作者： 格隆匯 荔枝醬
7月4日晚間，泰禾集團（000732.SZ）發佈公告稱，公司第一大股東泰禾投資所持5.94億股公司股權已被無錫中級人民法院凍結，佔該股東所持股份比例的97.54%。
（資料來源：公司公告）
受此影響，今日公司股價低開近6%，盤中一度跌近9%，截止收盤時間，公司股價跌6.39%，收7.76元/股。
（行情來源：富途）
資料顯示，公司主要從事住宅地產和商業地產的開發及運營。擁有以泰禾“院子”、“大院”、“小院”、園系、府系等系列為核心品牌的高端住宅地產產品，以“泰禾廣場”、“泰禾新天地”、“泰禾中央廣場”為核心品牌的商業地產產品。
公司實際控制人為黃其森，持有公司股權46.82%，第一大股東為泰禾投資集團有限公司，持股比例為48.97%。
（資料來源：wind）
資料顯示，泰禾投資所持公司股份已於2019年6月25日被凍結1500萬股，佔其所持股份的比例為2.46%，佔公司總股本的1.21%；凍結申請人為江蘇省無錫市中級人民法院，解凍日期為2022年6月24日，即截止目前為止，公司第一大股東，泰禾投資所持公司股份數量已經被100%凍結。
對於此事，公司表示，泰禾投資股份被凍結的原因為泰禾投資為其他公司債權債務轉讓事項提供了連帶責任保證擔保，因債權債務糾紛被法院裁定凍結等值資產；泰禾投資因上述事項涉及的擔保債務為人民幣2億元，遠小於泰禾投資上述被凍結的股票價值；泰禾投資本次所牽涉的債務糾紛金額較小，且該等糾紛與泰禾投資自身經營並無關聯，僅系出於擔保責任而產生。
從公告看，太和投資為其他公司擔保2億元，法院凍結其100%股權，凍結股份遠大於泰禾投資需要承擔的責任，對公司經營確實沒有影響。
但是，值得注意的是，7月4日晚間，公司還發布一條公告稱其全資子公司Tahoe Group Global (Co.,) Limited擬在境外公開發行美元債券，募集資金不超過10億美元，期限不超過5年，公司為其100%進行擔保。
需要注意的是，公司稱其子公司信用狀況良好，非失信執行人，但是公告顯示，截止今年一季度，Tahoe Group Global (Co.,) Limited負債總額合計53.79億元，淨利潤為虧損9034.94萬元，且2018年全年虧損4.21億元，從該角度看，該子公司經營業績並不好，還款壓力較大，但是公司對其做了全額擔保。
（資料來源：公司公告）
除此之外，公告還顯示，截止至7月5日，公司對外擔保餘額為812.03億元，佔公司最近一期淨資產比例的439.92%，且公司對參股公司實際擔保額度為33.44億元，佔總擔保額度的4.12%；其餘為公司為全資、控股子公司進行的擔保。
（資料來源：公司公告）
公司對外擔保額度如此之高，股權糾紛問題難免存在。
另外，截止2019年一季度公司長短期借款合計591.3億元，而公司期末現金及現金等價物餘額僅僅173.06億元，長短期借款合計是公司期末現金及現金等價物餘額的4.25倍；而最瘋狂的一年是2014年，公司的長短期借款合計為期末現金及現金等價物餘額的14.88倍，儘管公司槓桿有所下降，但是依舊非常高。
（資料來源：wind）
另外，年報顯示，2018年公司銀行貸款合計247.49億元，非銀行貸款842.49億元，公司債（3-5年）285.09億元，以上全部融資合計1375.07億元，融資平均成本為8.52%，由此計算公司每年應付利息約為117.16億元。
（資料來源：公司公告）
即使排除公司債的利息支出，就銀行貸款與非銀行貸款，企業每年應付利息約為96.16億元。
在房地產市場放緩的情況下，公司的平均融資成本竟然高達8.52%，而且公司61.27%的融資渠道來自其他方面，而這部分的利息為9.17%。
此外，近幾年來，公司資產週轉率在不斷下降，即公司資產變現能力大幅放緩。
（資料來源：wind）
而公司短期負債又遠大於公司現有的資金，面對如此高的槓桿，倘若企業不主動降低槓桿，加快資產週轉率，企業將容易陷入償債困難的窘境。
近十年來，公司扣非歸母淨利潤翻了無數翻，2018年公司扣非歸母淨利潤為21.18億元，創下歷史新高；2019年一季度公司扣非歸母淨利潤為5.13億元，同比增長100.65%。
（資料來源：wind）
從業績角度看，公司業績增長確實很好，但是在去槓桿的大潮下，公司賬上長短期借款近600億，外加對外擔保800多億元，可見公司資金有多緊張。
在公司資產週轉率下滑的情況下，公司對外擔保額度竟然高達812億元，而被擔保的標的又無法保證100%業績優良，一旦被擔保標的發生債權債務糾紛，公司股權難免被凍結，而公司經營也或將受到影響。