2018年，科技獨角獸企業“扎堆上市”。2019年，這一態勢沒有絲毫消減，甚至在數量上仍在增加。那麼，這些科技企業上市後的表現到底如何？

美國硅谷知名科技媒體The Information近期撰文，分析了2019年上半年科技企業的IPO表現，並對日後的趨勢進行了預測。

以下為正文部分：

截止6月30日，今年IPO的科技獨角獸表現各有不同。

“這屆”獨角獸的股價水平，相比於IPO發行價平均增長了59％，這與2018年上半年的表現非常接近。

2019年上半年vs 2018年上半年IPO 新發行股票平均漲幅

有幾家科技獨角獸在IPO中表現失手，比如Uber和Lyft；但也出現了像Zoom Video這樣的熱門公司。

那麼，今年上半年的總體趨勢是怎樣的呢？

IPO在數量上有所增加，平均回報率與2018年上半年基本持平

根據我們的計算，總體來看，今年的“這屆”上市企業，總體市值（按營收倍數計算）要高於去年的水平。主要的推動力來自於投資人對付費訂閱類軟件公司的熱情。

到目前為止，今年的明星企業有：Zoom Video，股價比IPO發行價高出150％；網絡安全公司CrowdStrike，上漲101％；企業安全公司PagerDuty，增長96％。

去年上半年，同一賽道IPO的公司有DocuSign、Zuora和Zscaler。截止2018年6月底，這三家公司的IPO回報率在83％至123％之間。

一些重點數據

• 2019年上半年上市的科技公司，股價較IPO發行價的平均漲幅為59％，略低於2018年上半年的63％；
• 消費互聯網公司的表現更加多樣。截至6月底，Lyft的股價較IPO發行價已經下跌了9％；Uber的股價與45美元的發行價相比，上漲了3％（但截止發文，Uber已跌破發行價）；Pinterest的股價較IPO發行價上漲了43％；
• 2018年上半年IPO的多家大型科技公司，如今的市值已經低於上市時的水平。Zuora、Dropbox、Pivotal Software和Carbon Black等公司，在過去12個月中，股價呈現出“高開低走”的態勢，均已下跌了20％至60％；
• 今年的這屆IPO科技公司，在融資規模上要比去年的科技公司小得多。在線貸款公司Greensky是2018年IPO融資規模最大的一家企業，籌集了10億美元。反觀今年，Uber和Lyft等大公司，分別通過IPO融資81億美元和26億美元；Pinterest、Tradeweb和Chewy也通過IPO募資超過了10億美元。

總體估值過高，鎖定期過後或迎來股價下跌

雖然今年的股價漲幅與去年基本持平，但投資者們正在把市值推到一個更高的水平。例如，Zoom在以過去12個月營收59倍的倍數進行交易，而CrowdStrike的倍數是50倍，PagerDuty是27倍；今年直接上市（不發售新股）的Slack，以去年營收的約40倍水平交易。

相比之下，去年上半年的水平則要低得多，當時只有一家新上市的公司Zscaler，是以超過20倍的倍數進行交易。

Pinterest（圖片社交媒體獨角獸國內公司）的IPO定價低於預期，但相比於營收來說，估值水平還是非常高的。當前，Pinterest以過去12個月營收水平的約18倍進行交易，這一數字高於Alphabet、Facebook、Snap和Twitter，也高於去年的熱門軟件公司，包括DocuSign和Zuora。

摩根士丹利（Morgan Stanley）科技股權資本市場的全球主管科林•斯圖爾特（Colin Stewart）表示，今年IPO表現出眾的那些大公司，收益會比去年上市的公司更高。“其中一些公司處在一個更受追捧的市場，相對於投資者的需求，當前的交易規模還非常小。”

但有一點需要注意，基於營收的高估值，通常意味著，投資者會設想該公司未來會實現顯著的增長，如果這種超高的預期落空，或者投資者不再那麼看好某個賽道，公司的估值就會呈現斷崖式下跌。

去年IPO的幾家獨角獸公司，在過去12個月就出現了這種回報不樂觀的情況，原因可能就是如此。比如去年4月直接上市的Spotify，初期曾有增長，但在過去12個月中市值已經跌掉了14%。

斯圖爾特表示，對於那些根據營收進行估值、並且估值很高的公司來說，潛在的股票下跌“肯定是個風險...當估值主要基於營收和營收增長，而非自由現金流或盈利能力的時候，很難確定一個穩態的估值水平。”

除了估值過高，未來回報可能不樂觀的另一個原因是，早期的投資者因鎖定限制，無法拋售股票，當前交易的股票數量還相對較少（例如，CrowdStrike和Zoom在IPO時，只發售了極少的股票）。

通常來說，鎖定會在IPO後六個月失效，這意味著一些IPO火爆的公司屆時可能會迎來大量的股票拋售和股價下跌。（編譯/曹瑋鈺 來源/TheInformation）