近日濰柴動力公告半年報，上半年公司實現營收723.1億元，同比增69.9%;歸母利潤26.5億元，同比增147.4%。毛利率21.2%，相比去年同期降低1.4pct;淨利率4.8%，相比去年同期提高1.0pct。
一、發動機市場份額、盈利雙升
行業高景氣之下，發動機份額、單臺盈利雙雙顯著提升。2017年上半年公司銷售重卡發動機17.9萬臺，同比增100.8%，市佔率30.6%，較去年同期提升4.5pct，作為重卡最大第三方發動機供應商，市佔率對行業景氣度的正面彈性;2017年上半年母公司營收183.5億元，同比增107.6%，淨利潤20.3億元，同比增187.0%，規模效應顯著。單臺重卡發動機淨利潤由 2017年上半年的0.8萬元提升至2017年上半年的1.3萬元，也包含產品向12/13L機升級的因素。
二、陝汽、法士特盈利回升
陝汽、法士特利潤增長3倍，盈利接近巔峰水平。陝重汽銷售重卡7.3萬輛，同比增94.7%，市佔率12.6%，行業第四。陝汽營收223.7億元、同比增105.2%，淨利潤2.5億元、同比增263%，單車利潤約0.3萬元;法士特銷售變速箱42.7萬臺，同比增 73.8%，在重卡市場佔有率70.1%，穩居行業第一;法士特營收68.0億元、同比增87.9%，淨利潤5.2億元，同比增282.8%，單車利潤約1200元。2017年上半年陝汽的單車利潤恢復到2009-2014年水平，法士特的單臺利潤接近2007-2011年水平。
三、公司股價估值偏低
產業鏈全面高景氣，濰柴低估值不匹配高增長。濰柴擁有重卡產業鏈最強的議價能力、最好的盈利質量、最低的PB估值。重卡熱銷持續性較強，對公司各項重卡任務均具備較大彈性，目前估值頗具吸引力。預計2017-2019年公司EPS分別為0.65/0.67/0.71元，維持“增持”評級。
風險提示。重卡銷售不及預期。
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