《今日財富》雜誌記者 趙明溪
主持人：吳冰 尚信資本董事總經理
發言嘉賓：
黃東峰 江蘇民營投資控股有限公司董事長
葉曉明 江蘇乾融集團董事長
董 敏 蘇高新創投集團總經理
毛鳳麗 豐利資本創始人
錢 倩 飛馬旅CEO、飛馬資本合夥人
吳冰：這次嘉賓來自不同的產業，有著不同的背景，但都從事股份投資。其中有四位女士，都是投資界的巾幗英雄。今天的圓桌圍繞股權投資的募、投、管、退來談一談。首先來看幾個數據，據統計去年股權投資基金募集金額較前年下降了30%-40%，募資比較困難是去年行業的一個特點。4%的私募基金募集了全市場19%的錢，這體現出股權投資行業另一個特徵是逐漸分化，包括RP的分化，這種情況在2019年會不會持續？
黃東峰：資金問題是去年PE投資界最大的問題，募資前所未有的困難，主要原因是企業遇到了前所未有的去槓桿要求，自顧不暇，沒有多餘的資金進行投資。四年前企業對投資有非常高的積極性，都認為投資是很重要的領域，但投資的退出週期很長，企業在等待上市的過程中喪失了積極性。國有企業的資金也受到了嚴格的監管，與民營企業的合夥投資受到了嚴格的監管，需要反覆考察，內部有嚴格的程序。金融機構的資金受到資管新規的影響，只投給頭部的機構，這就造成了行業內機構募集資金出現分化的現象。
葉曉明：去年是資本寒冬，每一家機構都要靠業績說話，我們公司經過了十年的一級市場股權投資爆發期，業績是很吸引人的。另外，我們的LP（Limited Partner, 有限合夥人，即出資人）裡面有政府，有上市的九家企業的高管，都是懂投資的，因此我們沒有遇到過募資難的問題。
董敏：去年我們接待了很多募資機構，確實看到了各個地方募資很艱難，由於急於募資，對資金週期的容忍度高一點，因此募集的來源從民營企業和個人轉向了政府的投資，回報週期也變短了。因此我們開始嚴格地篩選GP（General Partner，投資管理及決策人），不光看過往業績，還要看IR（Ivestment Return，投資回報），挑選GP也回到價值管理。這就導致了GP在去年出現了洗牌，管理人普遍募資越來越難，從銀行融資也越遇到了資管新規帶來的困難。但好的管理人募資還是比較容易的，去年一些基金是超額募資的。
毛鳳麗：現在是股權投資的一個很好的機會，國家的各類政策文件都是對股權投資有力的。任何時候市場和項目都不缺少資金，只要有好項目、好運營、好現金流，資金都會趨向。
吳冰：雷軍說，有的企業高聲宣佈最後一筆融資400多億美金，最後上市市值卻只有300多億美金，估值倒掛。統計下來，去年50%的投資者在港股上市之後是虧的，各位如何看待這樣的問題？如何看待投資收益的同步化？怎樣提高投資收益？
葉曉明：投資很注重趨勢和時間。比如說我們所進行的第一批投資，基本在2009-2010年投資，那時候大家都處於金融危機之後的悲觀中，但我們佈局了12家企業。目前已經有75%登錄滬深交易所和港交所，剩下25%在上市進程中。根據我自己對的宏觀研究，中國提出金融供給側改革之後，整個經濟結構按照原來防水是的調節已經不起作用了。因此這一次金融供給側改革可能會持續很長時間，前二十年以房地產為主，未來二十年以股權投資為主。然而，科創板讓一些機構有了很強的投機性，各種爆炒會拉高估值，因此大家需要提早佈局。前年的獨角獸鬧劇中許多金融機構去投了獨角獸，結果含著淚敲鐘，其中40%多是虧損的。
董敏：股權投資也迴歸到了價值投資。現在很多企業尋找優質的投資機構，不光會看名氣，還要看機構能夠帶來的資源。好的企業並不缺人投資，他們就很歡迎葉總這樣將主要精力用在管理上的機構。這樣的選擇也形成了良性循環，投資過程也迴歸到團隊的水平。我們也做了產業佈局，能夠給企業帶來更好的資源，從而通過比較低的價格獲得較好的回報率。
吳冰：關於退，2018年PE基金退出了2740筆，839筆通過IPO，佔30%。那麼科創板對股權投資行業會有什麼影響？
黃東峰：大家都在期待科創板，但是我認為科創板還沒有正式落地，還有很多不確定因素。科創板的申請企業中有很多國有企業，大家知道我們的股市最早的時候是為了國有企業解困，而這一次的科創板是不是也想達到這樣的效果？為國有科技型企業提供一些幫助，讓他們能夠利用資本市場的機會。一些科技企業的市場量很小，嚴重依賴國家補貼，但是科創板給這些企業帶來了希望和退出渠道，這是有助於國家發展科技的。
葉曉明：科創板出來了，大家一定要重視，因為科創板的行業是未來國家一定要扶持的，而且科創板是二級市場，科創板的企業一定是經過了一級市場的，股權投資基金瞭解企業真正的內在價值，也能夠很好地進行二級市場的投資。科創板裡面一定有金子，在波動的時候也能夠把握金子的機會，只要做好了就能夠獲得優秀的LP和項目。但是，管理企業的能力和綜合扶持企業的能力卻不是一般投資機構都能有的。做精品投資企業需要調動很多資源，我們前年的十大併購案例，每一個都是為企業量身定做的。科創板的退出提供了併購市場，能夠縮短早期項目企業的退出週期。假如將企業比喻成人，從創立到上市，只是企業從小孩到大學畢業，但是他還有青年的輝煌時期，中後段還有更大的收益，因此做真正優秀的企業，還是精心耕耘，做精品優質的培育。
董敏：現在的退出渠道慢慢多元化，原來是上交所或者香港美國，現在多了一個科創板。事實上，退出渠道還有地方性、區域性的股權交易中心。大家不太習慣到地方性的股權交易所交易，但並不是所有企業最後都能夠上市，產業併購是一個好的方式，也是一種趨勢。
吳冰：下面請嘉賓各位總結2019年的市場趨勢。
黃東峰：2019年我們要充滿信心，相信我們的國家，相信我們的政府，相信我們的黨，我們要感恩這個時代。也希望機構能夠團結起來，發揮各自的有點和特點。
葉曉明：我們的國家自改革開放過後，從人口驅動到資本驅動再到技術驅動，2019年進入了真正的創新驅動，大家要抓住這個股權投資的時機。未來的十年中，有兩大行業有最大的機會，一個是大健康行業，一個是5G通訊產業。各位一定要堅持價值投資，不要投機，價值投資是永遠立於不敗之地的武器。無論一級市場還是二級市場，一定要尋找真正優秀的行業前三的企業。未來的技術發展驅動行業發展，投資者一定要專注研究，專注學習，才能在投資中立於不敗之地。
董敏：不管是創業者還是投資人，我們都應該回歸價值投資，只有忍得住寂寞才有更多收穫，股權投資的春天越來越美好。
毛鳳麗：我認為要順大勢，也就是順勢而為。現在整個政策都是支持民營企業的，並且對實業股權投資的導向也是非常有利的。有人問，2016年對現在來講是不是虧了？我想說，對於未來五年十年，今天是非常有價值的，是很好的機遇。
錢倩：二級市場比較喜歡的一句話是“當潮水退去的時候，就知道誰在裸泳”，一級市場則流行更有文青範的“當低垂的果實已經被摘光，高處的果實可能更為甜美”，但是要忍受寒冬和寂寞，經過一段時間的挑戰，才可以摘到更高處更甜美的果實。我跟大家觀點一致，堅守堅持，堅持價值發現，一定有更好的結果。