作者：馬喆
來源：雪球
萬科買貴了
2009年末至2010年初，我們在積分卡上打下了第一個孔---萬科a，幾乎佔了80%倉位。買進成本8.74元，相當於960.98億。萬科在2009年賣掉了634.2億的房子，大概賺了62億。我們真實買入成本PE15-16倍之間。那是一個非常危險的價格。但當時我們渾然不知。
要知道2018年末萬科收盤市值2629.54億對應真實盈利450億左右的PE不足6倍，2014年最低時PE不足4倍。太可怕了！如果萬科不是一家優秀的公司，如果萬科業務沒有成長，帶給我的必將是致命的結果。我真得不知道該如何面對？
但是我們當時對房企龍頭集中度提升的判斷是準確的，我們對萬科管理層的信任得到了回報。我們的耐心是至關重要的。我們足足持有了6年股票。我們勝利退出了。
買入蘇寧電器
我們應該在2011年買進了蘇寧電器。2011年前蘇寧擁有商業連鎖企業最漂亮的損益表。2004-2011年，淨利潤複合增長率高達59.82%。張近東的團隊也應該是中國最敬業的管理團隊。我們信任他們，於是就買進了。
我們那時同時持有萬科a和蘇寧電器。我們應該有20%的蘇寧倉位。那時，我們沒有意識到阿里巴巴和京東領導的電子商務革命會那麼快顛覆蘇寧模式。2012年蘇寧電器淨利潤同比下降37.48%，更為可怕的是，這家企業怎麼都找不到創新的互聯網基因。當發現我老婆並不在蘇寧易購買東西時，是時候該糾錯了。
於是就有了那個經典的故事。我們在2013年幾乎以成本價格8元賣出了蘇寧，同時買進了150元的貴州茅臺。雖然我們再次選擇無比準確，雖然我們不像那些所謂的價值投資大V那樣自以為是，我們懂得“承認錯誤是一種優秀的品質”。我們還是足足浪費了2年的時間。
買入張裕B
2011年前，張裕和雲南白藥蘇寧電器一樣，都擁有教科書般的增長曲線。我早就被深深吸引了。2012年，張裕股價因為淨利潤從19.07億下降到17.01億出現暴跌，那是不是一次暫時的業務調整呢？會不會是一次投資機會呢？
我們認為可能是機會。於是買進了B股。我們的B股賬戶剛剛在招商B賺了錢，換到張裕B讓我感到心情非常好。我喜歡消費公司的股票。
事實證明那是一次錯誤。雖然B股的賬戶連我們總資金的1%都不到，但我覺得要尊重每一分錢。葡萄酒製造商並沒有中國文化的基因，在進口產品的衝擊下，消費者會有太多的選擇。這些選擇會沖垮張裕的護城河。張裕B讓我們明白了：當一家公司的股價出現黑天鵝時，一定要好好思考，那到底是一次張裕的失敗，還是2008年伊利牛奶千載難逢的機會呢？
我們再一次糾正錯誤。應該是2015年中，我25港幣（具體需要在查一下）左右賣出張裕B，30港幣（這是準確的買入價格）買入了古井B。我要是早一些買進古井B就更好了！
買入東阿阿膠
我們應該是2016年末以63元左右買進了東阿阿膠，應該佔到10%倉位。賣出的邏輯在喜馬拉雅節目中做了介紹。我們在61元附近清倉了，同時買進了70元出頭的五糧液。那是我們重新建倉五糧液的第一批。後面又在60元/55元/48元大規模建倉。五糧液是我們比較滿意的一次重倉出擊。
東阿阿膠和蘇寧張裕B一樣，都能看出我們不是死腦筋。一旦發現自己有錯誤，我們會及時糾錯。我認為：投資最重要的是為資金的安全負責，其它的事情並不重要。我們身上的稟賦效應比那些自以為是的財經大V少多了。
錯過騰訊
2011年1月21日，騰訊公司推出了微信。我記得單總那樣興奮地和我用微信話筒聊天。我們都被這個小東西吸引了。但一個優秀投資人捕捉機會的靈感並沒有在我身上體現。應該說，當時我比但斌先生笨多了。
2011年-2018年，騰訊的市值從2871.94億港幣上漲至29513.24億港幣。那是少有的一次十倍的機會啊！我們可不希望自己在未來再錯過這樣明顯的機會。
2011年的騰訊，註定是我們錯過的記憶，那筆財富不屬於我們，但它給了我們創造更大財富的力量。我們錯過了，我們長大了！
