紅刊財經 皮海洲
近期，創業板上市公司天翔環境連續多日跌停。究其原因，一方面與該公司2018年年報鉅虧17億元有關；另一方面也與該公司的債務違約有關。根據本週該公司披露的《關於公司債務到期未能清償的公告》，公司目前違約債務金額達24.4億元，佔公司最近一期經審計淨資產的1850.78%。
瘋狂併購、大股東佔款埋禍端
自2014年初上市後，天翔環境在併購市場開啟了“買買買”模式，在一系列的瘋狂併購舉動後，其海外併購金額合計近80億元，帶給公司沉重的資金壓力。
但這些海量併購並沒有帶來公司業績的增加，相反還加劇了公司業績虧損。據公司公告稱，控股股東負債參與收購與上市公司產業相關的歐勝騰集團(即“AS公司”)和ALBA歐綠保項目，由於交割時間長等問題，相關資產長期不能注入上市公司，因而目前能納入合併報表範圍的海外資產僅有天翔國際及聖騎士公司。根據公司年報數據顯示，2015年，天保重裝國際貿易投資有限公司(後改名“天翔國際”)虧損14.34萬元，聖騎士盈利2691.41萬元；2016年，二者均實現盈利；2017年，天翔國際虧損，聖騎士盈利；2018年，天翔國際虧損3116.98萬元，聖騎士盈利2278.39萬元。
不僅如此，天翔環境同樣面臨著控股股東的佔款問題。根據今年初保薦機構定期現場檢查報告顯示，截至2018年9月30日，天翔環境控股股東佔用公司金額約23.55億元，其中經營性佔用0.71億元，非經營性佔用22.84億元。如果能夠收回控股股東佔款，公司的債務違約問題基本上也就可以解決了。除此之外，該公司還存在在未履行相關決策程序的情況下，為控股股東鄧親華及其一致行動人鄧翔借款提供擔保的情形。
基於上述多項損害公司利益行為的發生，天翔環境陷入債務危機、經營陷入困境，其實也是一種必然的結果。
加強上市公司併購重組各環節監督
對於該公司的“遭遇”，從A股市場的角度來說是需要反思的，畢竟其與A股市場制度建設的不完善有著很大關聯。
首先，監管必須規範上市公司“買買買”行為。A股市場中，確實存在上市公司剛剛完成上市就大舉併購的例子。究其原因，雖然有的公司混上市了，但主業不振，所以需要購買新的資產。又比如，公司上市後變得財大氣粗，或者因為上市而使得融資變得容易，所以花錢大手大腳。而且通過高溢價買資產，既可以向關聯方進行利益輸送，同時也不排除有關當事人及上市公司高管能從中撈取好處。
當然，併購重組是上市公司做大做強的重要途徑之一，我們不能一味排斥上市公司“買買買”。但對於出現的問題，必須追究有關當事人與決策者的責任。比如，對於出現資產質量問題的，由決策者與當事人補足目標利潤，承擔相應的投資損失；而在併購重組過程中違法犯罪的，應追究其法律責任，包括賠償投資者損失以及承擔刑事責任。
其次，加強對上市公司控股股東等重要股東佔用上市公司資金情況的監管，讓大股東的佔款行為“伸手必被捉”。如今，大股東佔款已成為上市公司的一大毒瘤，有的上市公司例如*ST華澤，因為大股東佔款已陷入退市的漩渦。就具體措施而言，建立大股東及其關聯方佔款的監管機制，在財務報表上對大股東及關聯方佔款情況進行單列處理，及時將大股東及關聯方佔款情況公之於眾。對於大股東及其關聯方佔款達到一定金額的，或佔款時間達到一定時限的，可凍結大股東在上市公司所擁有的一切權利，以此來切實維護上市公司及公眾投資者的合法權益。
而作為投資者來說，同樣也需要因此而有所警惕，那就是要遠離那些“買買買”卻又買不來效益的公司。畢竟在現實中，那些自身主業不振的公司，通過“買買買”能做大做強的公司較為少見，這些“買買買”的公司更多隻是配合市場的投機炒作而已；炒作過後，留給投資者的基本上都是一地雞毛了。
同樣，那些大股東佔款不還的公司也是需要遠離的。這樣的公司，其大股東把上市公司當成了提款機，出現債務違約甚至公司被掏空或許只是時間早晚的問題，投資者有必要防患於未然。
（本文已刊發於2019年5月11日出版的《紅週刊》）
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