8月接近尾聲，原油市場受到宏觀消息與基本面共振的影響，價格偏弱運行。在接下來的一段時間裡，宏觀與地緣政治仍舊主導油價變動節奏，疲弱預期使得原油價格上行乏力。
資金參與度不高
從基本面來看，中東供應在這幾個月伴隨著歐佩克的堅定減產未出現進一步惡化。7月歐佩克原油生產能力為日均3194萬桶，比6月日均減少6萬桶。同時，沙特仍希望為推動沙特阿美上市營造高油價環境，可以說減產的持續性有保證。不過，從美國數據來看，儘管用油旺季美國汽油需求發力，但原油庫存連續2週上升。另外，美油日均產量維持1230萬桶/日的高位，貝克休斯當週鑽井數量也有上升。
目前油市主要矛盾集中在需求上。受到宏觀前景不明的影響，投資者心態謹慎，CFTC多頭持倉未有進一步增加。歐佩克也在3個月內第二次下調對2019年全球石油日均需求預測。他們認為，今年全球石油需求增長將減緩至110萬桶/日，與上次報告預測相比減少了4萬桶。其他金融機構，例如，法國巴黎銀行同步下調油價重心預期8—10美元/桶不等，反映出市場對於當前需求偏向悲觀。如果經濟環境無法得到改善，那麼原油消費將勢必受到一定程度的負面影響。應該說，原油市場基本面未有大面積惡化，但也難言改善。
降息持續性存疑
美聯儲宣佈降息25個基點，為近10年以來首次降息。從理論上分析，降息對原油價格存在推動作用。然而，我們並未看到油價大幅拉漲。究其原因，一方面，在降息錘子落地前，美聯儲不斷釋放傾向性信號，市場提前兌現利好；另一方面，降息過後的方向仍不明確，美國的失業率和PMI未出現明確衰退的拐點。因此，對比歷史上少則1年、多則3年的調整週期，此次降息的持續性存疑。同時，降息是當前宏觀預期悲觀的佐證，需求疲弱對油市的影響將在下半年集中體現，從而限制了近期原油價格的上行空間。
美債收益率倒掛
美國2Y—10Y國債收益率倒掛引發油價大跌。美國國債收益率向來被認為是判斷經濟環境變動的風向標，而出現倒掛往往預示著經濟衰退。近40年以來，美國共發生過5次長短期國債收益率倒掛的現象。不過，值得注意的是，從經驗統計的角度分析，真正發生衰退的時間一般會延遲1—3年不等，同時也並非每一次的債券收益率倒掛都一定伴隨著衰退。因此，倒掛不能作為短期指標來指導大類資產配置的單一指標。
實際上，長短期收益率曲線倒掛已有發生。細究此次事件的背景，美國近期採取的防禦式降息或許能夠解釋一部分原因。在市場普遍不看好長週期經濟前景疊加短週期的政策扶持下，出現2Y—10Y的收益率倒掛也在情理之中。與歷史上數次收益率倒掛的時間與背景對比，我們也能夠發現，美聯儲如何應對，例如，提前抑或是在倒掛發生之後採取降息，都會對後期市場走向產生決定性影響。
筆者認為，短期內出現收益率倒掛不能夠成為判斷美國經濟轉向的唯一標準，應該說衰退的風險有所上升。以史為鑑，發生倒掛的時間持續3個月以上，才能夠作為衰退的預判，同時衰退的發生也是一個長期過程，建議投資者不用過度緊張。
綜上所述，宏觀環境風險仍舊存在，美債收益率倒掛等現象短期內會引發投資者恐慌，長期而言也預示著原油消費增長困難重重。近期油市事件頻發，在需求預期未有改善的前提下，預計油價偏弱運行，可適當做多波動率。
來源：期貨日報；作者：東海期貨李婉瑩；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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