公司作為國內臨床CRO龍‘頭，更能享受黃’金髮展期的行業紅利。
1、全國臨床CRO龍’頭
2、中國CRO進入黃’金髮展期，龍’頭更能享受行業成長紅利
3、臨床試驗及諮詢服務支撐業績穩定增長，投資收益貢獻業績彈性
1 全國臨床CRO龍’頭
杭州泰格醫藥科技股份有限公司成立於2004年，2010年進行股份制改革，2012年於深交所上市。截至2019年3月31日，公司總資產44.03億元，淨資產31.16億元，資產負債率29.25%。公司控股股東、實際控制人、創始人是葉小平和曹曉春，兩人簽署協議為一致行動人，分別持股24.82%、8.75%；大股東股權質押佔流通股比例為29.15%。創始人葉小平為牛津大學免疫學博士，曾在西安楊森、上海羅氏、施貴寶的醫學註冊部工作十餘年（曾任上海羅氏醫學註冊總監6年），豐富的行業經驗使其看到中國CRO市場的巨大前景，即和同學醫學背景出身的曹曉春（浙江大學藥學碩士）共同創立泰格醫藥；其他管理層亦多是醫學背景出身且臨床研究經驗豐富，更加重視人才培養和技術創新，奠定公司成為本土臨床CRO龍’頭的基礎。
目前公司旗下有33家子公司（包括國內20家及海外13家），設有95箇中國大陸服務網點以及美國、瑞士、新加坡等11個海外辦事處，擁有專業團隊人數超4000人，與內地730多家臨床試驗機構展開合作，為600多家客戶提供高質高效、一站式、一體化的解決方案服務多達1500項，已形成人才、資源、規模、品牌等優勢，進一步提高服務質量和客戶粘性，公司有望強者’恆強。
公司作為國內臨床CRO龍‘頭，更能享受黃’金髮展期的行業紅利。
1、全國臨床CRO龍’頭
2、中國CRO進入黃’金髮展期，龍’頭更能享受行業成長紅利
3、臨床試驗及諮詢服務支撐業績穩定增長，投資收益貢獻業績彈性
1 全國臨床CRO龍’頭
杭州泰格醫藥科技股份有限公司成立於2004年，2010年進行股份制改革，2012年於深交所上市。截至2019年3月31日，公司總資產44.03億元，淨資產31.16億元，資產負債率29.25%。公司控股股東、實際控制人、創始人是葉小平和曹曉春，兩人簽署協議為一致行動人，分別持股24.82%、8.75%；大股東股權質押佔流通股比例為29.15%。創始人葉小平為牛津大學免疫學博士，曾在西安楊森、上海羅氏、施貴寶的醫學註冊部工作十餘年（曾任上海羅氏醫學註冊總監6年），豐富的行業經驗使其看到中國CRO市場的巨大前景，即和同學醫學背景出身的曹曉春（浙江大學藥學碩士）共同創立泰格醫藥；其他管理層亦多是醫學背景出身且臨床研究經驗豐富，更加重視人才培養和技術創新，奠定公司成為本土臨床CRO龍’頭的基礎。
目前公司旗下有33家子公司（包括國內20家及海外13家），設有95箇中國大陸服務網點以及美國、瑞士、新加坡等11個海外辦事處，擁有專業團隊人數超4000人，與內地730多家臨床試驗機構展開合作，為600多家客戶提供高質高效、一站式、一體化的解決方案服務多達1500項，已形成人才、資源、規模、品牌等優勢，進一步提高服務質量和客戶粘性，公司有望強者’恆強。
上市十年來營收復合增速超49%，歸母淨利潤複合增速超57%。公司營收從2009年0.63億元增至2018年23.01億元，CAGR為49.15%;歸母淨利潤從2012年0.08億元增至2018年4.72億元，CAGR為57.31%。2019年一季度公司實現營收6.09億元，同比增長28.69%；歸母淨利潤1.46億元，同比增長51.72%。
2 中國CRO進入黃’金髮展期，龍’頭更能享受行業成長紅利
國內CRO複合增速將維持20%，臨床CRO複合增速將超30%，競爭格局相對分散。我國CRO行業起步較晚，僅有20多年的發展歷史，目前增長動力十足，是全球複合增速最‘快的CRO市場。根據Frost&Sullivan數據，2008-2017年CAGR為30.20%；預計2020年國內CRO規模將超600億元，複合增速超20%，其中臨床CRO增速較臨床前CRO更快將超30%，而泰格在臨床CRO細分領域佔據龍’頭地位。目前，我國CRO市場的主要參與者可分為本土CRO（以泰格、藥明為代表，超過500家）和跨國CRO（以昆泰和可倫斯為代表），行業正出發展期、集中度較低。跨國CRO以經驗豐富、運營精細（但收費項更多）見長；本土CRO較跨國CRO具有本土化及性價比優勢，本土CRO臨床資源豐富、長期熟悉國內臨床體制以及服務能力更強。
人才和訂單是公司規模的決定因素，也是公司最大護城河。公司人才團隊的持續擴張表示其產能充足（供給），待完成訂單數量穩定增長表示需求仍旺盛，未來業績增長確定性強。泰格具有的優勢包括：①經驗豐富且穩定的專業團隊及行業領先的SOP，提供專業臨床方案和高質量的項目管理執行力為客戶節省時間，同時人才的質量和數量也決定公司是否具備簽訂更多合同的能力；②廣泛佈局的服務網絡及豐富的臨床資源，可提高溝通、解決問題的效率，也可實時實地與研究者保持溝、建立良好關係；③高性價比的一站式服務，比起跨國CRO的全球統一報價，泰格具有價格優勢，同時一站式服務降低客戶的轉移成本；④優質的客戶資源及長期合作伙伴，早在2015年公司就為全球前25家藥企中的23家提供服務，同時經過多年質量等稽查考驗已成為貝朗醫療、海和生物等藥企長期合作伙伴，未來公司將爭做更多藥企的全球優先供應商以鎖定更多潛在訂單資源。
公司作為國內臨床CRO龍‘頭，更能享受黃’金髮展期的行業紅利。
1、全國臨床CRO龍’頭
2、中國CRO進入黃’金髮展期，龍’頭更能享受行業成長紅利
3、臨床試驗及諮詢服務支撐業績穩定增長，投資收益貢獻業績彈性
1 全國臨床CRO龍’頭
杭州泰格醫藥科技股份有限公司成立於2004年，2010年進行股份制改革，2012年於深交所上市。截至2019年3月31日，公司總資產44.03億元，淨資產31.16億元，資產負債率29.25%。公司控股股東、實際控制人、創始人是葉小平和曹曉春，兩人簽署協議為一致行動人，分別持股24.82%、8.75%；大股東股權質押佔流通股比例為29.15%。創始人葉小平為牛津大學免疫學博士，曾在西安楊森、上海羅氏、施貴寶的醫學註冊部工作十餘年（曾任上海羅氏醫學註冊總監6年），豐富的行業經驗使其看到中國CRO市場的巨大前景，即和同學醫學背景出身的曹曉春（浙江大學藥學碩士）共同創立泰格醫藥；其他管理層亦多是醫學背景出身且臨床研究經驗豐富，更加重視人才培養和技術創新，奠定公司成為本土臨床CRO龍’頭的基礎。
目前公司旗下有33家子公司（包括國內20家及海外13家），設有95箇中國大陸服務網點以及美國、瑞士、新加坡等11個海外辦事處，擁有專業團隊人數超4000人，與內地730多家臨床試驗機構展開合作，為600多家客戶提供高質高效、一站式、一體化的解決方案服務多達1500項，已形成人才、資源、規模、品牌等優勢，進一步提高服務質量和客戶粘性，公司有望強者’恆強。
上市十年來營收復合增速超49%，歸母淨利潤複合增速超57%。公司營收從2009年0.63億元增至2018年23.01億元，CAGR為49.15%;歸母淨利潤從2012年0.08億元增至2018年4.72億元，CAGR為57.31%。2019年一季度公司實現營收6.09億元，同比增長28.69%；歸母淨利潤1.46億元，同比增長51.72%。
2 中國CRO進入黃’金髮展期，龍’頭更能享受行業成長紅利
國內CRO複合增速將維持20%，臨床CRO複合增速將超30%，競爭格局相對分散。我國CRO行業起步較晚，僅有20多年的發展歷史，目前增長動力十足，是全球複合增速最‘快的CRO市場。根據Frost&Sullivan數據，2008-2017年CAGR為30.20%；預計2020年國內CRO規模將超600億元，複合增速超20%，其中臨床CRO增速較臨床前CRO更快將超30%，而泰格在臨床CRO細分領域佔據龍’頭地位。目前，我國CRO市場的主要參與者可分為本土CRO（以泰格、藥明為代表，超過500家）和跨國CRO（以昆泰和可倫斯為代表），行業正出發展期、集中度較低。跨國CRO以經驗豐富、運營精細（但收費項更多）見長；本土CRO較跨國CRO具有本土化及性價比優勢，本土CRO臨床資源豐富、長期熟悉國內臨床體制以及服務能力更強。
人才和訂單是公司規模的決定因素，也是公司最大護城河。公司人才團隊的持續擴張表示其產能充足（供給），待完成訂單數量穩定增長表示需求仍旺盛，未來業績增長確定性強。泰格具有的優勢包括：①經驗豐富且穩定的專業團隊及行業領先的SOP，提供專業臨床方案和高質量的項目管理執行力為客戶節省時間，同時人才的質量和數量也決定公司是否具備簽訂更多合同的能力；②廣泛佈局的服務網絡及豐富的臨床資源，可提高溝通、解決問題的效率，也可實時實地與研究者保持溝、建立良好關係；③高性價比的一站式服務，比起跨國CRO的全球統一報價，泰格具有價格優勢，同時一站式服務降低客戶的轉移成本；④優質的客戶資源及長期合作伙伴，早在2015年公司就為全球前25家藥企中的23家提供服務，同時經過多年質量等稽查考驗已成為貝朗醫療、海和生物等藥企長期合作伙伴，未來公司將爭做更多藥企的全球優先供應商以鎖定更多潛在訂單資源。
3 臨床試驗及諮詢服務支撐業績穩定增長，投資收益貢獻業績彈性
公司將繼續享受行業成長紅利，具體而言：主營業務由國內外市場共同驅動下穩定增長，工程師紅利下國外藥企部分項目繼續向中國轉移，創新浪潮及帶量採購下國內藥企新藥研發外包、一致性評價BE試驗及相關後續業務（如數據統計與分析及SMO）需求爆發，公司憑藉團隊、資源和一站式服務優勢有望提高市佔率，訂單（市場需求）和員工（產能供給）數量齊升下業績增長強勁；投資業務在政策紅利推動下貢獻業績彈性，將更具持續性、確定性，並實現向上遊延伸提前鎖定潛在客戶或併購標的。
專注於高協同的創新藥投資，形成戰略合作，儲備潛在客戶。公司通過產業併購基金及天使投資基金等多種形式向產業上游佈局，結合其創新藥臨床CRO自我定位及豐富經驗，不斷的投資於最有潛力的創新藥及少量高端仿製藥的研發環節，可實現多個目的：①與各大藥企（如海普瑞、沃森、恆瑞等）形成戰略合作關係，為公司大臨床等主營業務儲備優質客戶；②基於產業鏈佈局需要，獲得潛在優質可併購標的；③獲得可持續性投資收益。
【估值與盈利預期】
預測公司2019-20年EPS1.3，1.7元（世紀證券）。