文/謝逸楓
今年一季度GDP貢獻率透露出一個信號，基建成為穩定中國經濟的重要力量。按照經濟數據看，一季度中國經濟增長的動力來源於投資與消費。考慮到住房與相關57個產業消費佔到總消費60%以上，固定投資的基建、房地產、製造業成為穩定經濟增長三大引擎器。由於經濟增長存在不確定性，2019年各省市的基建投資逐步加碼，投資額創造新的高度。截止1月20日，已有9省市發佈今年重點項目投資計劃，涉及投資總規模接近25萬億元。預計今年基建投資總規模達到50萬億元以上。
跨入2019年，全國各地新一輪重大項目投資相繼開工，擬定的投資項目數額更大，動輒從千億到萬億不等。對比各地投資計劃發現，在各地眾多的投資項目計劃中，“鐵公機”項目的投資一股獨大，其地位難以撼動。眾所周知，房地產投資過去熱度一直不減，靠房地產投資穩增長壓力。那麼，地方要穩住GDP，有什麼可以替代過去持續增長的房地產投資。答案是基建投資。
隨著各地今年工作報告出爐，各地2019年固定資產投資或重點項目投資計劃也紛紛浮現。從各省披露的內容來看，“鐵公機”、“電氣水”等傳統基建、重大產業項目、生態環保項目等仍是各地投資主要領域。其中交通基建投資仍是各省市投資重點。此外，不少省份還佈局投資人工智能、工業互聯網、物聯網等領域。比如海南省工信系統今年將安排重點項目72個，總投資規模1622億元。湖南將在全省電子信息製造業組織實施30個重點項目，總投資823.7億元。
投資：總規模50萬億元
吊塔林立、機械轟鳴的熱火場面又要出現了。2019年已公開投資規模的省市，分別是福建、天津、陝西、四川、河南、河北、安徽、湖北、江西、湖南、青海、浙江、海南、江蘇等14省市看，總規模達到33萬億元。如加上尚未公佈的省份，今年投資不少於50萬億。5月份以來，海南、江西、重慶等地還陸續集中開工一批重大項目。
從各地公佈的重大建設項目清單來看，目前基建投資仍是其中重要部分，主要涉及交通、能源等領域。比如，湖南5月20日披露重點建設項目名單，其中有超過五成投資投向了黔張常鐵路、常益長鐵路、平益高速公路、長沙機場東擴二期、長株潭“三幹兩軌”等83個基礎設施項目，總投資8935億元。
回顧2017年投資看，根據各省公佈的數據進行統計，到2017年8月份，中國已有23個省公佈了2017年固定資產投資目標，累計投資超過40萬億元，如加上尚未公佈的省份，2017年投資不少於45萬億。除了各省公佈的這波來勢凶猛的大基建投資外，發改委也公佈重大投資項目的最新進展。僅2017年1月，發改委共審批核準固定資產投資項目18個，總投資1539億元，主要集中在水利、交通、能源等領域。
2018年全年全國固定資產投資(不含農戶)635636億元，比上年增長5.9%，增速比前三季度加快0.5個百分點。其中，民間投資394051億元，增長8.7%，比上年加快2.7個百分點。分產業看，第一產業投資增長12.9%，比上年加快1.1個百分點。第二產業投資增長6.2%，加快3.0個百分點，其中製造業投資增長9.5%，加快4.7個百分點；第三產業投資增長5.5%，其中基礎設施投資增長3.8%。
高技術製造業、裝備製造業投資比上年分別增長16.1%和11.1%，分別比製造業投資快6.6和1.6個百分點。12月份，固定資產投資與上月環比增長0.42%。全年全國房地產開發投資120264億元，比上年增長9.5%。全國商品房銷售面積171654萬平方米，增長1.3%，其中住宅銷售面積增長2.2%。全國商品房銷售額149973億元，增長12.2%，其中住宅銷售額增長14.7%。
基建：一季度GDP主要動力
按照國家統計局公佈的數據，今年一季度經濟增長6.4%，儘管比去年一季度的6.8%增速放慢，但是高於6.2%、6.3%的預期。經濟三駕馬車表現良好，投資表現不俗。1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點，高於去年全年5.9%的增速。其中，基礎設施投資增長4.4%，比去年全年3.8%的增速提高了0.6個百分點。
今年一季度，三駕馬車即消費、投資、外需，都不同程度地表現較好。投資整體延續小幅回升的勢頭，投資內部結構優化，技術改造投資、高技術產業投資、社會領域投資、一些短板領域投資都持續較快增長，這為未來發展增添了後勁。今年地方專項債券的發行規模為2.15萬億元，比去年增加8000億元，增幅為60%以上，這將帶動整個投資逐步提升，進而為經濟發展提供動力。
國家統計局數據顯示，2019年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點，比去年全年5.9%的增速提高了0.4個百分點。投資加快主要是因為基建和房地產投資增長。1-3月份，全國房地產開發投資23803億元，同比增長11.8%，大幅高於去年全年9.5%的增速，也是一年以來的新高。一季度基建增速為4.4%，也高於去年全年的3.8%增速。
數據顯示，今年道路運輸業投資增長10.5%，高於去年全年8.2%的增速。鐵路運輸業投資增長11%，高於去年全年5.1%的速度。中國工程機械工業協會挖掘機械分會發布的數據顯示，一季度共計銷售各類挖掘機械產品60061臺，同比漲幅48.4%。其中，國內市場銷量55913臺，同比漲幅45.4%；出口銷量4131臺，同比漲幅105.1%。
分地區看，東部地區投資同比增長4.3%，增速比1-2月份提高1個百分點。中部地區投資增長9.6%，增速提高0.2個百分點。西部地區投資增長7.8%，增速提高0.2個百分點；東北地區投資增長2.9%，增速回落2.8個百分點。可以看出，目前的投資還是中西部最快，補短板領域比較多，但是工業投資並不是很快。一季度工業投資同比增長4.4%，增速比1-2月份回落1.4個百分點。其中製造業投資增長4.6%，增速回落1.3個百分點。
一季度經濟運行比較平穩，特別是3月份多數指標好於預期，市場的預期在不斷改善，積極因素逐漸增多。從整個一季度來看，經濟運行是開局平穩、穩中有進。經濟運行的積極因素在逐漸增多，市場預期在明顯改善，下一步很多政策會加快落實落地、見效顯效，經濟平穩運行的基礎會不斷鞏固。
經濟下行壓力還是存在的。從外部來看，不確定性還比較多，世界經濟增長包括國際貿易的增長在放緩。從內部來講，結構性矛盾還比較多。一季度經濟增速6.4%和上年同期、上年全年比還是在回落的，說明經濟運行面臨壓力，特別是實體經濟還面臨著成本上升、盈利能力下降等一些矛盾和困難。
一季度投資增速在加快，不過對經濟的貢獻率並不高。儘管投資有所加快，由此導致的固定資本形成也在不斷積累，但是由於這種此消彼長的變化，固定資本形成總額的貢獻率（指投資形成的實物量）是12.1%，比上年同期回落了28.3個百分點。今年投資增速在加快，但仍需要防範債務風險，同時貨幣目標與名義經濟增速相適應，也就是8%左右，不太可能出現貨幣（廣義貨幣M2）大幅上升的情況。
基建：投資會反彈
非標融資萎縮，制約基建投資。2018年基建投資增速大幅下滑，是固定資產投資的主要拖累，而基建投資增速下滑的主要原因是城投融資受阻。2018年金融監管落地導致非標融資規模大幅萎縮，對地方政府隱性債務的控制約束了城投公司其他融資渠道的擴張規模，2018年城投公司整體融資相比2017年不增反降。
針對基建投資失速過快的問題，2018年下半年政府出臺多項託底舉措。同時，2018年下半年專項債發行明顯提速，有效緩解資金來源不足的問題，2018年10月以來基建投資增速開始止跌反彈。12月底經濟工作會議釋放了2019年基建投資的積極信號，市場對2019年基建投資反彈預期逐步升溫。
資金是否充足或仍然是基建投資反彈幅度的主要約束。首先需要明確的一點是，基建投資資金來源中狹義財政支出佔比不超過20％，自籌資金的變化才是決定基建投資資金的關鍵。自籌資金主要來自政府專項債、其他地方政府性基金支出、政府融資平臺的發債融資和非標融資，關注它們的變化是判斷基建投資資金來源的重點。
專項債助力，基建小幅反彈。城投平臺資金相比18年仍可能下降1.2萬億。展望19年，城投公司的非標融資仍然會保持萎縮，但是減少幅度不會進一步擴大，而城投公司其他融資渠道擴張幅度有限。值得注意的是，19年置換債規模大幅下降將制約城投舉債的騰挪空間，因此，19年城投平臺融資仍是基建投資的主要拖累。預算內資金漲幅有限，其他政府性基金支出回落。在2019年大規模減稅降費的情況下，財政支出增速也難有較大增長。
地產資金緊張會拖累政府性基金收入，導致其他政府性基金支出小幅下降。政府專項債擴張，PPP項目提速。12月經濟工作會議中提到“較大幅度增加專項債券”，預計今年整體發行規模超過2.2萬億，而PPP項目投資擴大也會帶動銀行貸款增速回升。如果假設其餘資金來源部分主要是按照歷史增速穩步增加，那麼要使19年舊口徑基建投資增速反彈至5％，仍然存在1萬億元左右的資金缺口，未來可能通過進一步擴大專項債或者提高政策性銀行貸款來補充。
2018年固定資產投資中降幅最大的是基建，根據去年的數據，基建投資佔固定資產投資的22.2%。2018年1-11月基建投資累計同比上漲3.7%，2017年全年基建投資累計同比上漲19%，預計2018年全年基建同比漲幅跌15個百分點左右，並拖累固定資產投資增速下跌超3個百分點，按固定資產投資對GDP的貢獻率57%（根據去年數據），僅基建一項就足以拖累GDP增速下跌超1.7個百分點。
主要原因是監管制約 2016年底以來，陸續發文，文件中明確了任何增加地方隱性債務的行為都可能受到審計部門和司法部門的終身追責。在基建投資中，城投融資佔70%，而在城投融資中，銀行貸款接近一半，非標融資為1/3。目前銀行貸款受到嚴格監管，終身問責制下銀行對城投平臺的貸款收緊，而非標資產受到金融去槓桿的影響，規模同樣在急劇縮小。未來搞基建投資只能通過預算內資金、一般債和專項債進行融資。
地方轉型，18大以後，GDP不再是地方考核的唯一標準，扶貧、風險防控、環保等都成為考核指標之一，地方大搞基建投資的積極性減弱。基建拉動經濟效果不強。根據統計局數據，2017年固定資本形成佔GDP的44.4%，2017年GDP為82.7萬億，而2017年全社會固定資產投資總額為64.1萬億，固定資產投資對GDP的貢獻不到60%，且邊際效應逐年降低，投資驅動經濟增長的代價越來越大。另外是債務率過高。
基建：穩增長主力
基建投資一直是拉動整體投資增長的一大主力。支撐今年一季度經濟超預期企穩的動力是什麼？將五大終端需求的一季度增速，同2018年全年增速相比，提高的只有房地產投資和基建投資。各終端需求中，這兩個受逆週期調控政策的影響最為直接，是各輪經濟下行週期中最常用的穩增長手段。
而地產和基建這兩個託底的需求中，房地產在一季度的影響更為重要。一方面，因為地產投資的增速（11.8%）與增速提高的幅度（2.3%），都要比基建（分別為3.0%和1.2%）更高。另一方面，則在於地產投資內部，真正能夠直接創造需求的建安投資增速，在今年開始轉正。地產建安投資的企穩，也帶動了相關產品的生產，對3月工業增加值增速的跳升有正向推動。
年初以來大量基建項目出臺，新增地方政府債務限額提前下達，地方政府專項債券規模也大幅增加。從最新公佈數據來看，1-4月份，基建投資增速4.4%，與一季度持平，這一表現似乎並不如市場預期。基建投資增勢較弱，主要是基建投資的基數已經很大，拉動基建的邊際效用減弱。去年基建投資額達到17.3萬億元，必須有更大的增量才能顯著拉動基建增速。
目前重提“六穩”，強調建築業對就業拉動作用，表明經濟壓力依然存在，基建託底作用彰顯。加之低基數因素，預計今年二、三季度單月基建投資增速有望達到10%-20%，超市場預期。今年基建投資呈現出結構分化特徵，鐵路投資較為強勁，1-4月累計增速12.3%，這主要源於中央財政支持、重點項目開工建設。預計隨著儲備項目繼續投放開工、去年同期基數下行，二三季度基建投資增速有望呈現穩中有升。
接下來長三角基建有望提速。今年以來，長三角區域的浙江、江蘇等地多次發佈重大項目建設計劃。比如，江蘇計劃在2018年至2022年，在鐵路、公路、水運、航空、管道、城市軌道和城市快速路建設投資總規模力爭突破1萬億元，用以推動全省現代綜合交通運輸體系建設。浙江前不久也出臺了總投資規模超過2.6萬億元的重大項目建設計劃。
基建投資最近三年的CAGR為17.5%，2017年基建投資完成額17.3萬億元，同比增長14.9%。2018年基建投資增速在13%-16%之間，投資額或超19萬億元。基建投資是穩增長的重要手段。從歷史數據來看，基建投資和房地產投資有一定的對衝作用，尤其是房地產投資出現大幅下滑時，對衝作用更為顯著。根據我國的統計範疇，基礎設施建設投資包括三部分：（1）交通運輸、倉儲和郵政業；（2）電力、燃氣及水的生產和供應業；（3）水利、環境和公共設施管理業。
基建三大分項重心也在逐步轉移。2005年之前“電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業”主導，佔基建投資的比重在 2005 年達到 33%；2005-2010 年“交通運輸、倉儲和郵政業”主導，佔基建投資的比重在 2010 年達到峰值 43%；2010 年之後“水利、環境和公共設施管理業”成為新的主導，2012 -2017 年投資增速均超過 20%，2017 年投資額達到 82105 億元，佔基建投資的比重已超過 47%，預計未來仍將保持較快的增速。
基礎設施領域擬建項目數量保持中速增長。2018 年基礎設施擬建項目數量較上年增長 5.3%。其中，交通運輸、倉儲和郵政業較上年增長 4.4%，信息傳輸、軟件和信息技術服務 業增長 4.4%，水利、環境和公共設施管理業增長 8.4%。隨著國家加大對本領域的支持力度，基礎設施投資增速有望逐步回暖。 但在 2018 年基礎設施投資增速回落較大、地方政府融資渠道收縮的形勢下，預計基礎設施投資增長仍有壓力。
基建：各省市重點
今年以來，國家發改委共批覆26項涉及交通、能源、水利等傳統重大基礎設施建設項目，總投資達6000億元。其中，交通領域是重頭戲，包括江蘇沿江城市群城際鐵路、武漢城市軌道交通、呼和浩特新機場、陝西西安咸陽機場、新建湖北鄂州民用機場等項目，共超4000億元。
從各省披露的內容來看，“鐵公機”、“電氣水”等傳統基建、重大產業項目、生態環保項目等仍是各地投資主要領域。交通基建投資仍是各省市投資重點。此外，不少省份還佈局投資人工智能、工業互聯網、物聯網等領域。比如，海南省工信系統今年將安排重點項目72個，總投資規模1622億元。湖南將在全省電子信息製造業組織實施30個重點項目，總投資823.7億元。
傳統基建項目仍為各地投資的主要領域（以交通水利為例）根據2019年全國交通運輸工作會議的計劃，2019年計劃完成公路水路固定資產投資1.8萬億元左右。2019年將確保投產新線6800公里，其中，高鐵3200公里，根據建築組的預計， 2019年預計投資規模將創新高，或超過8000億元。據此粗略測算，2019年鐵路、公路、水路建設投資將超過2.6萬億。
截至目前，已有16個省份公佈了本省的年度交通計劃。目前來看，浙江、四川、江蘇、廣東、貴州等省市2019年交通建設投資力度排名相對靠前。其中，浙江省計劃完成綜合交通建設投資2600億元以上，力爭突破3000億元，同比增長超10％；四川省、江蘇省分別計劃交通建設投資1400億元、1370億元。
水利方面。全國水利工作會議提出，2019年水利部將加快引江濟淮、滇中引水等重大工程建設進度。按照“成熟一項、開工一項”的原則，繼續推進172項重大水利工程開工進度，創造條件推動其他重大項目開工建設。加快初設項目審批及後續項目前期論證，做好項目儲備。除了交通、水利之外，其他傳統基礎設施投資領域，如重大產業項目、生態環保項目建設等也受到了各地政府的重視。
2019各省基建重點值得關注，如北京市、河北省冬奧場館和配套基礎設施建設，廣東省粵港澳大灣區建設等。而新型基礎設施建設潛力有待挖掘，許多省市已經把戰略性新興產業的發展和新型基礎設施建設列為2019年重點工作任務之一。由此可見，人工智能、工業互聯網、物聯網、5G等新一代信息技術等新型基礎設施將迎來發展的春天。
基建：哪個省市最牛
目前30省市基建交通投資3.2萬億元，其中1.8萬億元公路水運投資、8000億元鐵路投資、6000億元地鐵等投資。而交通建設投資最“壕”省山西。2019年，山西省謀劃實施一批打基礎、利長遠、補短板、增動能的新項目、大項目、好項目，力爭完成固定資產投資6441億元。
千億投資省份有浙江、雲南、山東、重慶、四川、上海、江蘇、廣東、貴州、廣西。浙江綜合交通建設投資2600億元以上，力爭突破3000億元。雲南預計基礎設施投資2600億元以上。山東綜合交通建設今年投資1622億元。重慶重大基礎設施年度計劃投資1568億元。四川公路水路建設投資1400億元，力爭達到1500億元。江蘇綜合交通建設計劃完成投資1370億元。
上海重大工程項目建設投資力爭超過1360億元。廣東交通運輸基本建設計劃完成投資1200億元。貴州公路水路固定資產投資1200億元。廣西交通固定資產投資突破1200億元。12省/市/自治區交通建設投資超500億，其中湖北、河北分別提出了900億元的目標，福建、甘肅、湖南、安徽、陝西、河南、江西、西藏、北京、新疆的投資計劃則均超過500億元。
湖北公路水路交通固定資產投資900億元。河北固定資產投資900億元以上。福建交通投資850億元。甘肅交通運輸固定資產投資771億元。湖南交通投資500億元。安徽交通建設投資700億元。陝西交通投資650億元。河南交通基礎設施建設投資566億元。江西交通基礎設施建設投資560億元。西藏公路交通固定資產投資548億元。北京基礎設施項目計劃完成建安投資約538億元。新疆交通運輸固定資產投資526.33億元。
相關推薦
