'主業靠垃圾填埋氣發電一半子公司虧損 河南這家企業創業板上市能否過關？'

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者葛愛峰 實習生 王鑫 鄭州報道

7月22日，河南百川暢銀環保能源股份有限公司（下稱“百川環能”）發佈《關於申請股票首次公開發行並上市進展公告》，提醒投資者注意投資風險。

然而，這家擬創業板上市的原新三板掛牌公司或許真有不少的風險值得關注，根據其發佈的首次公開發行股票並在創業板上市股票說明書分析，該公司存在流動性減弱、一半子公司虧損、商譽減值、補貼收入和享受的稅收優惠佔其營業收入及利潤總額比重過大等多重風險，諸多隱憂暴露，其IPO之路充滿著“不確定性”。

流動性減弱

公開資料顯示,百川環能成立於2009年4月，主要從事垃圾填埋氣發電、餐廚垃圾處理、工業沼氣處理等可再生能源的開發利用。

百川環能曾於2016年6月22日在新三板掛牌，於2017年5月申請首次公開發行股票上市，2018年4月終止上市輔導備案，一個月後更換輔導券商為中原證券重啟IPO。

2019年5月，百川環能審議通過《關於公司首次公開發行A股股票並在創業板上市的議案》，擬申請首次公開發行 A 股股票並在深圳證券交易所創業板上市。因存在重大不確定性，公司新三板股票自 2019 年 6 月 10 日起停牌。

2019 年 6 月 28 日，中國證監會公佈該公司股票招股說明書，本次發行募集資金約4.61億元，擬用於“新建及擴建14個垃圾填埋氣綜合利用項目”、“企業綜合信息化管理系統研發及應用項目”和“補充營運資金”。

相關數據顯示，百川環能2016年-2018年營業收入分別為1.75億元、2.27億元和3.13億元；同期對應的淨利潤分別為5250.87萬元、5790.67萬元和9163.02萬元；同期流動資產總額分別為2.60億元、2.44億元和2.25億元；同期貨幣資金分別為1.62億元、0.60億元和0.59億元。

除了流動資產及貨幣資金逐年減少，百川環能的流動性及償債能力亦有所減弱。流動比率和速動比率都是反映企業短期償債能力的指標，一般說來，這兩個比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強，反之則弱。

《華夏時報》記者發現，百川環能流動比率及速動比率均有所下降，說明企業短期償債能力降低，或對其經營產生不良影響。相關數據顯示，2016年-2018年百川環能流動比率分別為1.40、1.77和1.22；同期速動比率分別為1.34、1.64和1.07。

子公司虧損

截至招股說明書籤署日，百川環能旗下有子、孫公司96家，其中87家全資子公司、2家控股子公司。

據《華夏時報》記者統計，2018年度百川環能旗下公司中有42家處於虧損狀態，約佔其旗下公司數量的一半。虧損公司2018年度虧損總額共計1645.46萬元，其中虧損金額最大的為哈爾濱百川。

相關資料顯示，哈爾濱百川成立於2015年1月，註冊資本1000萬元，截至2018年底，其總資產為230.63萬元，淨資產為-308.03萬元，2018年度淨利潤為-360.53萬元。

一邊是多家子公司虧損，一邊是繼續對外投資加速擴張。

7月8日，百川環能發佈兩則對外投資公告稱，擬設立全資子公司確山百川暢銀新能源有限公司與舞鋼百川暢銀新能源有限公司，註冊資本均為100萬元。

除了多家子公司虧損的隱憂，百川環能還存在商譽減值的風險。招股說明書顯示，截至2018年底百川環能商譽為4926.63萬元，商譽佔歸屬於母公司股東權益的比例為6.26%。未來包含商譽的相關資產組如因氣量不足等原因導致發電量減少，盈利能力下降，商譽存在減值風險。

補貼優惠很“重要”

百川環能補貼收入和享受的稅收優惠佔其營業收入及利潤總額比重過大，直接影響了公司的盈利水平。

相關數據顯示，2016年-2018年，百川環能電價補貼收入的金額分別為 6600.36萬元、8286.00萬元和10890.56萬元，佔同期營業收入的比重分別為37.56%、36.41%和34.69%。 百川環能表示，垃圾填埋氣發電項目上網電價中的補貼電價部分是公司營業收入的重要組成部分，如果未來國家關於垃圾填埋氣發電項目上網電價的補助政策發生變化，或者可再生能源電價附加資金補助目錄的審核條件發生不利於公司的變化，公司的應收賬款中補貼電價部分存在不能回收的風險，將給公司盈利造成不利影響。

2016年-2018年百川環能享受稅收優惠合計分別為2830.36萬元、4289.76萬元和4787.24萬元，佔同期合併利潤總額的比重分別為48.76%、67.91%和47.77%。百川環能表示，如果有關優惠政策發生變化，或項目公司不再符合稅收優惠條件，公司盈利水平將受到不利影響。

“如果政府補助用在了正確的地方，用來提升企業自身造血能力，那麼可以理解。”著名經濟學家宋清輝表示，如果只是為了粉飾業績等，這種政府補助就不合理。

7月16日，百川環能發佈關聯交易公告稱，其全資子公司柳州市信能環保科技有限公司、揭陽市百暢環保能源有限公司以售後回租方式與君創國際融資租賃有限公司進行融資租賃交易，融資總額為人民幣5000萬元，公司實際控制人陳功海為該項融資提供連帶責任保證擔保；公司與平安國際融資租賃有限公司進行融資租賃交易，融資總額為人民幣2992萬元，公司實際控制人陳功海為該項融資提供連帶責任保證擔保。

對於涉及百川環能的相關問題，《華夏時報》記者按照招股說明書公佈的電話聯繫百川環能，該公司總機工作人員表示公司不接受記者的採訪。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒