●長江商報記者 李順
繼去年四川發展取得新築股份（002480.SZ）控股權之後，近期其又籌劃鉅額定增進一步加大持股比例。
7月23日，公司公告，控股股東四川發展全資子公司將全額認購公司非公開發行股份，資金總額預計不超過7億元，用於公司償還金融機構貸款。若發行完成，四川發展持股比例將上升至29.94%。
四川發展此次低價增資或將進一步攤薄其持股成本，而且更有助於緩解公司的資金壓力。
長江商報記者發現，新築股份聚焦軌道交通系統和發展新型產業以來，應收賬款快速增長兩年增加7.45億元，增長了79.85%，遠超營收增速，但擴張並未增厚利潤，公司連續7年扣非淨利潤虧損，其中5年虧損過億。
值得注意的是，為了擴張，新築股份單一藉助銀行貸款融資使得短期借款飆升，截止去年底，其短期借款餘額10.92億元，較期初增加112.45%，而借款抵押或質押資產導致公司去年期末受限資產餘額高達21.17億元，佔公司淨資產的90.35%。
控股股東全資認購7億定增還貸
據新築股份7月23日晚間公告，公司擬向控股股東四川發展的全資子公司四川發展軌交投資發行不超過1.29億股，募集資金總額預計不超過7億元，扣除發行費用後擬全部用於償還金融機構貸款。
此前四川發展持有本公司股份數量為1.05億股，佔公司總股本的15.97%。按照本次發行最大數量1.29億股計算，在不考慮四川發展及其一致行動人進一步增持、剩餘已授權但未解鎖的限制性股票回購註銷的情況下，四川發展持有公司股份比例將上升至29.94%，仍為公司控股股東，四川省國資委仍為公司的實際控制人。
新築股份在發行預案中稱，公司使用本次非公開發行股票募集資金用於償還有息債務，將有利於公司優化資產負債結構，解決公司發展的資金需求，降低財務風險，提升公司盈利水平和增強公司發展潛力。
事實上近年來，新築股份僅通過借債的融資方式來擴張，導致公司資產負債率快速提高，有息負債佔比始終維持高位，加大了公司的財務風險，制約公司的融資能力。
數據顯示，2016年至2019年一季度，其資產負債率分別為49.13%、56.13%、64.93%及64.96%。截至2019年3月31日，公司流動負債佔負債總額比例為86.10%，非流動負債佔負債總額比例13.90%，有息負債佔負債總額比例為57.23%，財務槓桿較高。
同期，公司利息支出分別為1.06億元、1.08億元、1.37億元和3800.09萬元，分別佔當期營業收入的6.98%、6.48%、6.98%和10.24%，也遠超同期淨利潤，高企的利息支出給公司經營帶來了沉重負擔。
發行完成後，以截至2019年3月31日的數據測算，假設本次非公開發行募集資金總額不超過7億元，用於償還金融機構貸款，不考慮發行費用，則公司本次發行完成後的資產負債率將由64.96%降至54.99%，有息負債佔總負債的比例將由57.23%降至49.47%。
事實上這已是四川發展的去年8月獲得公司控股權的又一次馳援行動。去年8月，四川發展受讓原控股股東新築投資所持公司的1.05億股股份(佔總股的16%)，轉讓價格7.91元/股，股份轉讓價款合計8.27億元。而同花順顯示，非公開發行股份預案前20日公司股票均價為4.78元，若按此價格增持1.29億股，控股股東將進一步攤薄持股成本，而且也解決了上市公司債務壓力問題。
扣非淨利連續七年為負
新築股份從事橋樑功能部件生產，形成了軌道交通系統、橋樑功能部件、純電動公交系統等產業，公司於2010年9月成功登陸深交所。
上市之前公司營業收入和淨利潤均高速增長，上市後第二年2011年營業收入錄得19.11億元的階段性高點，淨利潤也達到1.58億元最高水平，但是到了第三年公司的業績就急轉直下，營業收入只剩7.62億元，同比下降60.13%，淨利潤虧損6866.85萬元，同比下降143.46%，而扣非淨利更是虧損1.51億元，此後至今雖然營業收入有所增長，但扣非淨利一直處於虧損。也就是說公司連續7年扣非淨利虧損，其中5年虧損超億元。其中，去年實現營業收入19.6億元，同比上漲18.07%，淨利潤1317.07萬元，同比上漲5.73%，而扣非淨利潤虧損1.39億元。
扣非淨利潤連年虧損，但公司近三年淨利潤為正，是因為公司一直在甩賣資產。2016年公司處置子公司眉山新築、新築混凝土機械、合肥新築，獲得投資收益6736.45萬元，2017年處置固定資產獲得收益8362.74萬元，處置無形資產獲得收益9066.73萬元。
近年來新築股份逐步剝離工程機械、新能源汽車等產業，不斷聚焦軌道交通產業，同時注重橋樑功能部件、超級電容系統的協同發展，形成目前“一體兩翼”的產業格局。但轉型並未使新築股份的盈利情況得到明顯改善，反而期間費用屢屢攀升。近四年公司的管理費用均超過2億元，財務費用總額均超過1億元，管理費用也在億元左右，期間費用均高於營業毛利。
應收賬款增速遠超營收
新築股份不斷聚焦軌道交通產業，發展新型產業的同時，營業收入確實快速增長，但卻是用應收賬款暴增換來的。
2016-2018年，公司的營業收入分別為15.20億元，16.60億元，19.60億元，兩年增長4.4億元，增長了28.95%，而應收賬款增速更快，同期應收賬款分別為9.33億元、12.05億元、16.78億元，兩年增長了7.45億元，增長了79.85%。與此同時公司的壞賬損失也快速增加，同期的壞賬損失分別為560.71萬元、1600.02萬元、4037.48萬元。
公司解釋稱，應收賬款餘額大幅增長且餘額較高主要系長客新築2018年銷售規模同比大幅度增加，大部分交貨在下半年完成，部分貨款在2018年年末暫未收回所致。
一季報顯示，新築股份的應收賬款在繼續增加，報告期末，公司的應收賬款已增長到18.37億元，增加了1.59億元。
新築股份在去年年報中也稱，市場環境變化使鐵路行業融資困難，應收賬款發生壞賬損失的風險仍然存在。為此，公司制定並實施了應收賬款管理的專項工作辦法，加強應收賬款回收力度和進度監控，降低壞賬風險。
應收賬款不能及時收回，公司資金壓力逐漸增加。截止去年底，其短期借款餘額10.92億元，較期初增加112.45%，一年內到期的長期借款餘額3.52億元，較期初增長95.56%；流動比率120.14%，同比下降34.96%；負債率64.93%，較上期增長8.80個百分點。
而且為了取得銀行的綜合授信，公司11.64億元固定資產、2.15億元無形資產、3億元的應收賬款均處於受限狀態，截止去年底，公司期末受限資產餘額21.17億元，較上期末增長42.94%，佔總資產的29.94%，佔歸屬於上市公司股東的淨資產的90.35%。
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