'如何分析公司——以東方財富為例（建議收藏，可做教材）'
作者：Ricky
來源：雪球
本文我將以$東方財富(SZ300059)$為研究案例進行分析行業分析。
一、行業分析
東方財富所處行業可以歸為廣義的財富管理行業（或者投資行業），從下圖我們分兩個維度來簡單介紹，圖左邊是根據產品屬性進行用戶分類分析，圖右邊是對產業鏈進行分類分析。
作者：Ricky
來源：雪球
本文我將以$東方財富(SZ300059)$為研究案例進行分析行業分析。
一、行業分析
東方財富所處行業可以歸為廣義的財富管理行業（或者投資行業），從下圖我們分兩個維度來簡單介紹，圖左邊是根據產品屬性進行用戶分類分析，圖右邊是對產業鏈進行分類分析。
從產品屬性和用戶分類角度，比較清晰的兩個產品是股票和基金，對應股民和基民，中國股民數約1.4億，A股市值55萬億，年交易額100萬億，券商的主要收入模式是佣金和利息；中國基民數超5萬億，公募基金的資產管理規模（AUM）13萬億，基金公司收管理費，基金銷售渠道分代銷費和管理費；在股民和基民之下的是用戶基數更大的銀行理財人群，目測數量應該遠超5億（沒找到靠譜的統計數據），銀行理財的AUM超20萬億，銀行收代銷費和管理費；在股民和基民之上的是私募，國內超1000萬身家的高淨值客戶大概200萬，私募AUM超12萬億（信託AUM超26萬億）。銀行理財、基民、股民、私募，按照用戶數多少正好形成一個金字塔結構。
圖右是從產業鏈分工角度，把這個行業分為資訊、數據、行情、交流、交易、資管六大環節。
首先是資訊，最傳統的有證券報、第一財經、財經、財新等財經報紙雜誌，互聯網後有新浪騰訊搜狐網易等門戶網站的財經頻道，後來又有和訊網、金融界、東方財富網等垂直財經網站，現在又有華爾街見聞、雪球等新媒體以及各種財經自媒體，財經資訊的主要商業模式是廣告，收入規模體量相對小，N*10億量級。
然後看數據，財經數據服務提供，國際上最有名是彭博，主要靠賣終端收年費，彭博每年30多萬終端機收入百億美元，國內最有名的萬得，年收入大概十幾億人民幣，後來同花順推出了iFind，而東財推出了更平民的Choice，還有其他各類提供數據的服務商，這個環節的收入體量毛估估大概是百億量級。
接著看行情，股市行情服務是中國特色產業，在A股看行情是最強用戶剛需，其中$同花順(SZ300033)$是把行情服務做到最極致的，用戶量也最大，其次有大智慧、通達信、東方財富通、益盟操盤手等，還有一大堆經常換名字的炒股軟件，這個環節主要靠提供增值服務（算命和薦股）來收費，收入體量估計也是百億量級。
然後看交流，主要指股民的交流需求，沒有網絡前股民交流場所主要是券商的營業大廳，有了互聯網以後，各大財經網站都會有自己的論壇，股票論壇做得最牛逼還是東方財富的股吧，後來SNS興起以後，微博等社交媒體上也有股票交流，也產生了雪球這樣的新型股票交流社區（我的最愛）。當然還有個最大的股票交流場所往往被主流分析所忽視的，就是QQ群和微信群，估計使用股票群交流的股民有可能是逼近活躍股民總數的。交流環節的變現模式，目前而言最大的量應該是在QQ群和微信群裡的非法或者灰色地帶，預估至少是N*百億體量。
資訊、數據、行情、交流，以上四個環節是給投資者做投資決策提供的各類服務，可以理解為財富管理產業上游，而產業下游主要包括交易和資管兩大環節，同時是整個產業鏈的核心價值環節，蛋糕要大得多，可以說前面四個環節都是為這兩大環節服務的，前面四個環節的蛋糕某種程度上也都是交易和資管大蛋糕裡切出來的。
交易，我按照渠道簡單分四大類，股票交易、基金電商、第三方理財、銀行櫃檯。
股票交易是由全國130多家券商來提供的服務，這是個需要牌照的生意，以往券商的核心服務就是提供交易通道，之前由於牌照稀缺都能吃上肉，後來由於獲客競爭激烈，不得不分點肉給獲客渠道，股票交易的經紀佣金和融資融資利息收入，每年大概在千億量級。
基金電商，2012年首次頒發基金銷售牌照後開始興起，東財的天天基金是開創者，餘額寶把基金電商徹底推向全市場，目前天天基金和螞蟻財富是基金電商雙寡頭，另外還有騰訊理財通、同花順愛基金、雪球蛋卷、好買基金等互聯網公司都在切基金電商，吃得都是基金公司基金產品代銷費用（包括認購費、管理費分成等），預估基金電商佣金收入的市場體量在百億量級。
第三方理財，類似$諾亞財富(NOAH)$、恆天財富等眾多公司，主要是賣私募證券、私募股權、信託、房地產基金、其他另類投資等非標品，面對的是高淨值客戶，主要靠收佣金和管理費分成，諾亞財富這樣的頭部企業年收入已經超過30億，市場體量在N*百億量級。
銀行櫃檯（包括銀行APP），銀行依託龐大的渠道網絡、客戶信任、存款便利等優勢仍然是中國整個財富管理吃到最多肉的環節，主要通過賣基金、債券、信託、保險等等各類理財產品，收取佣金，四大行以及招行等的理財佣金收入都是在百億量級，整個銀行理財的收入量級是N*千億量級，現在銀行在新規下紛紛成立銀行理財子公司，估計在很長時間內仍然整個產業鏈吃到最大蛋糕的渠道方。
資管（廣義），其實是財富管理行業的主要產品提供方，包括基金、私募、信託、各類理財產品等，主要靠管理費和業績提成，根據官方數據，其中129家公募基金官方統計的年管理費收入超過600億，私募基金按照和公募基金AUM和收費模式對比，收入體量應該在千億量級，68家信託的年收入根據官方統計是1100億，資管作為行業的食物鏈最頂端，市場規模應該是N*千億量級。
就財富管理或者投資行業來說，不管是從資訊、數據、行情、交流，還是交易和資管，都是直接和錢打交道的業務，每一塊蛋糕都挺大，而整個產業的趨勢，尤其是在互聯網+時代，產業鏈各個環節呈現更多的相互融合和滲透，比如國外的彭博是把資訊、數據、交易都在打通，國內的同花順打通行情和交易，國內領先的券商在通過互聯網提供更多的資訊、行情等服務，而東方財富在資訊環節有東方財富網、在數據環節有Choice、在行情端有東方財富通（早期PC端推的炒股軟件）、在交流環節有股吧和基金吧、在交易環節有東方財富證券和天天基金、在資管端已經獲得公募基金管理牌照，東財是少數正在把財富管理全產業鏈打通的公司，而且除了資管端目前尚處於起步階段，其他各個環節的產品均取得不錯的進展，尤其是在內容、交流、交易三個環節都處於業內頭部的位置，這也構成了東方財富相對獨特的商業模式，我們第二部分重點分析。
作者：Ricky
來源：雪球
本文我將以$東方財富(SZ300059)$為研究案例進行分析行業分析。
一、行業分析
東方財富所處行業可以歸為廣義的財富管理行業（或者投資行業），從下圖我們分兩個維度來簡單介紹，圖左邊是根據產品屬性進行用戶分類分析，圖右邊是對產業鏈進行分類分析。
從產品屬性和用戶分類角度，比較清晰的兩個產品是股票和基金，對應股民和基民，中國股民數約1.4億，A股市值55萬億，年交易額100萬億，券商的主要收入模式是佣金和利息；中國基民數超5萬億，公募基金的資產管理規模（AUM）13萬億，基金公司收管理費，基金銷售渠道分代銷費和管理費；在股民和基民之下的是用戶基數更大的銀行理財人群，目測數量應該遠超5億（沒找到靠譜的統計數據），銀行理財的AUM超20萬億，銀行收代銷費和管理費；在股民和基民之上的是私募，國內超1000萬身家的高淨值客戶大概200萬，私募AUM超12萬億（信託AUM超26萬億）。銀行理財、基民、股民、私募，按照用戶數多少正好形成一個金字塔結構。
圖右是從產業鏈分工角度，把這個行業分為資訊、數據、行情、交流、交易、資管六大環節。
首先是資訊，最傳統的有證券報、第一財經、財經、財新等財經報紙雜誌，互聯網後有新浪騰訊搜狐網易等門戶網站的財經頻道，後來又有和訊網、金融界、東方財富網等垂直財經網站，現在又有華爾街見聞、雪球等新媒體以及各種財經自媒體，財經資訊的主要商業模式是廣告，收入規模體量相對小，N*10億量級。
然後看數據，財經數據服務提供，國際上最有名是彭博，主要靠賣終端收年費，彭博每年30多萬終端機收入百億美元，國內最有名的萬得，年收入大概十幾億人民幣，後來同花順推出了iFind，而東財推出了更平民的Choice，還有其他各類提供數據的服務商，這個環節的收入體量毛估估大概是百億量級。
接著看行情，股市行情服務是中國特色產業，在A股看行情是最強用戶剛需，其中$同花順(SZ300033)$是把行情服務做到最極致的，用戶量也最大，其次有大智慧、通達信、東方財富通、益盟操盤手等，還有一大堆經常換名字的炒股軟件，這個環節主要靠提供增值服務（算命和薦股）來收費，收入體量估計也是百億量級。
然後看交流，主要指股民的交流需求，沒有網絡前股民交流場所主要是券商的營業大廳，有了互聯網以後，各大財經網站都會有自己的論壇，股票論壇做得最牛逼還是東方財富的股吧，後來SNS興起以後，微博等社交媒體上也有股票交流，也產生了雪球這樣的新型股票交流社區（我的最愛）。當然還有個最大的股票交流場所往往被主流分析所忽視的，就是QQ群和微信群，估計使用股票群交流的股民有可能是逼近活躍股民總數的。交流環節的變現模式，目前而言最大的量應該是在QQ群和微信群裡的非法或者灰色地帶，預估至少是N*百億體量。
資訊、數據、行情、交流，以上四個環節是給投資者做投資決策提供的各類服務，可以理解為財富管理產業上游，而產業下游主要包括交易和資管兩大環節，同時是整個產業鏈的核心價值環節，蛋糕要大得多，可以說前面四個環節都是為這兩大環節服務的，前面四個環節的蛋糕某種程度上也都是交易和資管大蛋糕裡切出來的。
交易，我按照渠道簡單分四大類，股票交易、基金電商、第三方理財、銀行櫃檯。
股票交易是由全國130多家券商來提供的服務，這是個需要牌照的生意，以往券商的核心服務就是提供交易通道，之前由於牌照稀缺都能吃上肉，後來由於獲客競爭激烈，不得不分點肉給獲客渠道，股票交易的經紀佣金和融資融資利息收入，每年大概在千億量級。
基金電商，2012年首次頒發基金銷售牌照後開始興起，東財的天天基金是開創者，餘額寶把基金電商徹底推向全市場，目前天天基金和螞蟻財富是基金電商雙寡頭，另外還有騰訊理財通、同花順愛基金、雪球蛋卷、好買基金等互聯網公司都在切基金電商，吃得都是基金公司基金產品代銷費用（包括認購費、管理費分成等），預估基金電商佣金收入的市場體量在百億量級。
第三方理財，類似$諾亞財富(NOAH)$、恆天財富等眾多公司，主要是賣私募證券、私募股權、信託、房地產基金、其他另類投資等非標品，面對的是高淨值客戶，主要靠收佣金和管理費分成，諾亞財富這樣的頭部企業年收入已經超過30億，市場體量在N*百億量級。
銀行櫃檯（包括銀行APP），銀行依託龐大的渠道網絡、客戶信任、存款便利等優勢仍然是中國整個財富管理吃到最多肉的環節，主要通過賣基金、債券、信託、保險等等各類理財產品，收取佣金，四大行以及招行等的理財佣金收入都是在百億量級，整個銀行理財的收入量級是N*千億量級，現在銀行在新規下紛紛成立銀行理財子公司，估計在很長時間內仍然整個產業鏈吃到最大蛋糕的渠道方。
資管（廣義），其實是財富管理行業的主要產品提供方，包括基金、私募、信託、各類理財產品等，主要靠管理費和業績提成，根據官方數據，其中129家公募基金官方統計的年管理費收入超過600億，私募基金按照和公募基金AUM和收費模式對比，收入體量應該在千億量級，68家信託的年收入根據官方統計是1100億，資管作為行業的食物鏈最頂端，市場規模應該是N*千億量級。
就財富管理或者投資行業來說，不管是從資訊、數據、行情、交流，還是交易和資管，都是直接和錢打交道的業務，每一塊蛋糕都挺大，而整個產業的趨勢，尤其是在互聯網+時代，產業鏈各個環節呈現更多的相互融合和滲透，比如國外的彭博是把資訊、數據、交易都在打通，國內的同花順打通行情和交易，國內領先的券商在通過互聯網提供更多的資訊、行情等服務，而東方財富在資訊環節有東方財富網、在數據環節有Choice、在行情端有東方財富通（早期PC端推的炒股軟件）、在交流環節有股吧和基金吧、在交易環節有東方財富證券和天天基金、在資管端已經獲得公募基金管理牌照，東財是少數正在把財富管理全產業鏈打通的公司，而且除了資管端目前尚處於起步階段，其他各個環節的產品均取得不錯的進展，尤其是在內容、交流、交易三個環節都處於業內頭部的位置，這也構成了東方財富相對獨特的商業模式，我們第二部分重點分析。