8月中旬以來，A股走出一波震盪上漲行情，如何看待這波行情？當前市場有哪些積極因素？外資不斷流入將怎樣影響9月A股市場？本期邀請前海開源基金首席經濟學家楊德龍、東北證券研究總監付立春、申萬研究所首席市場專家桂浩明對此進行分析。
市場展現韌性
中國證券報：在各種因素的影響下，A股市場展示了韌性，並從8月15日以來一路震盪反彈，對於這輪行情如何來看？是否有進一步上攻的可能？
楊德龍：近期A股市場沒有受到外圍市場大跌的影響，反而走出強勁回升的態勢，這說明A股市場的韌性正在增強。有人把它叫作“脫敏”，也就是A股對利空因素的反應變得沒那麼敏感。該跌不跌，就會上漲，這也意味著A股市場可能會迎來一個反彈機會。
經過三年的調整，A股市場估值已經處於歷史底部，和A股歷史上幾個歷史大底，比如說1664點、1849點以及2638點相比，當前估值仍在底部區域。即使和外圍市場相比，A股估值也僅次於港股，是全球最便宜的資本市場，也就是說A股已經是全球資本市場的估值窪地，這是A股市場能夠走強的主因。
付立春：我覺得這個行情顯示出中國經濟的韌性、政策的韌性和資本市場它自身的韌性還是比較強的。從上市公司提高質量，從投資機構和資金端的助力來看，中國資本市場還是有一些支撐的，包括政策方面、資金方面、監管方面等等，也表現出資本市場其實並沒有那麼脆弱，同時表現出了相對的獨立性，受外部市場的影響在降低。
桂浩明：進入8月以來，外圍市場波動不斷，但在這種背景下，A股市場儘管也免不了受到拖累，但很快能企穩，並且有所上升，顯示了很充分的韌勁。這固然與現在A股的總體估值相對便宜有關，但更與中國經濟在下行壓力面前也表現出很強的韌勁有關。股市的韌勁，正是經濟韌勁的某種體現。在這樣的基本面下，A股市場存在震盪中逐步上行的可能，後市值得期待。
利好政策提振A股
中國證券報：在A股展示韌性之時，市場底部越發明朗，影響市場的積極因素有哪些？
付立春：減稅等財政政策支持導致一些消費的成本降低，積極性上升，一些企業經營成本下降，上市公司業績有改善趨向。此外，還有貨幣政策的一些支持，包括利率市場化、傳導機制改善，可能會讓貨幣政策有效性有所提高，對實體經濟、上市公司運行的效率會有促進作用。
楊德龍：近期證監會相關負責人表示，將出臺相關制度改革，支持股市長遠發展。這些制度性改革將彌補資本市場短板，打擊一些違法違規行為，保護中小投資者利益，真正讓投資者可以在資本市場賺到錢，可以說這是A股市場長期健康發展的基礎。制度紅利必然會帶來一波行情。今年政府工作報告中提到，資本市場是國家核心競爭力的重要組成部分，把A股市場提到前所未有的戰略高度，資本市場也是大國博弈的重要舞臺，可以說對資本市場的定位越來越高，這將是A股走出黃金十年的重要基礎。
8月27日，國務院辦公廳發佈關於加快發展流通促進商業消費的意見，對釋放汽車消費潛力，加大金融支持力度，擴大成品油市場準入等方面作出要求。這將會提升我國消費增長，提高消費流通的效率，對A股市場相關板塊和個股將會形成較好支撐。而逐步放開對汽車行業的一些限制，也將有利於提高消費水平。汽車消費是重要的消費方面，汽車消費放開後，將會改變現在乘用車銷量低速增長甚至負增長的局面，促進汽車消費逐步提升。
桂浩明：從現在來看，影響市場的主要積極因素在於，由於相當數量的藍籌股價格處於歷史低位，其投資價值得以體現，從而能吸引外部資金入市，客觀上也封堵了非理性下跌空間。另外，監管部門進行的系列改革，正不斷割除長期以來制約市場發展的頑疾，為其健康發展提供條件，形成行情平穩向上的現實基礎。隨著金融不斷對外開放，外資逐漸加大對中國A股的配置力度，外資流入，即體現出了他們對A股的認可，也為A股市場帶來增量資金，有利於活躍市場。
中國證券報：8月27日收盤後MSCI第二次擴容正式生效，9月富時羅素擴容和道瓊斯指數納A按計劃也將正式生效，將有多少資金流入市場？會從哪些方面來影響市場？
楊德龍：現在三大國際指數紛紛提高A股的納入因子，這體現出國際資本對於A股市場整體的認可，他們還會繼續提高A股的配置比例。這一方面會吸引一些被動資金流入，比如說一些指數基金，它們就是對標這三大國際指數的，那麼指數基金必須按比例來配A股。另外一部分是主動基金，無論是公募基金還是對衝基金都會提高A股的配置比例。
外資已成為A股市場的重要力量，更是這兩年增量資金的重要來源。從長期趨勢來看，外資對於A股的配置從現在的低配逐步變為標配，將給A股未來十年帶來5萬億到10萬億元的增量資金。而外資帶來的不僅是增量資金，更重要的是價值投資理念，因為多數外資是崇尚價值投資的。價值投資理念會成為A股市場的主流投資理念，也是A股投資者必須要轉變的一種投資理念，要從以前炒消息、炒題材轉為基本面，堅持價值投資。
付立春：外資越來越多，產生的影響也越來越大。從新增的資金角度來說，外資佔比不斷增加，對A股市場風格產生了一定影響，對整個市場的分化也起到非常大的催化作用。
桂浩明：今年海外三大指數公司分別調高了中國A股的納入因子，由於以相關指數為樣本進行投資的ETF基金，本身規模是處於動態變化中，因此很難精確地測算究竟會新增多少外資，但通常估計是千億元人民幣級別。儘管相對於當前A股市場，這個數字不算很大，但其影響力不可小覷。中國的投資者不能把振興股市的希望放在海外資金入市上，但對海外資金的動向，還是要好好了解。
9月行情謹慎樂觀
中國證券報：9月份的交易即將到來，從目前來看，影響市場的因素有哪些？9月份市場應如何來看？具體該如何投資佈局？
付立春：我對9月市場行情的判斷，可能還是延續震盪格局，積極因素確實較多，而且有些長期穩定的基本因素存在，這是A股可能不會大幅下跌的重要背景。而國內的經濟、上市公司的基本面，以及外部環境的不確定性較多，對A股市場的大幅反彈或者是反轉造成一定壓力。
從資產配置角度而言，配置A股市場還是具有戰略意義，而且A股市場還有越來越多的安全邊界，但主要是精選，在提高上市公司質量以及資本市場改革新時代，很多公司的問題會逐漸爆發出來，所以這個時候對投資能力的要求會更高一些，對公司基本面、潛在風險的研究要求更深入。佈局主要還是兩個方向：第一，藍籌、消費、白馬龍頭，這是具有持續穩定的增長能力、能保證現金流的資產。第二，以科創板、科創企業為代表的新興產業，代表未來高質量發展和現代產業體系的這些行業當中的龍頭企業，也是未來非常重要的配置方向。如果從長期和大類組合的角度上來說，其實是看它的估值在長期而言是高是低，高的話就減一點，低的話就配一些，還是要避免追漲殺跌的波段式思維方式。總之，還是要求更深入的專業投資研究及相應的研究風控能力。
楊德龍：我認為9月份到年底，A股市場依然存在機會，市場有回升動力，投資者需要一定的信心和耐心。首先，要對中國經濟長期增長的趨勢有信心，對中國優秀的上市公司要有信心。從政策來看，無論是財政政策還是貨幣政策，我認為下半年仍會繼續支持經濟增長，延續上半年勢頭。未來中國將通過加大深化改革、擴大開放、加大研發投入，實現經濟的可持續增長，跨越“中等收入陷阱”，乃至真正步入到發達國家的行列。其次，要保持耐心。在當前市場環境下，保持信心和耐心，冷靜理性進行分析是非常重要的。
從投資機會來看，白龍馬股依然值得繼續配置，即白馬股加行業龍頭，高度地概括了一類中國最有實力的公司代表，過去三年創造了大量超額收益。白龍馬股的長期投資邏輯，其實就是各行各業經過了自由競爭階段，進入到寡頭壟斷階段後，白龍馬股的股權成為最值錢資產，因為它們具有行業寡頭壟斷的地位，更容易獲得好的投資回報。因此這些白龍馬股的股權一定會受到各路資金的追捧，包括外資，也包括國內投資者。未來十年是A股的“黃金十年”，實際上也是這些白龍馬股的“黃金十年”。
桂浩明：9月市場將全面消化上市公司半年報的信息，同時對經濟活動中新出現的一些現象，也將作出反應，市場本身也還是存在一定不確定性。因此，在對後市抱有樂觀預期的前提下，就具體的行情走勢，還是應該謹慎。部分核心資產，特別是涉及到居民消費的資產，由於進入消費旺季，可以多加註意。而科技類品種，在經過大浪淘沙式的洗禮後，其中不少品種會有所表現。儘管指數的上漲空間未必大，但強勢個股機會還是很多。
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