近日，玖富集團（9F Inc.）向美國證券交易委員會（sec)提交了首次公開募股招股書，證券代碼擬定為“JFG”，招股書顯示該公司計劃最多募集1.5億美元。

1、玖富集團上市核心股東構架如何？

根據官網：玖富數科集團作為集團公司不具體開展業務，旗下擁有數字科技、數字賬戶、數字普惠、數字財富、數字國際五大業務板塊，品牌包括玖富科技、諦易科技、玖富普惠、玖富錢包、玖富萬卡、萬卡商城、悟空理財、玖行保險經紀、玖富諮詢、玖富證券（香港）、玖富財富（香港）等，並控股或參股了保險經紀、基金銷售、銀行、融資租賃等多個具有牌照資質的機構。

根據招股書，網貸平臺“玖富普惠”納入上市範圍，且為其核心業務。

圖1：股東構架圖

表1：如下表格摘選來自玖富集團上市招股書-僅列示重要部分

2、旗下網貸平臺“玖富普惠”在集團在貸規模中佔比超八成

招股書顯示，截止2019年3月31日，玖富集團整體在貸餘額約553億元，註冊用戶數量7670萬人。登陸其旗下網貸平臺-玖富普惠的官網，可查看到在同一時間點上玖富普惠的借貸餘額為492億元，佔比集團整體在貸餘額超八成。

玖富集團提供的主要產品包括固定收益、股票、保險和共同基金產品。其中，固定收益產品是目前在線理財產品的重要組成，主要通過悟空理財、玖富錢包等資金端平臺來提供；玖富普惠則承擔著撮合借貸的作用，連接了資金端和資產端。具體業務圖譜參見如下。

表2：如下僅列示玖富的核心業務板塊

*官網未披露具體的運營實體，僅披露為玖富集團旗下。

除了上述業務外，玖富集團官網披露的玖富證券、玖富財富、玖行保險、金牛基金、大數據、科技服務等由於其業務佔比較小，此處不單獨列示。

雖然P2P仍是其重要資金來源，但是佔比將顯著下降。招股書顯示，截至2019年6月30日，各機構融資合作伙伴批准的直接貸款額度累計超過700億元人民幣(104億美元)。在2019年Q1，玖富機構融資合作伙伴提供的貸款佔貸款總額的比例從約10.5%顯著增加至58.0%。

3、“貸款撮合服務費”佔比收入最大

2016、2017、2018年，玖富集團的營收分別為22.6、67.41、55.56億元人民幣，實現淨利潤1.61、7.23和19.75億元人民幣。其中2017年收入激增得益於網貸行業的迅猛發展，同一時段玖富普惠撮合的交易量出現突增；另外，儘管2018年受暴雷潮影響玖富集團整體收入有所下降，但由於其銷售和市場費用、行政管理費用有所壓縮，使得調整前淨利潤仍然達到19.75億元人民幣。

根據招股說明書，玖富集團的收入由三大部分組成：貸款撮合服務費、貸後服務費和其他。其中，貸款撮合服務費2016年、2017年、2018年及2019年Q1的佔比分別為95.44%，93.03%，89.29%，86.63%。可見，雖然佔比在逐年下降，但是貸款撮合服務仍是玖富集團的核心業務。

4、相關分析及提示

1.擬募集1.5億美金相對於玖富集團500億元人民幣（約合72億美金）的在貸規模，比重非常小，其對公司資金流的幫助是有限的。因此，IPO對玖富集團在品牌和股權激勵方面的意義大過融資。

2.網貸平臺被集團打包上市，更容易建立出借人對平臺的信心。但需要注意的是上市不代表網貸平臺就一定能夠順利發展甚至獲得備案。

3.由於網貸行業受此前“爆雷潮”、嚴監管等多重因素的持續影響，市場信心和規模均未恢復，因此該集團上市後，其後續披露的整體運營狀況及財務狀況應被持續關注。

出借提示：上市背景的平臺與其他網貸平臺一樣，仍然會有道德欺詐、經營不善等風險。出借人應該對網貸平臺股東、業務、合規、運營等多方實力進行綜合評估，切忌盲目出借。

注：

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*本文不構成投資建議，僅作行業研究參考。