世界上唯一不變的就是變化。
我一直很重視財務分析的重要性，即便是炒作題材股，也只選擇有業績支撐的股票。
作為一名電腦痴漢，我曾經寫過一段VBA代碼：定時從網站上下載上市公司財報數據，計算各種比率，然後設定正常範圍和預警範圍，自動生成分析報告。
美其名曰，財務分析的“科學管理”。
現在看來，把一組計算結果和文字圖表組合在一起就說是財務分析的做法，非常膚淺。
因為，財務分析不是死的，權變是財務分析的靈魂！只有“科學成本”是不夠的，它還必須有“藝術細菌胞”。
01
不同分析目的選擇不同指標
一份標準全面的企業財務分析報告，應當涵蓋償債能力、盈利能力、運營能力和發展能力四個方面。
信貸審批人看財報，應該重點考慮償債能力，最終判定其財務風險。
政府看財報，是想通過財務分析瞭解企業納稅情況，以及是否遵守政府法規和市場秩序。
對於我們投資者來說，財務分析的重點有兩個：一是企業目前的資產負債狀況及盈利能力，二是企業未來的發展前景。
02
不同發展階段選擇不同重點
企業在初創期，分析的重點在於收入增長和其他非財務指標。這種情況在股票投資中並不多見，因為審批制IPO的上市門檻較高，初創期企業難以企及。
成長期企業重點分析收入增長、資產結構和財務彈性等指標。
成熟期企業重點分析毛利率、資產收益率、費用率、現金流量等指標。我們在股票投資中最常遇見的就是這類企業。
03
指標計算的靈活運用
對於每一個財務指標，教科書上都會給出定義和公式。然而在實際中必須靈活使用，否則財務分析會南轅北轍。
例如，速動比率的計算。
速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債
這裡為什麼要減去存貨？原因可能是存貨變現速度滿，或者部分存貨已經報廢但沒做處理，再或者已經抵押給債權人。
但實際上，對於某些企業，以上的原因可能一個都不存在。如煤炭等能源商品非常容易變現，應該包括在速動資產中，而白酒等週轉期長達數年的存貨則必須剔除。
另一方面，速動資產中包括的其他應收款（如關聯方大股東佔用）其流動性可能極差（要不然證監會就不會三令五申進行清理了），在計算中也應當剔除。
指標變通的另一個例子，是毛利率的陷阱。
有的上市企業雖然毛利率頗高，但是生產銷售過程中的其他費用居高不下，高位增長中的費用率吞噬了淨利潤。這種情況，我們也不能簡單地認為企業經營盈利具有很寬的護城河。
具體內容，請關注斯隆，閱讀往期推文《避開毛利率的陷阱》。