'那年那兔那些關於A股退市的事兒'

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

“成王敗寇”。

指在鬥爭中，成功了的就是合法的，稱帝稱王；失敗了的就是非法的，稱為寇賊。

在A股市場上，成王敗寇同樣適用：

“成”就如同貴州茅臺（600519.SH）股價高高在上，1087.45元/股，更上一層樓；

“敗”則股價下挫，股票成“仙股”、被暫停上市或者終止上市。

1990年底，中國一北一南，上交所與深交所成立。直到2001年，兩家交易所才各自迎來了首支退市的股票：上交所的PT水仙（600625.SH）和深交所的PT粵金曼（000588.SZ）。

據統計，2001-2018年，A股年均退市概率為0.38%，遠低於同期的紐交所6.00%、納斯達克市場9.00%、東京交易所10.00%的退市概率。

在0.38%的退市概率的背後，GPLP犀牛財經帶你瞭解幾家A股公司退市的故事，或許每一個成王敗寇的背後，也都是悲歡劇情同在，或許還帶著一些無奈和必然。

走了就再也回不來了，欣泰退 IPO造假

作為A股市場上第一家因為IPO造假而退市的股票，欣泰退的退市頗有歷史意義。

2017年8月25日，這是欣泰退（300372.SZ）最後的交易日，下午3點收盤，欣泰退的股價永遠的定格在1.48元/股，最後一天，股價跌了3.90%。

這一天成為欣泰退的轉折點。從那天之後，欣泰退終止了交易。值得注意的是，欣泰退退市距離其上市也就只有3年的時間。

在2016年前，欣泰退一直“籍籍無名”，但是在其上市生涯終結的前一年成為了市場廣泛討論的對象。只是尷尬的是，每一次的被提及，都是被當作反面案例，一次又一次地被從“恥辱簿”中揪出來。

用欣泰退實控人溫德乙的話，“對於欣泰退的退市，如今我也只能坦然接受。”

20年前，丹東當地找到了37歲的溫德乙，希望“白送”他一家工廠。而這，正是他與欣泰退命運糾纏的開始。

那是一家建立60年代的小型國企，生產機械、電工設備，因為種種原因，一直虧損，負債累累，包袱很重。當地幾次“叫賣”，即使是0元出售，也依然無人問津。

最後到了年底，當地才終於找到接盤者——溫德乙。雖然溫德乙是0元收購的廠子，但是實際上評估確定的出售低價是-335萬元。工廠除了價值600多萬的土地外，就是本就要報廢了蒸汽爐子和兩輛客車，設備加車總共作價8萬塊錢。而總負債卻有1100多萬。另外還有430多萬元的職工安置費需要支付。

接手後的溫德乙開始馬不停蹄地“資本運作”。終於趕在春節之前，丹東輸變電設備製造集團有限公司（下稱“輸變電集團”）承諾出資560萬，不過不是以資金出資，而是給廠房、設備和存貨進行增資。

但是這場增資一直都是“空頭支票”，3年都沒有到位。

溫德乙找來的這家“救兵”，其實是他廉價收購的另一家國資企業。1998年初，溫德乙從丹東市收購了一家集體企業，經過一系列收購與股權轉讓之後，成立了輸變電集團公司，90%股權記在溫德乙名下，10%記在妻子劉桂文名下。

溫德乙似乎從一開始就沒有自己好好經營這家企業的打算，而是一步步退居幕後，進行資本控制，並推動上市。

2003年6月，溫德乙聯合發起設立遼寧欣泰股份有限公司（下稱“遼寧欣泰”），然後註銷了丹東欣泰輸變電集團有限公司（即輸變電集團公司）。溫德乙通過遼寧欣泰，控股整流器公司。

這時候，已經明顯可以看出，溫德乙在逐步為上市做準備了。

2006年，溫德乙以遼寧欣泰的名義，收回了之前分散的股份，收回後2007年還對高管進行統一股權激勵。隨後，公司核心管理層和技術骨幹進行了增資入股。

2007年，整流器公司整體改製為“丹東欣泰電氣股份有限公司（下稱欣泰電氣）”。溫德乙控股的遼寧欣泰，持有欣泰電氣71.15%的股份，成為了實際控制人。

2012年7月，欣泰退的IPO申請通過證監會的審核，2014年1月拿到了批文上市，2015年就被證監會立案調查，2016年證監會正式做出處罰決定，對其啟動強制退市程序。

2011年，欣泰退第一次申報IPO，被證監會給否決了。當時的萬福生科（300268.SZ）正因財務造假被證監會立案調查。2014年，也就是欣泰退拿到上市批文的那一年，海聯訊（300277.SZ）被查出來了在IPO中財務造假。

同樣的經歷，不同的結局。

三家中，只有欣泰退被退市了。

2014年底，欺詐發行被納入強制退市的情況之一，而萬福生科和海聯訊的處罰都在退市新政之前，而欣泰退是在2015年被證監會立案調查，剛好撞到了IPO造假的槍口，也成為創業板退市第一股。

2015年5月，遼寧證監局對欣泰退進行現場檢查，發現了財務數據不真實的線索。隨後，證監會迅即立案，組成了由深圳證監局、遼寧證監局近30人的聯合調查組，進公司、跑銀行、訪客戶，歷時4個月左右，最終坐實了欣泰退欺詐發行和重大信息披露遺漏，開出了首張針對IPO的紅牌。

2018年5月21日，已退市近兩年的欣泰退發佈公告稱，欣泰退因犯欺詐發行股票罪，被罰款832萬元，原董事長，實際控制人溫德乙被判處3年有期徒刑，並處以罰金。

停而不退的魂靈消散：*ST創智被內鬥搞掉了

2012年之前，A股市場上漂浮著多家“停而不退”的魂靈。

後來，在滬深交易所開始整治這些漂浮的魂靈之後，漂浮了5年之久的*ST創智（000787.SZ）終於迎來了最終的命運：成功退市。

1998年，任正非剛剛被一家企業開除，和幾個朋友一起湊了幾萬元錢，開了一家名叫“華為技術有限公司”的小作坊。雖然名為技術有限公司，實際上是一家貿易公司，什麼賺錢賣什麼，甚至還賣過減肥藥。那時候的丁亮在中國IT企業中卻已名聲大震，僅用了兩個多月的時間，就使*ST創智成為”五一文”第一大股東，一時被資本界傳為佳話。

2002年5月，*ST創智4.8億元增發被中國證監會批准，這讓*ST創智成為中國軟件企業裡少數幾家不差錢的主。丁亮不只一次對媒體講，*ST創智的發展方向是做行業應用軟件和企業管理軟件的領頭羊。

*ST創智前總經理林惠春曾表示，如果丁亮踏踏實實做實業，今天的創智也許已經和華為、中興一樣，成為中國IT企業國際化的榜樣。

和很多危機邊緣額公司一樣，2004-2006年，*ST創智先後經歷了大股東佔款、上市公司違規擔保，導致了*ST創智連續虧損。

GPLP犀牛財經瞭解道，挪用的5.589億元資金中，除1.85億元為深圳智信投資有限公司（創智集團控股子公司）獲得之外，其它均為創智集團佔用，而深圳智信的1.85億元是用來炒作其它股票，已經虧了1.2億元。

增發成功後，也徹底改變了丁亮的價值觀。由於錢來得太容易了，丁亮再也不是那個騎著摩托車迅速為客戶解決難題的丁亮了，幾乎沒有心思放在業務上。

創智出事之前，很多人都矇在鼓裡。據創智某前高管回憶，出事前一天晚上，他還和丁亮討論收購印度一家IT企業的細節。那個時候，創智科技表面上風光無限：湖南省有7家軟件企業進入國家規劃佈局的176家重點軟件企業行列，2家是創智科技的子公司；剛剛成為微軟在中國的戰略合作伙伴，也是微軟與湖南省合作的指定中間服務商。

2006年，出事的*ST創智迎來了自己的“白衣騎士”新宇集團。但也僅僅是南柯一夢，因為*ST創智潛在的負擔過大，2007年4月新宇集團選擇了離去。

2007年4月27日，*ST創智收盤時漲停，股價4.68元/股，走出了2007年的最高價，也是退市前最後的股價。

不過，從2007年4月27日之後，*ST創智開始了它的停牌之路。

2007年，*ST創智通過處置資產和債務豁免，獲得了4000多萬的淨利潤。同時，大地集團經拍賣受讓了原大股東的股權，並試圖通過破產重整，解決潛在擔保、債務和資不抵債的問題，同時發行股份購買資產注入新業務，一切似乎在朝好的方向發展。

然而，在曲折的保殼路上，大股東與中小投資者在一路打架，最終打到了退市的末路。

2011年3月，*ST創智成為首家破產重整草案增加了股東網絡投票渠道的上市公司，由於對讓渡股份的安排不滿，通過網絡集結的中小股東合力反對，一舉否決了破產重整草案，一度被外界被視為“網絡時代股民的勝利”。

2011年12月，上市公司擬發行股份收購大股東關聯資產，國地置業擁有 95.31%的股權，這一關聯資產的重組預案又遭到小股東強烈抵制，並在2012年1月的股東大會上被否決。2012年5月，*ST創智公開徵集重組方折戟，9月，大地集團讓步，重組方案再次修改，但是同樣以微弱差距未獲通過。

當時*ST創智的董祕陳龍嘆息的說到，“我們團隊真的已經盡力了，對於這種結果，公司也沒有新的計劃。”

這一場以中小股東維權勝利為開端的鬥爭，最終走向了雙輸的境地。

2012年12月24日，深圳交易所以*ST創智無業務收入，無持續經營能力為由，否決了*ST創智恢復上市申請。

“低於票面值”退市：中弘退敲響高送轉警鐘

2018年12月27日，是中弘退（000979.SZ）最後的交易日，那天中弘退的股價上演了天地板，從開盤時候的跌停拉到了收盤時候的漲停，中間的過程曲曲折折，也是中弘退最後的掙扎。

從2018年12月28日起，中弘退將被深交所摘牌終止交易。中弘退最終的股價定格在0.22元/股。

18年前的中弘退也算是一條好漢。

話說2000年的時候，中弘退的實控人王永紅靠加油站賺得的錢，買下了北京常營600畝土地，這片土地現今叫做“北京像素”的商住社區，是中弘退在北京留下的最大一塊資產，也是中弘退的發家之作。

北京像素一戰成名，王永紅豪賺了50多個億，被譽為“京城最土豪地產商”。然而王永紅似乎有些“膨脹了”。開始進入“資本圈”。收購三亞鹿回頭半島的半山半島項目。如果說北京像素是王永紅的夢想開端，鹿回頭的半島半山則是其腦中的夢魘。

半島半山項目先後多次爛尾，多次被監管部門所督查處罰。2017年底中央環保督察組向海南省反饋，點名多個開發企業破壞當地環保生態，恆大海花島、融創日月灣和半山半島洲際度假酒店等項目先後停工整頓或拆除。

2017年的情人節，中弘退公告，受國家環保督查的影響，終止購買半山半島項目資產。理由是擬收購的資產所涉及土地相關手續無法按時辦理，且標的資產質押尚未解除，標的公司股權無法按時辦理過戶轉讓手續。

2017年12月，中弘股份與三亞鹿回頭、海南新佳旅業簽訂了股權收購框架協議，並由子公司中弘弘驪預付收購款61.5億元。這筆付款未經董事會和股東大會審批，直接由王永紅決定。中弘也因此被安徽證監局處罰，監管譴責“公司實際控制人王永紅凌駕於公司內部控制之上，干預公司經營管理。”

消失的61.5億，讓王永紅夢斷半山半島，也將中弘捲入了債務危機的漩渦。

那時起，中弘退的股價一洩千里。

2018年10月18日，深交所發佈公告稱，深交所已啟動中弘退股票終止上市程序，將自股票停牌起十五個交易日內作出公司股票是否終止上市的決定。

在深交所的發佈公告前，市場曾熱議中弘退是否可以通過縮股的方式保殼。因為在2012年的時候，閩燦坤B（200512.SZ）就曾經用這種方法逃過一劫。6年前，閩燦坤B因連續18個交易日收盤價跌破面值，面臨退市風險。當時的閩燦坤B股價只有0.386港元/股。

生死存亡之際，閩燦坤B通過一套“組合拳”，即“重大資產重組理由停牌+實施縮股方案”成功上岸，如今閩燦坤B依舊存活，股價3.15港元/股。

然而，中弘退卻沒有那麼幸運，或者說它根本沒有機會實現組合拳，因為在其停牌之前，就已經連續20個交易日股價低於1元了。

2018年10月17日股價的再次跌停，已經決定了其保殼之戰的失敗。

而這一切皆來自中弘退打腫臉充胖子，不斷地高送轉。

貴州茅臺是目前A股市場股價最高的股票，股價1138.60元/股。其目前股本為12.56億股。而當時退市的中弘退的股本卻有81.39億股。足足是貴州茅臺的6倍之多，顯然，這麼多的股本幾乎都是中弘退派送而來。

2010年，中弘退借殼*ST科苑上市後，共進行了4次送轉：

2010年，每10股轉增8股，股本從5.6億股增加到10億股；

2013年，每10股送9股，股本從10億股增加到19億股；

2014年，每10股轉增6股，股本從28.8億股增加到46億股；

2016年，每10股轉增4股，股本從59.9億股上升到83.9億股。

可笑的是，雖然中弘退的股本雖然是貴州茅臺的6倍之多，但是中弘退的經營業績卻不如貴州茅臺的六十分之一。2018年，上半年中弘退的淨資產為74.11億元，和其377.3億元的負債相對比，似乎把其賣了都還不上。

最終“股渣”中弘退“光榮”的被紀錄在了A股退市的史冊中，成為第一隻“低於票面值”退市的股票。

被移送公安而退市的股票：“老八股”*ST博元

*ST博元（600656.SH）是上交所著名的“老八股”之一。“開異地上市先河，走前無古人之路” *ST博元的前身浙江鳳凰股票發行八週年時，在公司特別印製的金屬股票紀念卡上，寫著這樣一句話。

*ST博元其先後經歷了鳳凰化工、浙江鳳凰、ST華藥、博元投資等多個名字，然而不管其有過多少名字，終究難逃退市的命運。而其也是A股市場上第一個被移送公安而退市的股票，也是最後一個。

2007年的時候，*ST博元曾暫停上市。

2008年，已經經歷過蘭溪市財政局、康恩貝（600572.SH）和華源集團的*ST博元（當時股票名為“*ST源藥”）保殼成功恢復上市，憑藉股權分置改革的契機，迎來紅頂英雄麥校勳和資本大鱷許志榕。

而且，當時，環保產業前景喜人，2008-2009年承諾淨利潤不低於1億元，差額部分由勳達投資和許志榕以現金方式補足。

而實際情況是，當年的差額為5.27億元。而勳達投資和許志榕應在2010年5月10日前以也並未以現金方式補足。

2010年，最後一任控股股東華信泰通過競拍取得控股權，並承諾自願代替履行業績承諾。

於是，2011年4月，*ST博元（當時股票名稱為博元投資）曾公告稱，已累計收到相關方支付的股改業績承諾款共計4.38億元。

不過，所謂的“股改業績補償款已支付到位”被證實是個謊言。

2014年6月18日，因涉嫌信息披露違法行為被證監會立案調查。證監會行政調查結果顯示為了圓上這一謊言，*ST博元在2011-2014年期間連番財務造假。

當年，滬深兩市出臺了退市新規，將移送公安的信息披露違規被界定為重大違法，應予退市。2015年3月，證監會公告將*ST博元信息披露違規案件移送公安。

值得注意的是，在2015年當年，*ST博元收到了一筆價值8.59億元的資產救助。

按照*ST博元披露的信息，鄭偉斌於12月9日與自然人鄭智凡、肖金兵簽署股權轉讓協議，擬受讓二人全資持有的福建曠宇建設工程有限公司95%股權。12月10日，鄭偉斌與*ST博元簽署資產捐贈協議，擬將福建曠宇95%股權作價8.59億元無償注入*ST博元。交易完成後，福建曠宇將成為*ST博元全資子公司，鄭偉斌不再擁有該部分資產的歸屬權和支配權。

這筆資助引發諸多猜測，作為持股僅1400股的*ST博元小股東，鄭偉斌為何無償捐贈鉅額資產？在上交所的逼問下，*ST博元披露鄭偉斌系許佳明高中同學，因不忍坐視*ST博元退市，希望通過資產捐贈改善*ST博元財務狀況，恢復期持續經營能力。

經此一役，鄭偉彬被冠以“中國好同學”的名號。但是，根據相關資料顯示，鄭偉斌並非任何一傢俱備規模公司的實際控制人、重要股東或法定代表人此前亦並無類似於許佳明的顯赫經歷，其個人或並不具備8.59億元的出資能力，未必能收購福建曠宇95%股權而後無償捐贈給*ST博元。

果不其然，*ST博元后來補充到，許佳明與鄭偉斌當時簽訂了《財務資助協議》。該協議約定，若鄭偉斌無法按期足額支付收購福建曠宇95%的轉讓款，許佳明同意就不足部分無償提供財務財務資助。

如此看來，“中國好同學”鄭偉斌可能就是個馬甲，背後真正的推手是董事長許佳明。

然而披著“馬甲”救場的董事長也無法轉變敗局。2016年3月，*ST博元被終止上市。

值得注意的是，2018年11月，重大違規退市實施辦法修改，移送公安的情形，不再被界定為重大違法的情形。而*ST博元也成為了A股有史以來第一個也是最後一個被移送公安而退市的股票。

烯碳退：不作就不死，3年換5次會計師

有一句網絡用語叫“no zuo no die,why you try?”中文意為“不作死就不會死，你是否明白？”

烯碳退就是作死的典型。

2014-2017年，烯碳退(000511.SZ)先後換了5家會計事務所，然而無論哪家，都覺得這家上市公司有問題。

早年，烯碳退以房地產開發生意起家，曾經是遼寧地區知名的地產開發企業。由於主營業務發展不利，轉型到了石墨烯產業，但轉型依然不見好轉。

2014-2016年，烯碳退淨利潤虧損分別為2.71億元、0.41億元、4.74億元。由於連續3年淨利潤連續虧損，烯碳退2017年被暫停上市。

值得注意的是，2014-2017年間，烯碳退合作的年審會計事務所先後換了5家。2014年，烯碳退的年審會計師是瑞華；2015年初，更換為大信，2015年10月，更換為上會，2016年4月，又更換為中證天通，出具了無法發表意見的審計報告，2017年4月，又更換為中興華，同樣出具了無法發表意見的審計報告。

根據以往歷史經驗，頻頻跟會計事務所較勁的公司，其財務問題一定十分嚴重。

但是，證監會在立案後卻發現，儘管存在財務造假，但尚不構成情節惡劣，且造假也沒有扭轉連年虧損的情形。

這到底是怎麼一回事兒呢？

恐怕是無解之謎。

2017年年底，從事物流行業的遠成集團閃電入主烯碳退，被稱為是烯碳退的救命稻草。給投資者帶來了希望。在非常時期，閃電般的切入，一旦保住烯碳退，便可順利掌控一家上市公司平臺，這恐怕是黃遠成打的算盤。

而烯碳退也算爭氣，2017年通過投資金條實現扭虧為盈，淨利潤為1.20億元。釋放了良好的信號。

不過就在黃遠成看似保殼成功的時候，會計事務所擺了其一道，新的合作會計事務所中興華對17年年報部分事項出具了無法表示意見、部分事項表示否定意見，更聲稱無法判斷17年四季度新增金條交易的真實性。

黃遠成的算盤落空了，不過黃遠成毫不戀戰，第一時間抽身而退。在烯碳退被宣佈退市的後一天，申請辭去了董事長及法人代表職務，不再擔任公司任何其他職務，只剩下實際控制人而已。

2018年5月28日烯碳退“光榮”的退市了，也成為第一家因為審計意見類型而退市的上市公司。

無法出具報告的華澤退

“好兄弟，天天見”

華澤退（000693.SH）可以稱作是“廉價王”退市海潤（600401.SH)的“好兄弟，難兄難弟”。

2019年7月7日晚，華澤退、退市海潤和眾和退（002070.SZ)聯袂發佈公告稱，股票於5月27日進入退市整理期，退市整理期為30個交易日，7月8日為最後一個交易日。

不同的是，退市海潤是A股的“廉價王”，而華澤退則是A股的“跌停王”。

從2018年3月21日至2019年6月24日的46個交易日內（中間華澤退有停牌），華澤退連續跌停，股價由2018年3月21日11.88元/股的收盤價，跌至2019年6月24日0.41元/股的收盤價，區間累計跌幅達96.72%，創造了A股最長跌停紀錄，可謂是不折不扣的A股“跌停王”。

華澤退的實際控制人是以80後女富豪王輝為主的王氏家族。根據資料顯示，華澤退的實際控制人為王應虎、王輝、王濤。王應虎是王輝和王濤的父親。王濤是華澤退的時任董事長。

王應虎是這個王氏家族的核心。1994年，王應虎創辦了星王集團，也就是今天華澤退的控股股東。王應虎早年在陝西創辦了幾家有色金屬公司，做的還不錯。2013年，王應虎找到了機會進軍資本市場。他將旗下的“陝西華澤鎳鈷金屬有限公司”注入到了一家“殼”公司——*ST聚友，完成了借殼上市，重組完後變更為了今天的華澤退。

上市前的華澤退有不錯的表現。2010-2012年，華澤退的營業收入分別為10.39億元、12.67億元、12.62億元，淨利潤分別為0.81億元、1.67億元、1.56億元。

但是上市後的華澤退沒有走上康莊大道，而是奔向了窮途末路。2015年華澤退淨利潤虧損1.55億元，此後一年不如一年，2016年虧損約4.00億元、2017年虧損22.88億元。

華澤退的虧損不是行業“天災”，而是“人禍”。從開始上市後，王應虎就把華澤退當成了提款機器，想方設法的挖取資金。

時任董事長王濤為了掩蓋關聯方長期佔用資金的事實，安排人員蒐集票據複印件，將無效票據入賬充當還款。2013年，王氏家族及關聯方佔用餘額8.2億元；2014年佔用了11.5億元；2015年6月佔用餘額達到了13.29億元；2017年佔用餘額達到了14.87億元。

王氏家族把華澤掏空後，華澤退窮的就好似一條狗。2017年年末的貨幣資金賬面僅有53.76元。也成了A股最窮的公司。

因為2015-2017年度華澤退連續三年虧損，2018年7月13日起暫停上市。其後，華澤退無法在法定期限內(即2019年4月30日內)披露暫停上市後的首個年度報告(即2018年年度報告)，觸及《股票上市規則》第14.4.1條規定的股票終止上市情形。

而華澤退也成了首家因無法按時披露年度報告而退市的上市公司。截止目前，華澤退依舊沒有披露2018年年度報告。其披露的財務報告停留在了2018年的三季報。

截至目前，A股30年的歷史中，退市的上市公司只有120多家，排除吸收合併、置換和私有化，只有60多家。隨著退市標準逐步明晰，主動退市和強制退市的並行，退市也會成為常態化，未來，退市企業必然會越來越多。

目前，A股中仍舊有一大批上市企業在退市的邊緣徘徊，*ST印紀（002143.SZ）已經16個交易日收盤價連續低於1元；或者它們已經被確定，如*ST雛鷹（002477.SZ）已觸及股價連續20個交易日低於股票面值的退市條件，2019年7月15日到8月1日間，*ST雛鷹連續20個交易日股價低於股票面值。現已經更名為雛鷹退，進入退市整理期；*ST長生（002680.SZ）在股票暫停兩個月內未披露相關年報或半年報。截至目前，*ST長生的2018年年度報告依舊未披露，依舊停留在2018年中報中；截至2019年8月16日，*ST華信（002018.SZ）股價也已經連續20個交易日低於股票面值，從8月19日起，股票停牌中；*ST康得（002450.SZ）2015-2018年連續四年淨利潤虧損，觸及了淨利潤連續為負的退市條件，股票停牌。

此前舉辦的中國上市公司協會2019年年會上，證監會主席易會滿曾強調，要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道。對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業堅決退市、一退到底，促進“殭屍企業”“空殼公司”及時出清。

“出來混，總是要還的。”該退市，終究躲不過。