的經濟、政策等各方面關係密切。今天我們就綜合得談一談，為什麼當時一片看空的人民幣預期，會出現現在這樣的走勢。

一、美國宏觀經濟數據讓美元承壓

美元指數在特朗普行情的帶動下是一路上衝到103點，之後就持續下跌，到了90的邊緣，美元的漲跌跟美國的宏觀經濟關係密切。根據美國商務部公佈的數據顯示，今年一季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算僅增長0．7％，低於市場預期的1％，也低於去年第四季度的2．1％，創3年來的新低。原因除了個人消費支出增幅收窄外，聯邦、州和地方政府開支與私人庫存投資雙雙下滑也分別拖累了一季度美國經濟的增長。毫無疑問，這樣慘淡的經濟數據讓美元承受了巨大的壓力。

二、中國宏觀經濟數據好於預期

而中國一季度宏觀經濟數據表現卻很搶眼，超出市場預期，高達6.9%。第二季度的宏觀經濟數據仍舊維持在6.9%的增長水平。之前是有不少言論稱中國2017年GDP的增速會在6%左右，然而強勁的經濟數據，是讓各方機構預測紛紛打臉，這也讓市場對人民幣擁有了更強的信心。而宏觀經濟數據的差異，也給了近段時間人民幣兌美元上漲的重要支撐。

三、特朗普政府提升美國市場不確定性

特朗普上臺後推進的是貿易保護主義，這種美國優先的政策其實是打擊市場對於美元的信心的。而且特朗普政府的立法進程緩慢，醫改法案、稅制改革都讓人感覺遙遙無期。而國債上限、2018財年預算等問題又迫在眉睫，這讓市場對其的熱情逐步減退，這種政治的不確定性，也讓資本對美國市場的安全性產生了懷疑。

四、中國外儲上升，外匯管制加強

反看中國，推進的是穩健中性的貨幣政策。除了M1、M2的增速放緩之外，最明顯的還是對於外匯的管制。今年7月1日開始實施的《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》明確規定了個人換匯額度以及使用範圍。除了境外買房、境外投資、境外金融屬性保險等資本項目被禁之外，個人換匯還需要填寫《個人購匯申請書》明確購匯用途。

這一系列的操作，讓居民購匯需求大大降低，有效地限制了國內資本的外流。最直接的反映就是我國外匯儲備的持續上升。中國央行公佈的8月份外匯儲備為30915.3億美元，增長108.1億美元。繼1月份跌破“三萬億美元”整數關口後，中國外儲是終結了七連跌實現了三年以來的首次七連漲。外匯儲備的有效穩定上升，給了資本對於中國市場的信心。這不僅吸引了更多的外資進入中國市場，還大大減少了人民幣的做空壓力，這對人民幣的匯率穩定起到了重要作用。

空頭因素減少，多頭因素增加，這麼看來人民幣是要一路走高嗎？現在這麼說還為時尚早。

根據美國商務部公佈報告稱，第二季度經修正後的美國GDP增長率為3%，高於此前公佈的2.6%的初步數據，創下了兩年多以來的最高季度增長率。二季度的經濟增長變好，會給美元一個較強的支撐。除此之外，美聯儲仍舊處於加息週期之中，雖然8月份非農數據和失業率不及預期，但是考慮到季節因素和美國勞動力市場緊縮的現狀，不出意外，美聯儲9月份的縮表還會啟動，美聯儲強勢美元的貨幣政策看來還會繼續。

對於人民幣而言，除了美元帶來的壓力外，一路走高的價格其實也並不完全是一件好事。最直接的說，這不利於中國商品的出口。我們現在還在引導經濟脫虛向實，人民幣的快速增長，並不利於中國經濟的復甦。製造強勢人民幣的預期，是為了吸引外資流入中國，提高人民幣在國際市場上的話語權，但是太快增長的人民幣並不符合我們現階段的發展需要。一方面我們要保護外貿出口，另一方面我們又要吸引外資，而這些的實現在於機制、體制和品質，只顧用價格吸引資金，投機性太大，也不是長久之計。

預計未來人民幣升值有限，做空人民幣的力量也並未完全消失。其實貨幣的戰爭從未停止，這不僅是兩國金融領域的較量更是兩國的較量。雖然人民幣在國際市場上的地位不斷提高，但是話語權仍舊有限，儘快實現自由兌換才是我們貨幣目標的根本。當然這需要一定的過程，也是我們一直強調貨幣政策要中性穩健的原因。