國際和國內都存在不確定性的情況下，中國資本市場下半年向何處去？又有哪些投資機遇？7月6日上海市湖北商會金融分會主辦的第二屆楚商陸家嘴金融高峰論壇上，海通證券首席經濟學家姜超表示，去槓桿和減稅是極佳的政策組合，中國資本市場有希望，目前從全世界來看，A股的估值也屬於比較便宜的。
姜超說，5月份在美國和當地客戶做了一些交流，讓他驚訝的是，中美貿易摩擦並沒改變美國客戶對中國資本市場的預期，他們還是願意繼續持有中國公司的股票，而且認同中國股市未來的價值。
在姜超看來，去槓桿可以減少無效投資，有利於週期行業，減稅則有利於消費行業。當然去槓桿也是有代價的，一個重要的影響就是經濟增速的下行。3月中國經濟有所改善，但4、5月工業投資增速再度下滑，地產和汽車兩大行業的銷售也沒有回暖。
姜超稱，得益於過去幾年的貨幣收縮，中國的國債利率出現了明顯下降，而且過去由於剛性兌付的存在，中國的無風險利率其實是各類地方政府隱性債務的融資利率，高達8%~10%，而現在打破剛性兌付以後，3%左右的國債利率真正成為無風險利率。所以參照美國的經驗，國債利率與股市估值有明顯的反向關係，因而債券牛市有助於提升股市估值。
“中國這幾年的供給側結構性改革，類似於美國上世紀80年代供給學派改革，美國1980年以後發生的變化有可能在中國再現，我們也有希望從地產牛市轉向股票和債券的牛市。”他表示。
姜超分析說，減稅的一個作用是增加企業利潤。據他們估算，2萬億元減稅降費中，有1萬億元會直接歸屬企業部門，增加企業收入，而且沒有任何成本，相當於企業部門直接增加了1萬億元的利潤。此外給居民減稅的1萬億元，預計會增加7000億元消費，相應也會增加7000億元的企業收入，單這部分收入增加就足以對衝中美貿易摩擦的影響。一季度上市公司的利潤增速高達10%，其實就歸功於減稅降費，而且考慮到今年的減稅將逐步落地，去年的利潤增速前高後低，因而今年全年的上市公司利潤增速或超過10%。
很多人擔心中國減稅的空間有限，姜超認為，其實不然。從各國的實踐來看，日本政府債務率超過200%，美歐也達到100%。相比之下中國的50%債務率仍有大幅上升空間，未來中國政府可以繼續舉債。未來如果政府通過國債低息舉債來減稅，就可以繼續增加居民消費和企業盈利。
姜超還通過美股和A股的對比來預測，去掉估值泡沫之後，A股未來也能提供不錯的回報率。美國股市已經走牛了近40年，標普500指數在過去40年的年化回報率是10%，其中6%來自於企業盈利，2%來自於股息和回購，還有2%來自於估值的提升。為什麼過去10年A股很難賺錢？其實A股過去11年的平均盈利增速高達11%，股息率也有2%，但是估值每年下跌15%。由於我們過去股市的估值太貴，所以花了近10年時間在消化估值泡沫，導致大家很難賺錢。如果未來在低利率環境下股市的估值不再壓縮了，同時企業盈利也能保持7%左右的增長，加上2%的股息率，那麼未來A股就可以提供9%左右的年均回報，其實就可以和過去40年的美股相當了。
姜超表示，最關鍵的假設是我們認為未來5~10年中國經濟名義增速可以保持在7%左右，其中GDP實際增速約為4%~5%，而物價漲幅約為2%~3%。支撐GDP增速的主要是消費，未來5~10年中國的消費增速仍能保持在8%~10%，其中一個理由在於中國居民收入只佔GDP的40%，遠低於美國的70%，具備巨大的提升空間。而投資增速的下滑，意味著週期行業的格局穩定，而且週期行業的龍頭無需增加資本開支，反而會產生穩定的回報。