文丨金融之家 藥糖
8月30日訊，踩著人工智能概念走紅的節奏，今年以來科大訊飛股價一路狂飆。但是，最近幾日科大訊飛股價出現大幅下跌，加之公司估值過高，引發外界熱議。其中，長江商學院終身教授薛雲奎對科大訊飛800億市值的質疑，將其推到輿論的風口浪尖。
8月30日，科大訊飛在互動易平臺作出迴應，指出薛雲奎的文章存在邏輯問題。稱若按照作者的觀點和邏輯，就不會有像亞馬遜、特斯拉、京東等這樣的企業了。以亞馬遜為例，其虧損近20年，估值卻達4800億美元，這就是其廣大投資者對其戰略和落地執行能力的認可。
科大訊飛招致爭議源於股價走勢的巨幅波動。今年5月12日以來，科大訊飛區間性走強，累計漲幅達到107.45%，股價從不足28元攀升至歷史新高64.77元。公司市值因此一飛沖天，從三個月前的380億元直接飆漲至900億元。風頭最盛時，科大訊飛曾在8月10日一天迎來交銀施羅德基金、鵬華基金等231家機構投資者及112名個人投資者調研，成為當週“人氣王”。
科大訊飛股價與市值達到歷史高位後，股價短期拉昇的後遺症開始顯現。一週之前，科大訊飛股價開始徘徊不前，出現滯漲現象。8月28日，大盤衝擊3400點，絕大多數股票同步上揚，科大訊飛卻在盤中創出股價新高後掉頭向下，走出深V形態，收盤時暴跌6.57%，成為當天市場為數不多的下跌股之一。8月29日，科大訊飛延續了頹勢，最終下挫3.11%。
即便在股價大漲大跌之後，科大訊飛的市值仍在780億元，位列中小板第11位。對於科大訊飛未來可能出現的股價走勢，基金經理的意見出現嚴重分歧。
金元順安核心動力基金經理侯斌認為，科大訊飛具有重要的案例價值。市場認同科大訊飛在人工智能、語音入口等方面的價值，提升了對其盈利水平的容忍度。這就是科大訊飛業績一般但股價持續上漲的原因。
也有部分專業投資者提出了截然相反的觀點。一位英華獎基金經理明確表示，科大訊飛在語音識別領域內的優勢很容易被幾家科技巨頭追趕，但是相反該公司卻沒有平臺優勢，在未來的競爭中未必會勝出。
長江商學院終身教授薛雲奎也對科大訊飛的市值提出質疑，稱科大訊飛是股市上的大公司，財報上的小公司。該公司2016年度的銷售額為33.2億，稅後淨利潤為4.97億。他就此提問：一家小公司何以在證券市場上賣出800億至900億的市值?
薛雲奎分析認為，科大訊飛代表的是時下最熱門的人工智能概念。它所擁有的核心技術是智能語音識別與合成，其產品已佔到中文語音技術60%以上的市場份額，語音合成產品70%以上的市場份額，而在電信、金融、電力、社保等主流行業的份額更是高達80%以上。不過他話鋒一轉，“看生意的關鍵還是要看業績，尤其是財務業績。”
他認為科大訊飛的財務業績是表面光鮮但含金量低。他從4個角度分析了公司產品的銷售品質，分別是國內市場銷售與國際市場銷售，高毛利的銷售與低毛利的銷售，自己掙出來的銷售與購併買來的銷售，新增銷售與原有銷售的增長速度不同等方面。他最後指出，公司利潤不可持續，在其光鮮的增長背後，其實隱含了巨大的風險。
對此，科大訊飛便在互動易平臺做出瞭如上回應，並稱公司半年度報告及相關投資者調研活動中，對當前經營情況、公司成長性等情況進行了公開透明的分析與詳細說明，相關經營策略也是近年來董事會、股東大會的一致共識。
對於營收增長但淨利下滑的現狀，科大訊飛認為主要由兩個因素導致：一是公司在人工智能重點應用領域持續加大核心技術研發、渠道建設和產業佈局，費用增加總計達3.6億元，超過新增毛利3.28億元。二是公司2016年收購參股公司訊飛皆成部分股權，在合併報表中按財務準則實現投資收益1.17億元，該部分收益導致2017年科大訊飛非經常性收益比2016年同期大幅減少。
科大訊飛董事長劉慶峰更是在與投資者交流時表示，公司堅定“大投入佈局大未來”的策略以構建公司長期的競爭優勢，而不是以當前稅後利潤增長為第一目標。他還表示，“從目前的態勢來看，公司銷售收入和毛利的增長速度預計在今年四季度、最遲到明年一季度趕上人員等投入的增加速度。”
金融之家結語：一千個讀者心裡有一千個哈姆雷特，對於科大訊飛的未來各方觀點不一致情有可原。但是，時間終會將科大訊飛的成績單帶給我們，讓我們拭目以待。
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