永高股份
收入穩健增長，盈利能力持續提升
事件：公司發佈2019年中報,報告期內，公司實現營業收入28.02億元，同比增加20.8%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.98億元，同比增加138.4%;實現扣非後歸屬淨利潤1.76億元，同比增加103.1%，基本每股收益0.18元。
渠道拓展效果顯著，收入穩健增長。公司上半年實現營業收入28.02億元，同比增長20.8%，其中Q2單季度實現營業收入16.13億元，同比增長15.83%，上半年歸屬淨利潤同比大幅增長138.4%至1.98億元，其中Q2單季度實現歸屬淨利潤1.40億元，同比增長85.2%。
盈利能力大幅提升，且仍有上升空間。公司上半年毛利率24.74%，同比提高0.89pct。分產品來看，PVC產品毛利率22.24%，同比提高1.84pct，PE產品毛利率23.24%，同比提高4.64pct，PPR產品毛利率42.33%，同比提高0.95pct。
主要原因一是公司銷售量持續擴大降低單位固定成本，二是受PE原料價格下降、減稅降費政策以及匯率對美元貶值的影響。
公司上半年淨利率7.1%，同比提高3.5pct。從各項費用率看，銷售費用率同比下降1.1pct至6.8%，管理費用率同比下降1.2pct至5.3%，隨規模效應的擴大，都有明顯的下降，但仍與公司16年水平具有一定差距，向上修復空間較大。
投資建議：公司為國內PVC管材行業頭部企業，近年來行業集中度提升趨勢明顯，充分受益，同時公司積極深耕渠道，異地擴張投入開始產生回報，預計未來收入及利潤增長將明顯改善。
我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為3.80億元、4.88億元和6.43億元，對應8月13日收盤價PE為13.0、10.2、7.7倍，維持“審慎增持”評級。
東江環保
資源化產品銷售波動，運營產能穩步增長
事件：8月13日，公司公告2019中報業績快報。報告期實現營業收入16.90億元，同比增長1.67%；歸母淨利潤2.52億元，同比下降5.08%。對此，我們點評如下：
資源化產品銷售波動，業績略降5%。2019年上半年，公司營業收入同比增長1.67%，歸母淨利潤同比下降5.08%，公司淨利潤率同比下降1.06pct(下降到14.94%)，主要由於受外部市場變化影響，公司工業廢物資源化產品銷售業務有所下降；財務槓桿方面，公司資產負債率53.24%，同比略增1.33pct。
公司危廢處置產能約158萬噸，項目建設穩步推進。2018年底，公司危廢處置產能約158萬噸/年(其中焚燒24.7萬噸、填埋14.9萬噸、資源化61.0萬噸)，在建籌建危廢產能超50萬噸。
1)公司2018年完成3個建設項目，合計新增產能35.69萬噸，包括韶關再生資源項目(焚燒0.95萬噸、資源化8萬噸)、興業東江PPP項目(焚燒2萬噸、填埋3.35萬噸、物化1.5萬噸、資源化0.3萬噸)、濰坊藍海項目(焚燒6萬噸、物化12萬噸、資源化1.59萬噸)；
2)在建項目方面，包括唐山曹妃甸萬德斯、南通東江、佛山富龍、福建南平、華鑫環保、江西東江資源化、廈門東江等。
危廢行業：安全事故倒逼監管趨嚴，有效供給依然稀缺。1)2019年4月，“清廢行動2019”啟動，開展長江經濟帶11省(市)打擊固廢及危廢行動，要求2020年4月底完成；同時，響水爆炸引發相關省份化工行業整頓，環保核查趨嚴，倒逼危廢處置迴歸專業渠道，增加危廢處置量。2)當前，危廢正規產能依然屬於稀缺資源：2017年，全國危廢產量7465.85萬噸，同比增長33.61%；危廢處置利用率為88.34%，剩餘870.87萬噸危廢未處置而被貯存。
投資建議：維持“審慎增持”評級。公司是危廢行業龍頭，掌握危廢運營產能超158萬噸，在建籌建產能超50萬噸，運營產能穩步增長，利潤現金質量高。我們調整2019-2021年歸母淨利潤預測為5.00/6.43/7.81億，增速23%/29%/21%，對應8月13日估值17/13/11倍，維持“審慎增持”評級。
中設集團
H1淨利增速23%，受益長三角一體化推進
本報告導讀：
公司作為國內民營基建設計龍頭之一且區位優勢佳將受益基建穩增長重要性提升及長三角一體化深入推進，且員工持股激發動力，看好未來業績保持較高增長。
投資要點：
維持增持。公司2019H1營收約19.1億元(+12.5%)/淨利約2.1億元(+23.2%)略低預期，我們認為因上年重大項目確認收入導致高基數/基建投資低預期/資金環境未明顯好轉/承包業務有所收縮等，我們下調預測2019/20/21年EPS為1.08/1.34/1.65元(原1.12/1.44/1.84元)，增速27/24/23%；下調目標價至16.2元，對應2019/20/21年15/12.1/9.8倍PE，增持。
毛/淨利率明顯提升，經營現金流有所承壓。1)Q1/Q2收入增速34.8/0.9%，H1勘察設計業務收入增速23.5%繼續保持良好增長態勢；Q1/Q2歸母淨利增速29.1/20%；2)毛利率30.7%(+2.5pct)，EPC毛利率從0.82%提升到4.76%；淨利率11.1%(+1pct)；3)期間費用率15.5%(+2.5pct)，其中管理費用率(含研發)11.2%(+3.1pct)，因在BIM技術應用/幹線公路及橋樑關鍵技術/綜合交通等領域加大投入；4)經營淨現金流-4.7億元(上年同期-2.9億元)，或與員工薪酬獎金支出較高(母公司多支出約1.75億)等有關；5)應收賬款比總資產58.4%(+7pct)。
積極佈局全產業鏈，員工持股激發動力。1)H1新承接業務額約40億元增速18.8%，其中勘察設計業務33.2億元增速13%，彰顯作為勘察設計龍頭的較強抗風險能力和市場開拓能力；2)積極佈局環境/智能交通/大數據/BIM等多元新興業務，將增強全產業鏈競爭優勢；3)深耕江蘇區位優勢佳將受益長三角一體化推進；且考慮基建穩增長重要性提升，設計位於產業鏈最前端有望先行受益；4)擬員工持股將激發動力：17.41元/不超過140人(董監高12人)/不超過3100萬元(員工自籌資金：公司計提獎勵基金為3:1)/鎖定12月；公佈回購股份計劃(用於員工持股)彰顯發展信心。
催化劑：基建增速延續上行趨勢、訂單落地提速等
核心風險：應收賬款風險、訂單執行情況低於預期等
雙匯發展
成本壓力顯現，盈利能力有所下降
事件
雙匯發展公佈2019年半年報，公司19H1實現營收254.55億元，同比+7.26%，歸母淨利23.82億元，同比-0.16%，其中，19Q2營收134.81億元，同比+15.50%，歸母淨利11.02億元，同比-16.58%。每股收益為0.72元。
投資要點
價增驅動，公司收入實現增長。公司19H1實現營收254.34億元，同比+7.26%(Q1:-0.71%;Q2:+15.50%)，Q2收入增幅明顯。分品類看，19H1公司肉製品(佔比42.05%)、屠宰(佔比53.12%)、其他(佔比4.83%)分別同比+4.21%，+7.79%，+10.23%。屠宰及肉製品均呈量減價增趨勢：19H1屠宰量達到857.79萬頭，同比+3.67%。其中Q2屠宰量為385.09萬頭，同比-11.57%；屠宰頭均價為2085.8元/頭，同比+31.60%%，價增大於量減，屠宰業務Q2營收為80.32億元，同比+16.38%。肉製品方面：19H1肉製品營收119.03億元，同比+4.21%，其中銷量152.91萬噸，同比-1.47%，噸均價+5.76%。分產品看，生鮮凍品實現營收150.39億元，同比+7.79%，主要系受豬價上行影響所致；高溫肉製品營收增速(+7.52%)高於低溫肉製品營收增速(-1.29%)。
豬價上行令公司面臨成本壓力。公司19H1毛利率為19.50%(Q1:21.00%,Q2:18.17%)。毛利率環比下降主要系肉製品成本上漲所致(19H1國內生豬價格持續上漲，平均生豬價格每公斤14.3元人民幣，同比+16.1%。當前生豬價格已經超過22元/kg，創歷史新高)，儘管公司年內兩度提高產品銷價(新王中王及無澱粉王中王平均提價區間為10-30%)，疊加結構優化，但並未完全衝抵成本上行壓力。分品類看，19H1屠宰業毛利率為10.46%，同比+0.18pct；肉製品業毛利率26.33%，同比-3.66pct，其中高溫肉製品毛利率同比-2.42pct，低溫肉製品毛利率同比-5.97pct。其中，屠宰業毛利率保持提升主要系年初豬瘟影響，導致部分市場出現低價甩貨現象。
費用率同比略減，公司盈利能力受成本影響有所下降。公司19H1實現歸母淨利23.82億元，同比-0.16%(Q1:+20.25%;Q2:-16.58%)。成本壓力抬升導致毛利率下行是業績增速回落主因。其中，19H1公司整體費用率同比-0.01pct，19H1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為5.31%/2.10%/0.17%/0.12%，同比分別-0.03pct/-0.15pct/+0.05pct/+0.12pct，其中費用率同比小幅下降，主要系公司新品高投入期已過，員工激勵力度有所減弱所致。公司19H1淨利率為9.75%，其中Q2淨利率為8.54%，盈利能環比下走弱。
公司看點：新任高管強化調結構，全方位調整利於盈利改善。產品上主推高質新品，增加研發機構，推出流程調整為市場導向型，新品上市由專業品鑑人員與營銷部門根據市場反應決定。同時，減少新品數量而提高質量，增加新品推出的成功率，目前高溫、低溫與中式肉製品推出的新品均為噸利在5000元左右的中高端品類，且在推出區域取得很好的市場反應，有望在下半年及19年全面推出後為收入與利潤做出重大貢獻。細化深耕渠道，公司將會加大新興渠道(休閒店、電商)和特供渠道(餐飲、單位)的投入，並使現代渠道(商超)和傳統渠道穩步增長。
盈利預測與投資建議
公司為肉製品龍頭企業，豬價下行+屠宰放量+肉品調結構，未來業績釋放可期。我們預計2019年公司收入為535.2億元(+9.4%)，淨利潤為49.3億元(+0.3%)，對應2019年8月12日收盤價(本日後進入停牌期)，公司2019年PE為15x。維持“審慎增持”評級。
恆力石化
業績再創歷史新高，煉化龍頭揚帆起航
PTA行業高景氣推動公司業績穩步增長。自2019Q2以來，前期PTA成本端PX價格下滑使PTA價差顯著提升，後期在PTA供給偏緊、庫存處低位以及聚酯產銷顯著回暖的影響下，PTA價格大幅上行，價差明顯擴大。2019Q2的PTA價差均值為1,312元/噸，同比上漲達60%。公司孫公司恆力石化(大連)主要負責PTA的生產和銷售，2019H1實現淨利潤為18.29億元，同比上漲達67.5%。
煉化一體化項目全面投產使得公司盈利實現飛躍。煉化項目繼去年12月15日啟動常減壓等裝置的投料開車後，於今年3月25日成功一次性打通全流程，順利產出成品油和PX等產品，並於5月17日圓滿實現全面投產。雖然上半年面臨行業外部經營環境劇烈變化的不利局面以及上游產能投產預期的暫時衝擊，但是公司憑藉著行業領先的全產業鏈經營優勢以及大型煉化項目投產的貢獻，實現了經營規模的較快增長與盈利能力的顯著提升。上半年公司化工品產量227.98萬噸，成品油產量45.24萬噸。公司子公司恆力煉化2019H1實現盈利達13.61億元。
公司乙烯項目、新增PTA項目等保證業績的持續提升。公司150萬噸/年乙烯、180萬噸/年MEG、80萬噸/年聚烯烴、72萬噸/年苯乙烯及500萬噸/年PTA、135萬噸/年聚酯新材料等項目建設穩步推進。PTA及乙烯項目投產後將使佔到聚酯原料成本90%以上的PTA和乙二醇實現全面覆蓋和自給自足，綜合盈利能力將顯著提升。目前，乙烯項目建設已全面進入設備安裝的高峰期，大型設備與材料陸續按期進場，各主裝置安裝等關鍵任務有條不紊進行中，預計將於今年四季度建成投產。
假設PTA等產能有序推進，於2020年陸續投產，另外暫不考慮乙烯項目投產及未來股本變動的情況下，公司2019-2021年EPS分別為1.38元、1.70元和1.90元，對應2019年8月12日收盤價PE分別為9.35X、7.60X和6.83X，維持“買入”評級。
金科股份
業績高增兌現，豐富土儲支撐未來增長
業績高增兌現，盈利能力大幅改善。2019年上半年公司實現營業收入261.05億元，同比增長67.92%；實現歸母淨利潤25.90億元，同比增長288.50%；業績大幅增長主要源於結轉規模與利潤率的增加，2019上半年實現竣工面積約425萬平方米，同比增長約66%。公司盈利能力大幅改善，其中毛利率為30.31%，較2018年同期提升7.76pct；加權淨資產收益率11.00%，較2018年同期提升7.61pct。
上半年銷售穩健增長，豐富土儲支撐未來增長。銷售方面：2019上半年公司銷售規模穩健增長，實現銷售金額約814億元，同比增長約36%；銷售面積約839萬平，同比增長約20%。拿地方面：2019上半年公司新增土地項目94個，新增計容建面1530萬平，同比增長約51%；合同投資金額423億元，同比增長約57%。截至2019上半年公司可售面積約5600萬平，積極的拿地策略與豐富的土地儲備為公司未來提供堅實的基礎。
員工持股計劃彰顯公司發展信心。2019年6月公司通過《卓越共贏計劃暨員工持股計劃》，其中一期持股計劃資金總額不超過32億元，其中員工自籌資金不超過16億元；二期至五期的資金來源於專項基金，若2019—2022年公司歸母淨利潤較2018年的增長率不少於30%、60%、90%、110%(對應的歸母淨利潤分別為50.5億元、62.2億元、73.8億元、81.6億元)，該考核年度的下一年度按該考核年度淨利潤的3.5%提取專項基金。
投資建議：業績高增兌現，豐富土儲支撐未來增長，維持“買入”評級。公司2019年上半年業績實現高速增長，盈利能力大幅改善。與此同時，公司通過積極的拿地補充土儲，近期的員工持股計劃彰顯公司未來發展的信心。我預計2019年、2020年EPS分別約為1.10元、1.42元，對應當前股價PE分別為5.4倍、4.2倍，維持“買入”評級。
昭衍新藥
半年報跟蹤：Q2業績大幅改善，看好未來發展前景
1.事件：
公司發佈2019半年報。2019年上半年實現營業收入2.01億元，同比增長48.65%；實現歸母淨利潤4013.63萬元，同比增長78.86%；
實現扣非歸母淨利潤2863.32萬元，同比增長87.21%；實現EPS0.25元。
其中，2019Q2實現營業收入1.26億元，同比增長51.45%；實現歸母淨利潤2809.66萬元，同比增長105.55%；實現扣非歸母淨利潤2406.54萬元，同比增長147.70%；實現EPS0.17元。
費用及資產方面，銷售費用500.43萬元，同比增長77.31%；管理費用4026.24萬元，同比增長15.57%；財務費用-99.17萬元，同比降低38.21%；研發費用1596.07萬元，同比增長50.88%。應收賬款5013.96萬元，較上期期末增長29.42%；應付賬款3949.49萬元，較上期期末增長96.19%。
經營性現金流淨額7373.26萬元，同比增長28.43%。
2.我們的分析與判斷
(一)Q2業績大幅改善，期間費用控制良好
Q2業績高速增長，相較Q1大幅改善。2019H1公司實現營收2.01億元(+48.65%)，實現歸母淨利4013.63萬元(+78.86%)，扣非歸母淨利2863.32萬元(+87.21%)。利潤端增速高於收入端，我們認為主要系一方面期間費用率較去年同期有所下降，另一方面投資收益增加所致。
其中，2019Q2實現營收1.26億元(+51.45%)，歸母淨利2809.66萬元(+105.55%)。扣非歸母淨利2406.54萬元(+147.70%)。相較Q1，Q2收入端與利潤端均大幅改善，保持高速增長，我們認為主要系(1)動物房週轉率與單位產出提高，訂單執行效率提升；(2)蘇州昭衍新增產能投入使用並於Q2開始貢獻業績；(3)新業務(藥物警戒、臨床業務、梧州猴場等)Q2虧損情況好轉。
期間費用控制良好，毛利率略有下降。2019H1期間費用率29.99%，同比下降4.52pp，期間費用控制良好。細分來看，銷售費用率2.49%(+0.40pp)，管理費用率20.04%(-5.74pp)，研發費用率7.95%(+0.12pp)，財務費用率-1.19%(+0.69pp)。其中，Q2單季度銷售費用率2.25%(環比-0.66pp)，管理費用率16.41%(環比-9.80pp)，研發費用率6.78%(環比-3.14pp)，財務費用率-0.85%(環比-0.96pp)。毛利率方面，2019H1毛利率50.90%，較去年同期下降0.42pp，我們認為主要系人力成本增加所致。
投資建議
公司2019二季度業績大幅改善，我們看好其未來業績保持長期可持續增長。公司是國內醫藥外包臨床前安全性評價領域絕對龍頭企業，是國內唯一擁有兩個GLP機構的專業化臨床前CRO企業。一方面，公司持續擴充產能，不斷加強人員隊伍建設，在手訂單充足，確保業績可持續增長。另一方面，公司積極拓展業務領域，增強整體競爭力，早期臨床與藥物警戒業務穩步推進，收購Biomere加速佈局國際化，未來有望帶來新的業績增量。此外，醫藥外包行業景氣度高，市場需求不斷擴大。我們看好公司作為臨床前安評外包龍頭保持高速增長，預測2019-2021年歸母淨利潤為1.55/2.17/2.93億元，對應EPS為0.96/1.35/1.82元，對應PE為57/40/30倍。維持“推薦”評級。
雙箭股份
中報業績超預期，高端產品佔比持續提升
事件：公司發佈2019年中報，報告期內實現營業收入7.18億元，同比增長10.53%；實現扣非後歸母淨利潤1.23億元，同比增長68.35%。
投資要點
公司是工業輸送帶領軍企業：公司專業從事橡膠輸送帶系列產品的研發、生產和銷售三十餘年，在橡膠工業協會下屬行業中連續八年位列“中國輸送帶十強企業”之首，產品被廣泛應用於電力、港口、冶金、礦產、建材等行業。
輸送帶應用滲透加速，公司高端產品佔比持續提升：為應對綠色清潔的交通運輸要求，我國機動車排放監管力度不端提高，重汙染柴油貨車的監管日益嚴格，以輸送帶為代表經濟環保的運輸方式有望迎來新的發展機遇。公司相應開發出適應長距離運輸的輸送帶，並取得了較大增長。今年公司陸續推出了陶瓷輸送帶、RopeCon索道輸送帶、芳綸管狀輸送帶、整體鋼網防撕裂輸送帶、整體織物抗衝擊輸送帶、抗衝擊輸送帶以及超耐磨輸送帶7款新型輸送帶產品，有望通過持續優化產品結構，進一步提升盈利能力。
穩步推進養老健康產業佈局，培育新的利潤增長點：公司積極按照“堅持輕資產，做大養老產業，打造醫養結合知名品牌”的戰略構想，推動公司以輕資產養老模式進行對外擴張，在保證服務質量優質穩定的基礎上繼續加大市場開拓力度。報告期內，全資子公司桐鄉和濟頤養院有限公司與桐鄉市社會福利中心簽署合作協議，利用雙方各自的優勢，進一步拓展在養老產業的協同發展。同時，和濟公司設立桐鄉和濟護理院有限公司，進一步推進醫養結合的發展。未來，公司將進一步完善養老產業佈局，樹立養老產業標杆及標準，擴大品牌知名度，提升養老業務在行業內的地位。
高比例現金分紅彰顯公司的投資價值：公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2元(含稅)，合計派發8231.45萬元，分紅比率高達67%。公司以高比例現金分紅回報股東，正體現了公司優質的現金流狀況和較強的投資價值。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為2.58億元、3.63億元和4.72億元，EPS分別為0.63元、0.88元和1.15元，當前股價對應PE分別為12X、8X和6X。維持“買入”評級。
風險提示：新增產能進度低於預期，市場需求下降，原材料價格大幅波動
海天味業
業績符合預期，增長保持穩健
1H19業績符合我們預期
公司公佈1H19業績：收入101.6億元，同比+16.5%，歸母淨利潤27.5億元，同比+22.3%，對應每股盈利1.02元，其中2Q單季收入/歸母淨利潤分別同比+16%/22%，符合預期。1H19公司已經完成全年收入/歸母淨利潤預算目標的51.4%/52.5%。
發展趨勢
三大品類穩步增長，調味醬增速有所提升。1H19公司醬油/蠔油/調味醬收入分別同比+13.6%/21.1%/7.5%，與2018年相比，醬油和蠔油繼續保持了快於行業的增速，份額持續提升，調味醬增速與2018年的低個位數相比，有所提速，反映出公司醬類調整成效逐步顯現，我們認為2H19公司在保持醬油與蠔油增速領先的基礎上，將繼續推進醬類加速增長，同時其他品類中料酒、醋等產品亦有望保持快於整體的增速(1H19其他調味品同比+19%)。渠道上，1H19電商渠道收入同比+44%，佔比由1H18的1.7%提升至2.1%，線下渠道保持了14%的穩健增長。分區域看，1H19南部大本營增速11%，西部增速最快達24%，所有大區均實現雙位數增長。報告期內公司淨增經銷商數量485名，增速9%，我們估算與銷量增速基本匹配。
毛利率有所下降，期間費用率壓縮。
2Q19公司毛利率同比-3.8ppt，原因一方面因為毛利率較高的醬油和醬類收入佔比下降，毛利率偏低的蠔油和其他調味品佔比提升，產品結構變化使得綜合毛利率有所下降，另一方面19年按計劃推進擴產項目和技改項目，資本開支提升產生的折舊對毛利率產生一定影響，此外也有原材料成本波動的因素。2Q19公司經營性現金流淨額同比-15.6%，主因購買商品支付的現金同比增加5.5億，公司存貨中原材料期末餘額也較年初增長明顯，主因公司考慮原材料如大豆等未來價格的不確定性，提前進行了儲備，目前全年所需原材料已基本鎖定。1H銷售費用率同比-4.1ppt，主因促銷費用與運費下降(後者因部分經銷商選擇了產品自提的方式)。我們認為公司全年大概率可完成年初財務預算目標(收入+16%，歸母淨利+20%)。
盈利預測與估值
維持19/20年EPS預測1.93/2.29元不變。當前股價對應19/20年51/43倍P/E，維持目標價105.8元與跑贏行業評級，目標價對應19/20年55/46倍P/E，當前股價有7%的上行空間。
江蘇神通
需求端全面向好，費用端管控出色
1.事件
公司發佈2019年半年報，公司實現營收7.84億元，同比增長54.33%；歸母淨利潤0.92億元，同比增長128.11%；扣非淨利潤0.80億元，同比增長174.96%。
公司發佈2019年前三季度業績預告，預計實現歸母淨利潤11,688.57至14,149.32萬元，同比增長90%至130%。
2.我們的分析與判斷
(一)核電、冶金、能源業務全面回暖
需求端全面向好。2019年上半年，公司實現營收7.84億元，其中冶金、核電、能源業務分別為2.56億元、2.10億元、2.71億元，分別同比增長69.94%、53.76%、61.26%，三大業務全面回暖。
(1)核電：公司為核級蝶閥和核級球閥領域領軍企業，搶佔了核級蝶閥、核級球閥90%以上的訂單，實現了核級蝶閥、球閥產品的全面國產化。自2015年核准8臺新建機組後，核電經歷了三年“零審批”狀態。目前山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目已獲核准開工，預計今年下半年國內核電項目開工進度有望加速。
(2)冶金：公司產品主要應用於對冶金企業具有節能、減排及降耗效果的高爐煤氣全乾法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統和焦爐煙氣除塵系統，主要產品市場佔有率達70%以上。對於冶金行業，受益於供給側改革，優質產能需求增加。
(3)能源：公司開發的產品廣泛應用在中石化、華能電力、大唐電力、萬華化學等項目上，具備良好的技術儲備。
(二)毛利率小幅回升，費用整體管控出色
毛利率小幅回升。2019年上半年，公司冶金、核電、能源業務毛利率分別為34.50%、49.14%、15.53%，分別同比變動-1.34pct、+5.70%、+1.33pct；整體毛利率為33.06%，小幅提升0.93pct。
費用整體管控出色。2019年上半年，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為9.82%、4.52%、3.90%、1.13%，分別同比變動-0.21pct、-1.23pct、-2.17pct、-0.35pct；整體費用率為19.38%，同比下降了3.97pct，四項費用絕對值同比下降了3333萬元，佔利潤總額(10,748.32萬元)的31.01%，致使業績增長超預期。
(三)業務持續開拓，在手訂單充沛
公司在鞏固傳統優勢行業和產品市場佔有率的基礎上，積極開拓新業務，陸續投入到核電、核化工、超(超)臨界火電、高效燃氣輪機、液化天然氣(LNG)、石化領域以及軍工領域的儀表閥、隔膜閥、調節閥、閘閥、波紋管截止閥、低扭矩球閥等特種專用閥門的研製和開發，目前已經取得一定成果並陸續走向市場。截止到2019年6月30日，公司累計取得新增訂單7.15億元，佔2018年營收的65.78%。其中，核電事業部1.63億元，冶金事業部2.50億元，能源裝備事業部1.13億元，無錫法蘭1.89億元，在手訂單充沛。
3.投資建議
核電重啟提振設備需求，冶金、能源行業持續回暖，為公司未來業績打下良好基礎。目前公司在手訂單充沛，且公司預計2019年前三季度歸母淨利潤同比增長90%-130%，全年業績高增長可期。我們預計公司2019-2021年EPS為0.31元、0.37元、0.45元，對應當前股價PE為23.8倍、20.0倍、16.2倍，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
4.風險提示
1)需求端超預期下滑的風險；2)核電重啟進程不及預期的風險；3)項目推進不及預期的風險。
來源: 同花順金融研究中心
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