減持新規已經出臺了半個多月，券商中國記者通過多方瞭解發現，政策對於大宗交易市場的影響立竿見影，新規後成交額下滑了55.3%，大宗承接機構大幅殺價，折價率有走低趨勢。行業面臨重新洗牌，多數傳統的大宗交易商紛紛關門停業或者轉型。然而一些券商等專業機構開始充當中介或走向前臺，他們尋找到了新的減持模式。
據券商中國記者瞭解，目前主要有兩種新的減持模式，一種是“代持方式減持”，一種是“券商通道減持”。
新規後大宗交易驟降55.3%
為了進一步完善大宗交易制度，防範“過橋減持”，新規規定，大宗交易出讓方在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司總股本的2%；受讓方在受讓後6個月內，不得轉讓所受讓的股份。出讓方和受讓方的兩頭設卡，無疑給大宗交易帶來巨大沖擊。
自新規實施以來，大宗交易市場持續低迷，成交額一路下滑。據wind數據，6月12日，大宗成交額最低跌至3.75億，近一週連續5個交易日，成交總額全部低於10億元。而2017年1月1日到新規限制之前，大宗交易成交總額為2696.7億，平均每日成交額為28.09億。
截止6月16日，新規後大宗平均成交額為12.55億，相比新規前降幅高達55.3%。
大宗大幅殺價，市場觀望
為什麼大宗交易會持續低迷呢？主要還是受新規影響。新規以後，承接大宗就必須持有至少6個月，所以市場將限售大宗的折扣壓得很低，近一週大宗交易的折扣率有走低的趨勢。例如，振芯科技(300101,診股)15日出現一筆大宗交易，成交價格12.23元比當日收盤價14.4元折價15.07%，成交數量722.8萬股，成交額為8839.84萬元。
上表是近一週來，大宗交易折價率超過10%的股票，值得注意的是其中包括美的集團(000333,診股)、伊利股份(600887,診股)、東阿阿膠(000423,診股)、山西汾酒(600809,診股)等白馬股。按業內人士的判斷，一般來說，實際上成交的折扣可能比系統成交時顯示的折扣率更低。
引力資本管理有限公司李智建表示，一般大宗交易股票明面上是9折成交，但私下通過簽署協議，成交後將差價部分返還，買方的成交成本實際上只有8折左右，基本面差的股票甚至7折。新規後，6個月內股價走勢難以預測，一旦跌破大宗接盤價就會出現浮虧被套。6個月無法賣出，也意味著接盤機構資金無法及時回籠，嚴重佔用賬面資金不說甚至有大幅虧損的風險。
李建智告訴券商中國記者，新規後他們一共成交了5單，一家信息行業的上市公司他們拿的折扣是8折，一家化工行業的公司最後7折成交，超過8折的股票他們一般不考慮除非是基本面足夠有吸引力的股票。
“很多傳統的用過橋資金或者槓桿資金承接大宗的都關門歇業了，或者資金小承接不了，想要減持的大小非在詢了一圈價格後發現市場給的折扣太低了，除了急用錢的都在觀望。一些大小非打算等待市場好了再減持，被動地變成長期持有和價值投資了，我認為這是近期大宗交易持續低迷的主要原因。”一位在北京做定增基金的投資經理告訴記者。
市場上一部分人會有個疑問，成本1-2元的大小非，現在賺了幾十倍，一旦限售股解禁是不是就會瘋狂的減持？業內人士表示，並不是這個道理，就像你買房子的時候幾千塊錢一平，現在漲到了10萬讓你8萬賣你願不願意？以前都是9.2折至9.8折成交，現在承接大宗的機構一下給你砍到7-8折，你肯定不願意賣，一下就損失了幾千萬，市場都在觀望。
市場摸索新模式
根據新規，上市公司大股東/董監高通過集中競價每年最多僅能減持總股本4%，通過大宗交易最多能減持8%。所以大宗交易作為大股東減持的主要手段地位依舊難以撼動，關鍵在於如何解決6個月鎖定期帶來的股價下跌風險和資金佔用問題。
新規後，市場上主要分為直接減持和間接減持。質地優良的股票一般可以直接減持，有公募和私募基金、券商自營、定增機構以及其他專業機構去承接後做價值投資，畢竟9折很有吸引力。基本面不好的或者垃圾股票，大股東/董監高不願意大幅折價直接減持，就需要找到新的模式。
目前主要有兩種新的模式，一種是“代持方式減持”，一種是“券商通道減持”。
李建智介紹，代持方式減持，主要是通過“兩次過橋資金+質押”，號稱針對所有新規受限的股東。
具體的模式為，資金方先提供過橋資金給股東指定股票賬戶，通過股東指定賬戶大宗接盤股東股份，股東償還資金方過橋資金並付之相應成本；股東指定賬戶股票再質押給質押機構融資，支付相應成本；6個月到期後，資金方提供過橋資金給股東解質押，股東解質押後再交易給資金方。
採用這種模式的時間上，大宗交易過橋一般需2天，解質押過橋需3-5天，過橋資金成本一般為1.5‰；質押准入條件由質押機構決定，一般5-7折質押，成本年化7%-12%不等。
面對新政，市場各方都在積極的思考對策，一種券商提供的減持服務也備受關注。南方一家大型券商業務人員告訴記者，目前他們可以幫助客戶順利減持。具體方法為：
上市公司大股東/董監高將減持股份通過大宗交易平臺過戶給該券商，券商將按照接盤價格的50%~70%將資金付給客戶，其餘30%~50%暫時存管在券商賬戶上，待6個月鎖定期滿後，券商將限售股票賣出，依據賣出價格的高低扣除中介費後將剩餘款項返還給減持方，並多退少補。
在大宗交易中，券商變身為金融中介，業內人士指出這或許成為未來大宗交易的主流方式。另外，一些對賭減持和限售股直接質押等方式也有市場。
但是無論採取何種方式間接減持，如果在6個月期間，股票大幅下跌，觸及抵押警戒線（假如跌50%以上），處理不好就會引發糾紛。因為新規出臺不久，行業內仍在摸索之中。
告別野蠻走向成熟
“大宗行業的寒冬已經來了，行業將加速洗牌，留下來的都將是資金實力強大的專業機構。”多家大宗交易商告訴券商中國記者。一位多年在上海承接大宗交易的負責人也坦言，新規後業內只有零星的幾單成交，過去的粗暴套利模式徹底被終結了。
雖然減持新規嚴格限制了大股東減持，但是減持的需求仍然存在。特別是到年底，企業面臨資金需求的時候，大股東難免會著急減持。
行業轉型大勢所趨。新規以後能夠承接大宗交易的機構需要具備三個核心因素，強大的資金量、熟悉市場並具有專業的投研實力以及良好的拋盤技術。
券商、私募等專業機構或走向前臺充當金融中介。一方面是專業機構對限售股可以重新定價，限售股票被套後，有強大的資金實力可以操盤自救；另一方面專業機構的賣出成本較低，券商等機構會通過衍生部門進行程序化交易減持，賣出的操作隱蔽衝擊成本小。
總體而言，大宗市場正在告別野蠻模式，逐步走向成熟，對市場而言具有積極正面的作用。