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一、技術為鎬，掘金投顧服務巨大長尾市場

1.1、投顧服務顛覆者，技術基因奠定後發優勢

智能投顧是傳統投顧和人工智能、大數據等技術結合孕育的產物。傳統投資顧問是以投資顧問的專業素養和從業經驗為基礎，結合投資者的資產狀況、風險偏好、預期收益等，為投資者提供專業的投資建議。智能投顧將人工智能等技術引入投資顧問領域，運用智能算法以及組合投資後的自動化管理技術，幫助用戶實現主、被動投資策略相結合的定製化投顧服務，能夠提升投顧效率，推動投顧行業智能升級。

智能投顧最早起源於美國，發展歷程大致可分為三個階段。

在線投顧階段：20世紀90年代末期，可供投資者選擇應用的投資分析工具的技術水平和規模開始擴大。2005年，FINRA頒佈NASDIM2210-6RequirementsfortheUseofInvestmentAnalysisTools規章，允許證券自營商將投資分析工具（investmentanalysistools）直接讓投資者使用，投資者可以利用投資分析工具進行不同投資策略的投資收益分析，對收益和風險有更好的把控。此後，在線資產管理服務規模迅速增長，更多長尾客戶在此階段受益。此階段的特點主要是機器智能應用比較有限，主要應用領域是投資組合分析。

機器人投顧階段：2008年～2015年期間，大量新興科技企業開始為客戶直接提供各類基於機器學習的“數字化投顧工具”，機器人投顧商業模式開始發展。這些公司開發的面向客戶的投顧工具提供的功能之前只被金融從業者應用，目前已經廣泛被客戶所直接應用。在這個階段的很多實際應用案例中，證券公司對他們的“數字化投顧工具”提供的投資策略負責。

人工智能投顧階段：2015年至今，以大數據為基礎的深度學習被廣泛應用，人工智能技術取得突破型進展。智能投顧服務商和科技企業開始嘗試開發能夠完全消除人類參與投資管理價值鏈的人工智能系統。目前包括國外的BridgeWater、Wealthfront，國內的彌財等都已經實現了這樣的系統開發和商業化運營。通常採用“人工智能+雲計算”體系結構的服務商，在計算設備和軟件開發方面投資巨大（少則1-2億，多則幾十億），能夠同時服務千萬、億級別的海量用戶。

智能投顧的服務流程

美國金融業監管局（FINRA）指出，智能投顧提供的服務應該包括下列投資管理價值鏈中的一項或多項：客戶分析、大類資產配置、投資組合選擇、交易執行、投資組合再平衡、稅收規劃以及投資組合分析。其中投資組合分析僅面向專業用戶。

客戶分析：客戶分析是提供符合個人情況的精準投資建議的前提。目前，主流的智能投顧平臺在進行客戶分析和畫像時，基本均採用調查問卷和詢問打分形式。

大類資產配置：根據現代資產組合理論，在確定性收益情況下是存在最優投資的。大多數智能投顧服務都利用此原理建立了分散的投資組合。並且依據其不同的商業模式做了優化。

投資組合選擇：主要有兩種類型，一種是由風險等級選擇不同的投資組合，而另外一種是根據投資風格選擇不同的投資組合。

交易執行：大多數智能投顧基本都是利用自有的券商或合作券商提供順暢的交易執行服務。

投資組合再平衡：組合再平衡主要是指隨著市值的變化，如果資產投資配置偏離目標資產配置過大，投資組合再平衡可以實施動態資產配置向靜態資產配置的重新調整。

稅收規劃：是美國智能投顧平臺特色，產品自動提供稅收虧損收割節稅功能。具體操作是賣出投資者虧損的資產，抵免一部分資本利得稅，同時買入其他類似資產，從而達到合理節稅和增加客戶淨收益的目的。

投資組合分析：投資組合分析主要是智能投顧為客戶提供的投資分析，一般包括：業績展示，業績歸因，風險因子分析，組合描述性統計分析，回測和模擬等。

智能投顧的核心優勢

智能投顧的核心優勢在於通過技術的引入，極大降低人力成本，從而降低客戶獲取投顧服務的門檻和費用，有助於推動普惠金融發展。傳統投顧服務的費用昂貴，主要客戶為高淨值人群。而智能投顧引入了人工智能和大數據等技術，可以快速處理海量信息，根據客戶填寫問卷反饋的信息進行風險偏好判別，通過算法模型為投資者提供資產配置建議，極大節約了專業投顧的人力成本，降低了客戶獲取投顧服務的門檻和費用，具有低門檻、低費用、投資廣、易操作、透明度高和個性化定製六大優勢，充分挖潛投顧行業長尾市場。

低門檻：傳統的專業投資顧問的門檻在百萬元以上，而私人銀行理財起點多為600萬元以上，部分私人銀行甚至將門檻設定到1000萬元，主要針對高淨值客戶。智能投顧平臺對客戶的最低投資金額要求普遍很低，最低要求普遍在1萬元-10萬元左右，這一設定擴大了投顧服務覆蓋半徑，能夠覆蓋大部分中產及以下長尾人群，使得C端客戶的數量指數級增長。

低費用：傳統投資顧問由專業人士擔任，人力成本高，管理費普遍高於1%，且邊際成本下降不明顯。但是基於計算機算法輔助的智能投顧，管理費普遍在0.25-0.5%之間，邊際成本隨著客戶的增多而下降，邊際效應明顯。

投資廣：智能投顧平臺往往通過與第三方ETF基金公司或國外金融機構合作的方式，為用戶提供全球範圍內的投資組合，若涉及到稅率問題還可自動選擇最佳方案。例如Wealthfront涉及多達11項資產類別，包括美股、海外股票、債券、自然資源、房產等，投資組合的載體為指數基金ETF。智能投顧的投資決策和投資組合管理由人工智能平臺完成，可同時對多個投資標的進行投資管理，產品投資範圍廣，分散度高。

易操作：智能投顧的服務流程較為簡便。全流程均可以在互聯網上實現，相對標準和固定，大幅簡化用戶操作過程，投資者只需要在平臺上回答相應的投資調查問卷，智能投顧系統便可以評估出投資者的風險偏好水平、確定理財方案，自動生成相應的投資配置組合。整個流程下來所花的時間僅需幾分鐘，達到高效、精準匹配用戶資產管理目標。

透明度高：傳統投資顧問服務的信息披露晦澀，存在金融產品供應商與客戶需求不匹配的問題，而智能投顧對投資理念、金融產品選擇範圍、收取費用等披露充分，且客戶隨時隨地可查看投資信息，具備較強的專業性和客觀性。智能投顧嚴格執行程序或模型給出的資產配置建議，採取自動化策略為客戶提供資產組合服務，不會為了業績而誤導客戶操作而獲得更高的佣金收入，相對傳統投顧而言，減少了道德風險，更加客觀公正。

個性化定製：基於多元的理財目標提供豐富的定製化場景。智能投顧在用戶主動提供或測評得到風險偏好及投資期限之後，為其個性化定製最佳投資組合，並且將詳細方案清晰呈現。

1.2、智能投顧的三大支點：數據、算法和模型

目前，數據、算法和模型是智能投顧的三大支點。其中數據是智能投顧產品的基礎，算法和模型是核心競爭力所在。智能投顧以客戶畫像為起點，需要用戶的風險偏好、收益目標和財務數據，投資組合再平衡也需要以實時數據為基礎，動態調整資產配置。並且，海量有效的金融數據是機器學習的依據，沒有數據就沒有人工智能，也就沒有智能投顧。

算法、模型是智能投顧核心組成部分，算法決定了投資分析方法，模型決定了資產配置比例。現階段智能投顧更多的是解決效率問題，利用算法來尋找最優調倉方式，提升效率。在智能投顧領域，結合自身優勢，提供差異化產品，模型算法的優化非常重要。

智能投顧的數據分析和量化策略運作模式

在智能數據分析方面，智能投顧有兩種運作模式：一類是側重信息的輸入端，利用機器的優勢收集並處理海量數據，從海量噪音信息中快速且準確的找到有價值的信息，提高信息篩選效率；另一類是側重信息的輸出端，運用機器學習、自然語言處理和知識圖譜等人工智能技術分析宏觀經濟、公司業績、網絡輿情等數據，判斷信息與市場之間的關聯性，進而輸出投資決策建議。

在量化策略方面，智能投顧提供全流程管理，承擔諮詢建議及資產管理的角色，相比於傳統量化策略，更加強調應用機器學習、知識圖譜等人工智能技術。

1.3、國外盈利模式一枝獨秀，國內百花初放

我國智能投顧起步相對較晚，大多數機構在2015-2016年期間推出智能投顧產品。入場雖遲，但發展速度驚人。據Statista估算，2017年我國的智能投顧管理的資產達289億美元，其年增長率高達261%，資產規模在全球僅次於美國。預計到2022年，中國的智能投顧管理資產總額有望超6600億美元，用戶數量超過1億。

西方成熟資本市場：顧問管理費是智能投顧主流盈利模式

在西方成熟資本市場，智能投顧盈利模式和傳統投資理財機構類似，都是收取中間費用盈利。不同的是，智能投顧依靠互聯網優勢，邊際成本低，具有規模效應，採用以量取勝的策略，中間手續費少且費用率較低。以美國為例，傳統投顧服務往往會收取諮詢費、交易費、充值提現費、投資組合調整費用、隱藏費用、零散費用等近十類費用，總費率高達1%以上。而智能投顧則採取完全透明化的單一費率模式，即只收取顧問費用和ETF管理費，顧問費用按照資產總額階梯式收費，金額越大費率越低，範圍在0.35%-0.15%之間；ETF管理費年華費率在0.03%-0.15%之間不等。

中國資本市場：智能投顧的盈利模式百花初放

在中國市場上，智能投顧提供商，多數都對客戶免收服務費或是賬戶管理費，僅收取客戶交易、購買產品（比如公募基金）相應標準的佣金或申贖費用。無牌照在手的初創公司還需要與基金代銷機構分食基金銷售佣金，加上基金行業仍處在申購費價格戰之中，利潤空間被進一步壓縮。

而對於B端市場，智能投顧主要有兩種盈利模式，一種是純策略服務，給中小基金公司或者資管公司提供智能投顧策略服務並按服務收費；一種純技術出售，把智能投顧的整套算法和程序售賣給金融企業。

二、他山之石，美國智能投顧市場日趨成熟

2.1、人工智能技術賦能是智能投顧發展分水嶺

智能投顧（RoboAdvisory)概念產生於美國。得益於美國市場量化投資和ETF基金的蓬勃發展，自2008年起，Betterment、Wealthfront、FutureAdvisor等第一批智能投顧公司相繼成立，在智能投顧市場深耕細作，穩健增長。隨著人工智能等技術的發展，智能投顧在2015年開始呈現爆發式增長態勢，傳統金融機構意識到其對傳統投顧市場的威脅，亦紛紛成立智能投顧部門，或通過收購創業公司，涉足智能投顧領域。2015年5月，嘉信理財上線智能投資組合服務後，不到3個月時間吸引24億美元投資，以及3.3萬多名客戶，目前該項服務資產管理規模超過300億美元。2015年8月，全球最大的資產管理公司Blackrock收購了機器人投顧初創公司FutureAdvisor，次年3月，高盛收購線上退休賬戶理財平臺HonestDollar。

根據Statista在2019年2月發佈的美國智能投顧市場報告，美國智能投顧管理的資產在2019年達到7497.03億美元。預計2019-2023管理資產的複合增長率為18.7％，到2023年總金額為14862.57億美元。美國市場智能投顧的用戶數量和滲透率也將持續增長，預計到2023年，用戶數量將達到1378.21萬，滲透率達到4.1%。

2.2、監管體系日趨完善，助力行業有序發展

智能投顧的監管重點是智能投顧工具中嵌入的算法是否合理。FINRAR認為，算法是智能投顧工具的核心組成部分，如果算法的設計不合理或者編程不正確，可能會導致與預期輸出的偏差超出合理範圍，對投資者帶來損失，相關從業者應評估算法是否與其投資分析方法一致，是監管的重點。

美國智能投顧監管政策逐漸完善

美國智能投顧機構接受SEC監管。受《1940年投資顧問法》約束，需獲得RIA(註冊投資顧問)牌照，此牌照涵蓋智能投顧涉及的所有服務內容(資產管理、證券投資建議、理財規劃)。例如，Betterment和Wealthfront已在SEC註冊，先鋒、嘉信等傳統基金公司已經擁有牌照。

2016年3月，美國金融業監管局(FINRA)出臺了《ReportonDigitalInvestmentAdvice》，報告中提出了對智能投顧在算法、客戶風險承受能力評測、投資組合創建及減少利益衝突方面的具體建議和實用案例。

2017年2月美國SEC發佈了智能投顧的升級指導意見《網絡自動諮詢服務(即‘智能投顧’)合規監管指南》，要求進一步加強平臺信息紕漏，保護消費者權益。

2.3、行業集中勢頭明顯，兩方陣營分食市場

美國智能投顧行業集中度提升勢頭明顯，前五大智能投顧公司（或產品）佔據了超過40%以上的市場份額，同時，智能投顧公司遍地開花，目前已有超過200家公司推出相關市場產品，且這一數字還在快速增長。美國行業領先的智能投顧公司主要分為兩類：一類是傳統資管公司，比如先鋒、嘉信，依託傳統品牌、客戶、產品優勢迅速搶佔份額；一類是新興企業，比如Betterment、Wealthfront，這類公司具有技術和先發優勢，有望憑藉差異化及開放合作獲取一定市場份額。

傳統金融機構具備品牌和協同優勢，驅動行業集中度提升

傳統金融機構的優勢主要體現為以下兩點：

（1）品牌和渠道優勢明顯：採用被動投資策略的情況下，智能投顧平臺間的收益率差異並不突出，此時傳統金融機構的品牌、渠道優勢明顯，強者恆強，佔據市場領先地位並維持較快發展。

（2）傳統產品和智能投顧形成協同：比如，嘉信智能投資組合54支標的ETF中，有22支是嘉信的ETF基金產品。在指數基金和資產配置策略方面，專業資管和互聯網金融企業之間實力並不對等，比如先鋒基金是指數基金的締造者。再加上客戶基數和市場認可度的優勢，使得嘉信、先鋒基金等傳統產管理公司的智能投顧產品“後發先至”。

在傳統金融公司發力智能投顧背景下，加速行業集中度提升。比如，2015年傳統金融機構Vanguard和Schwab進軍智能投顧後，美國智能投顧市場的競爭格局發生明顯變化。Vanguard用一年實現了Wealthfront經營近10年所達成的資產管理規模的10倍；而小平臺未來有可能面臨被市場淘汰的危機，市場集中度將進一步提升。

截至2018年8月，Vanguard私人顧問服務所管理的金額規模達1120億美元，SchwabIntelligentPortfolio位列第二，資產管理規模達333億美元，同時從公眾認知度上看，知曉Vanguard和Schwab智能投顧的普通民眾比例達50%左右，遠高於其他平臺。

以Betterment、Wealthfront為代表的新興智能投顧平臺，利用差異化定位挖掘長尾市場

新興企業優勢主要體現在差異化及開放合作方面：

（1）低門檻吸引長尾客戶：Betterment、Wealthfront等智能投顧平臺憑藉低門檻、低管理費用與高質量服務，吸引了大批長尾客戶。Betterment對於投資門檻沒有要求，而嘉信理財旗下產品的投資門檻為5000美元，先鋒基金則需要50000美元以上的投資，這為新興智能投顧平臺在長尾市場帶來明顯競爭優勢。Wealthfront的主要目標受眾是20到30多歲的高科技專業人才。為了貼合硅谷的需要，Wealthfront還設計了專業的工具幫助硅谷員工確定如何操作公司的股票期權。

（2）具備特色產品：Tax-lossharvesting是智能投顧平臺管理顧客的投資組合的賣點之一，稅收損失收割即將當期虧損的證券賣出，用已經確認的損失來抵扣所獲投資收益的應交稅款（主要是資本利得稅），投資者可以將這些節省的稅款再投資，從而使得投資者稅後收入最大化。Betterment、Wealthfront等智能投顧平臺對使用該服務的用戶不收取佣金或其他費用，而嘉信智能投資組合僅對其應稅帳戶中至少5萬美元的客戶進行稅收損失收割服務。

（3）身份中立：與嘉信先鋒等大品牌提供的智能投顧產品不同，新興智能投顧平臺不擁有它們推薦的任何基金，它們也是受託人，這意味著它在法律上有義務從客戶利益出發來尋找最佳的投資組合。

（4）開放合作：傳統巨頭通過與新興智能投顧平臺合作以獲得白標方案和軟件平臺，例如摩根和高盛積極投資Motif，富國基金則已與Betterment展開戰略合作。未來，Wealthfront、Betterment等具有一定細分市場先入優勢及技術能力的平臺，有望通過自身產品服務的快速創新及風投支持繼續保持一定市場份額，依託大金融機構的品牌效應、研發優勢、產品資源，智能投顧將更能夠提供給投資者更便利、高效的服務，龐大的客戶資源將促使產品迅速擴張，未來，新興的智能投顧平臺有望憑藉差異化及開放合作快速發展。

以下我們對新興投顧平臺和傳統金融機構進行多角度對比。

三、三足鼎立，中國智能投顧市場加速崛起

3.1、產業趨勢：互聯網與金融結合，人工與機器結合

目前，我國智能投顧市場的發展現狀與美國等成熟資本市場存在一定差異，主要體現在：投資者、投資標的、牌照、金融數據、產品智能化程度、稅收因素六個方面。

基於前述對美國等成熟資本市場智能投顧行業的研究可知，技術賦能是智能投顧能否實現爆發式發展的前提。目前來看，在中國的智能投顧市場，互聯網技術、人工智能技術正與金融行業緊密結合，成為產業的核心趨勢，驅動著智能投顧進入發展快車道。

互聯網與金融結合

互聯網技術優勢在於信息傳輸和交換的低成本和高效率，而傳統金融的優勢在於其專業性。在智能投顧行業，將互聯網與金融融合是一大產業趨勢，可以為客戶提供更高效、低價的專業金融服務。目前，互聯網巨頭在積極利用其技術、數據、用戶體驗等方面的優勢，加強與傳統金融機構的合作，以提供差異化的智能投顧服務。

人工與機器結合

機器的優勢在於其強大、穩定、全天候的計算能力，而人工的優勢在於其應變能力和決策能力。在智能投顧行業，將人工和機器融合是另一大產業趨勢，可以為客戶提供穩定、高頻，且差異化的個性服務。採用“人機結合”服務模式的智能投顧提供商往往對客戶進行分層，按客戶淨值的高低，適當的調節機器服務和人工服務的比例。如高淨值客戶，採取混合智能投顧模式，更多的依賴人工滿足其差異化需求；對長尾客戶，則可以採用全智能投顧模式。

3.2、中國智能投顧市場混沌初開，三足鼎立

國內智能投顧市場近幾年發展迅速，主要參與者可分為：傳統金融機構、互聯網公司、金融IT公司三類。傳統金融機構包括銀行、券商、基金，具有強大的客戶資源和產品資源優勢。目前，國內銀行開展智能投顧的主要有招商銀行摩羯智投、中國銀行中銀慧投、興業銀行興業智投等；券商方面，截止2017年9月，已有8家券商推出智能投顧產品或服務；公募基金方面，如華夏基金與微軟簽訂戰略合作協議，發力人工智能投顧，並於2018年1月推出“華夏查理智投”。互聯網公司在智能投顧市場具有強大的流量和技術賦能優勢，代表產品主要有京東智投、螞蟻聚寶、雪球蛋卷基金等。金融IT公司作為金融和IT的接口，具有技術和業務理解雙重優勢，目前入局智能投顧的主要有同花順、恆生電子、金證股份等。

3.3、國內典型案例分析：大浪淘金，各有千秋

下文將從智能投顧市場的傳統金融機構、互聯網公司、金融IT公司三大陣營進行案例分析，以便更好的理解國內智能投顧市場現狀。

傳統金融機構陣營：具有強大的客戶和產品資源優勢

當前智能投顧產品多針對C端客戶，傳統金融機構具有強大客戶和產品資源優勢。2018年招商銀行“摩羯智投”規模突破100億、中行“中銀慧投”規模接近50億左右，工行的“AI投”規模在20億左右；廣發證券貝塔牛截至2017年9月累計交易也達17億元，註冊用戶數47萬。

以招商銀行的摩羯智投為例，其是國內銀行智能投顧的第一個試水者。引領銀行業理財從傳統財富管理進入了智能機器人理財時代。

2016年12月，招行上線了主打公募基金智能組合配置服務的摩羯智投，截至2018年3月，摩羯智投申購規模已經突破百億。2017年，摩羯組合整體平均收益為8.97%，整體最大回撤為1.52%－4.03%，平均最大回撤為2.35%，夏普比率為2.59－4.09，相比各類基礎資產有較好的超額收益。據招商銀行官網介紹，摩羯智投以現代投資組合理論為基礎，運用機器學習算法，融入招商銀行十多年財富管理實踐及基金研究經驗，並在此基礎上，為使用者構建以公募基金為基礎的、全球資產配置的智能基金組合配置服務。具體來講，摩羯智投將用戶投資期限分為三個階段：一年以下/一年到三年/三年以上。並且在每一個時間段中都給出10個風險承受等級。用戶只需確定投資期限和可承受風險等級，系統便會自動構建出相應的基金組合。

互聯網巨頭陣營：具有強大的流量和技術賦能優勢

互聯網公司優勢在於本身具有龐大的C端流量客戶，此外在技術方面較為領先，以京東智投、螞蟻財富為代表的公司多依託技術優勢在平臺上向C端客戶提供靈活的投資組合。

以京東智投為例，京東智投基於大數據和AI技術提供定製化的智能資產配置管理方案，分為用戶畫像、財務分析、資產配置、產品篩選和再平衡投後管理五個板塊。作為智投產品，京東智投具有明顯的分散化優勢。智投的原理，是將機構投資者使用的投資理念和紀律性應用到個人投資者層面，即進行長期、分散化配置。分散化的資產配置長期可有效的降低投資風險，提高盈利概率，降低虧損概率。除了分散化投資的優勢外，京東智投還根據京東大數據，提供個性化的定製資產配置方案。不僅僅是為分散而分散，而是依據客戶自身財務特徵，進行千人千面的個性化投資組合構建。

以螞蟻財富為例，螞蟻聚寶是螞蟻金服推出的一站式移動理財平臺，和支付寶、餘額寶、招財寶、芝麻信用、網商銀行一樣，都是螞蟻金服旗下的品牌。平臺上的“猜你喜歡”功能利用大數據向用戶作智能化基金推薦。螞蟻聚寶上線僅半年後，實名用戶量就已突破1200萬。繼支付寶、餘額寶和招財寶之後，再一次刷新了用戶量發展速度紀錄。2017年6月14日，“螞蟻聚寶”升級為“螞蟻財富”，並正式上線“財富號”，全面向基金公司、銀行等各類金融機構開放。“財富號”支持基金公司在螞蟻聚寶自運營，精準服務理財用戶。同時，螞蟻金服還首度宣佈向金融機構開放最新的AI（人工智能）技術，幫助金融理財更快進入智能時代。螞蟻聚寶升級為螞蟻財富後，產品定位變化。其中，螞蟻聚寶定位為買基金，討論基金，投資工具；而螞蟻財富定位為打造一站式理財平臺，從以基金銷售為主的平臺，變成主打綜合理財概念的應用，把股票和保險引入進來相對弱化基金的概念。

金融IT公司陣營：具有技術和業務理解雙重優勢

金融IT公司本身具備IT技術優勢，並對金融業務較為熟悉，同時下游客戶對智能投顧產品有需求，因此，以同花順、恆生電子等為代表的公司紛紛佈局智能投顧產品，多是在產品中應用AI技術，滿足客戶需求。

以同花順為例，自2009年起，同花順開始佈局人工智能投資領域，具有技術、客戶和數據等領域的資源儲備和先發優勢。公司2013年推出i問財，以財經類垂直領域搜索作為入口。在2015年注資1000萬元成立同花順人工智能資產管理公司，並在iFinD金融數據終端的投研BBC板塊添加了智能投顧板塊；2016年5月，同花順iFinD智能投顧正式登陸同花順i策略平臺。在今年的3月20日，同花順人工智能資產管理公司，成功備案了旗下第一隻私募基金產品，即同花順阿爾法一號私募證券投資基金。從同花順的業務佈局、資源優勢以及私募基金名稱上來看，這隻新備案的基金將會在量化、高頻方面，探索機器學習類的智能投顧。

梳理同花順佈局可以發現，同花順在智能投顧領域的佈局主要有兩條主線。一是做投資、二是做服務。在做投資方面，同花順在iFinD金融數據終端裡嵌入了智能投顧模塊，運用人工智能技術基於策略組合提供大盤走勢預測，為用戶提供投資建議；在用技術做服務方面，同花順構建了AI開放平臺，將領先的智能語音、自然語言處理、智能金融問答、知識圖譜、智能投顧等多項AI技術運用於銀行、證券、保險、基金、私募等行業，為各類用戶提供智能化解決方案。具體到智能投顧，公司打造了投顧AI輔助系統、智能機器人、資產配置三款產品，重點基於i問財提供服務。

iFinD數據流量基礎紮實，數據抓取和大數據分析能力極強，且面向個人用戶免費開放，主要通過對iFinD金融數據庫、輿情監控系統、i問財知識庫等的深度學習來構建動態的資本市場知識圖譜及其投資決策模型。iFinD通過對市場實時信息（即“情境”）的抓取和分析，不斷對大盤重大拐點做出判斷、篩選高勝率投資機會，為用戶提供A股市場投資建議。

i問財是智能選股平臺，通過AI技術致力於為股民提供智能選股、量化投資、主力追蹤、價值投資、技術分析等各類選診股技術。，以財經類垂直領域搜索作為入口，包含信息、股票、基金、港股和百科搜索等，更好的幫助同花順增加用戶粘性。i問財嵌入到了同花順炒股APP和同花順財經中，並獨立開發了i問財選股和問財智能機器人以供用戶快速選股。從產品來看，i問財Web端定位是集數據收集、分析和運用於一體的金融大數據人工智能平臺。

以恆生電子為例，自2017年，公司在智能金融領域進行了一系列佈局。3月2日，參與投資創業公司三角獸科技，三角獸的核心技術是利用自然語言處理和深度學習技術，打造中文聊天的對話系統，併為企業提供聊天、多輪對話和中控決策服務。3月28日，發佈公告，將與寧波雲漢、杭州雲飛共同對商智神州（北京）軟件有限公司進行投資，其中恆生電子出資1216萬元人民幣，持股31%。控股商智，開闢了恆生全新的智能投顧產品線，是公司在金融科技領域版圖的補充，之後發佈商智智投，商智智投致力於利用最新的金融科技技術為客戶提供自動化、智能化、個性化的投資理財服務，大致分為客戶需求探索、資產優化模型、智能擇市和持倉的智能管理四個環節。在實際運作中，會蒐集客戶的管理策略和投資意向，針對不同客群設置不同的模板，目前大概有3000類模板，相當於3千個風格迥異的機器人，應用到資產配置環節，形成個人化的資產配置模板。

2017-2018年，恆生電子先後舉辦了四次人工智能發佈會，持續聚焦智能金融領域，產品相互協作，為智能投顧的發展提供了有力支持。智能小梵主打智能資訊，能搜索查看股票基金專業資訊；智能KYC依託自然語言處理技術、神經網絡圖譜、數據深度關聯算法、智能識別模型四大核心技術，在全球範圍內進行開源數據採集、清洗、加工、關聯及產品化處理。iSee機器人”可以運用大數據分析、機器學習等技術為用戶畫像，為用戶“看透股市”，提供投資顧問服務。商智智投，可以進行資產優化管理。銀行智能投顧主要以公募基金為底層投資標的，為銀行提供技術算法和模型，從而幫助銀行為不同客戶提供個性化投資方案建議。

與原有的金融軟件業務一樣，恆生電子推出的人工智能產品主要面向B端，通過銀行、券商等金融機構再觸達C端用戶。不同的是，原有業務中恆生電子主要提供中後端服務，而智能投顧則更帶有前端屬性，用戶的感知更為明顯。

四、投資建議

恆生電子（600570.SH）：

恆生電子作為金融IT龍頭，其核心交易系統市佔率在券商、基金、期貨等多個領域處於領先地位。公司持續加大AI領域研發，開發出多款產品在客戶中落地，助力公司核心競爭力持續提升。

公司在2017-2018兩年間舉辦四次人工智能發佈會，發佈16款產品，產品間協同效應強，為智能投顧業務開展提供了有效支撐。其中雲紀網絡推出iSee機器人，智能機器人可以運用大數據分析、機器學習等技術為用戶畫像，為用戶“看透股市”，提供投資顧問服務；商智神州推出商智智投，可以進行資產優化管理。銀行智能投顧主要以公募基金為底層投資標的，為銀行提供技術算法和模型，從而幫助銀行為不同客戶提供個性化投資方案建議。

同花順（300033.SZ）：

同花順是國內互聯網金融IT龍頭公司，面向C端推出的同花順客戶端日均使用人數達到1057萬人，面向B端，公司產品已經覆蓋90%以上的證券公司。通過融入智能投顧產品，能夠幫助公司提升產品價值，提升盈利能力。

同花順在智能投顧佈局領先，自2009開始佈局人工智能投資領域，在2013年推出i問財，在2015年注資1000萬元成立同花順人工智能資產管理公司，並在iFinD金融數據終端的投研BBC板塊添加了智能投顧板塊；2016年5月，同花順iFinD智能投顧正式登陸同花順i策略平臺。在2019年的3月20日，同花順人工智能資產管理公司，成功備案了同花順阿爾法一號私募證券投資基金，預計將應用機器學習等技術探索智能投顧。我們看好智能投顧為同花順帶來盈利能力提升。

東方財富（300059.SZ）：

東方財富是國內領先的互聯網金融服務公司，旗下“東方財富網”財經信息平臺，已經成為國內用戶訪問量最大財經信息平臺之一，協同天天基金網、Choice數據和股吧等流量入口，積累了龐大的高粘性用戶。此外，公司同時擁有基金代銷牌照和證券牌照，牌照優勢明顯。

公司一方面擁有東方財富C端交易終端，另一方面面向B端，擁有choice金融終端，藉助於已有的產品平臺，公司將智能投顧模塊融合進相關產品能夠為公司帶來新的盈利增長點。

頂點軟件（603383.SH）：

公司是國內領先的專業化平臺型軟件及信息化服務提供商，擁有“1+4”技術平臺。“1”指的是：業務架構平臺LiveBOS，“4”指的是：“咚咚”移動開發平臺、大數據服務平臺、AWS微服務平臺、AI人工智能整合平臺。其中AI人工智能整合平臺是AI基礎能力與應用場景的整合和連接器，公司將AI基礎技術平臺、金融數據和業務流程聯結，讓金融應用具備視、聽、觸等能力，有效降低金融應用智能技術研發的難度與成本。

公司具備AI技術能力，熟悉證券、基金等業務場景，有望憑藉自身優勢在智能投顧行業抓住一定機遇。

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（報告來源：興業證券；分析師：蔣佳霖、孫乾）