'「半年報」泰禾穩了'

原創： 房小評 中國房評報道 今天

作為今年【半年報】專題最後聚焦的一家房企，泰禾集團的這份半年報尤其引人關注。度過了艱難的2018，經歷了十幾個項目的股權出售和大規模營銷搶收，泰禾的困境究竟解決得怎麼樣了？

相信看過這份半年報的投資者們都稍稍安心了。2019上半年，泰禾實現了利潤的增長，大幅降低了負債，更將經營性現金流淨額從去年同期的負數大幅提升，基本面不斷向好。

如果說從前的泰禾是一家激進擴張型的房企，那麼經歷了這一次的調控陣痛，泰禾正在千億基礎上尋找更加安全、可持續、有效益的發展模式。

要有質量的增長

究竟是做得大的企業好，還是賺得多的企業好？這是兩種房地產路線之爭。

在曾經的房地產規模爆發期，這個問題也許無解，因為規模效應可以帶來明顯的盈利優勢，放棄規模等於放棄未來。

但在如今“房住不炒”的大背景下，這種狂熱的規模崇拜已經失效，大量土儲項目成為微利甚至賠本買賣，此刻高價拿地的規模越大越是負累。真正能夠賺到錢的規模，才是有意義的規模。

泰禾想通了這一點，於是更加關注銷售回款、現金流安全和收入利潤的增長，擠出水分、夯實千億。

今年上半年，泰禾集團董事長黃其森在內部會議上強調，泰禾要儘快從“粗放經營”向“精細管理”轉變，要追求“有利潤的回款”，實現“有質量的增長”。

這些經營管理思路的變化，反映到泰禾的半年報中就是不再一味追求規模擴張，把“效益”二字放在核心位置。

最具代表性的指標就是營業收入和利潤。報告期內，泰禾的營業收入同比增加14.3%，至145.1億元；淨利潤同比增加15.2%，至15.7億元；EBITDA為27.3億元，同比上漲13.1%。

上半年泰禾盈利能力保持穩定，淨利率達10.79%，同比上升0.08個百分點，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加權ROE7.75%，同比上升1.98個百分點。

需要指出的是，穩定增長的銷售收入和多個項目的股權轉讓，使得泰禾上半年提前兌現了部分項目的利潤，歸母淨利潤在期內同比大漲58.8%，達到15.6億元。

正是基於上半年的經營策略調整和高質量發展理念的踐行，泰禾的淨資產規模創新高，達367.6億元，環比增長15.3%，歸母淨資產216.9億元，環比增長17.5%。

大幅降負債 現金流大漲

伴隨著企業發展理念的調整，泰禾上半年積極地開源節流。為了應對行業的融資局面收緊，泰禾暫停拿地、清退部分不符合發展要求的已收購項目、轉讓部分項目股權，通過債務置換的方式梳理確定了20多家金融機構作為長期戰略合作伙伴。

這一系列的舉措使得泰禾財務安全狀況持續改善，投資者最為擔心的“負債”問題逐漸緩解。

根據2019年半年報，泰禾顯著降低了負債水平，截至6月30日，泰禾的資產負債率較2018年末下降2.28個百分點，至84.60%；淨負債率大幅下降126.15個百分點；有息負債大幅減少至1104.0億元，上半年償還債務支付現金達338億元。

同時，泰禾經營性現金流淨額從去年同期的-5.2億元，大幅增長至期末的202.2億元；現金利息保障倍數4.19，同比增加314.48%。

這兩個指標的顯著改善，證明了泰禾進行的開源節流和降費增效收到了成效。

據知情人士透露，到今年年底，泰禾需要償還的到期債務實際上已經大規模減少，按照目前的銷售和回款足以應對。上半年，泰禾的現金回收率已經從2017年的52%提升至80%左右。

泰禾集團副總裁全忠近日也表示：“今年泰禾需要兌付的574億元短期負債，經過上半年的安排和新的合作方式，實現了500多億元資金的合理安排，到年底，需要兌付的資金不到60億元，以泰禾目前的現金流和銷售情況，應付起來綽綽有餘。”

泰禾之所以能夠迅速扭轉局面，一方面得益於經營管理的轉變，另一方面還是因為泰禾本身擁有足夠豐厚的家底進行騰挪，造血能力充足。

即便拿出近1000億元貨值與同行展開股權合作，泰禾仍擁有5000億元的土儲貨值待開發，足以維持接下來三年的發展，而且泰禾核心的“院子”“大院”這些壓艙石的項目，仍然緊握在手中。

據瞭解，渡過這段資金難關後，泰禾將在下半年擇機重啟拿地。

對於泰禾正在進行的積極轉變，穆迪、惠譽等評級機構給出了正面反饋，紛紛上調評級。

穆迪公司副總裁兼高級分析師約瑟芬·何（Josephine Ho）評論稱：“我們將其評級展望調整為穩定，這主要基於泰禾集團實施的積極流動性管理方案，比如公司近期通過出售一些房地產開發項目的股權來滿足其再融資需求。我們預計公司在接下來的12-18個月裡將繼續控制其債務槓桿水平。”