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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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報告綜述：
1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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1.“民以食為天”，全球農藥市場穩定增長，強者恆強
- 農藥需求剛性，必不可少，保障人類持續增長的食品需求。2018年全球農藥市場規模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，佔比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，佔比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%， 佔比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，佔比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，佔比24.7%)、歐洲(下 降3%，佔比20.8%)佔據主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度佔據TOP5，預計2023將達667億美元，五年CAGR達3%。
- 技術、環保、登記壁壘高：持續追求高效、低毒、環境友好的農藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監 管嚴格。新的有效成分研製難度加大(十六萬分之一)，投資費用高(平均3億美元)，研製到銷售週期拉長(11年以上)，也 極大提高了行業壁壘。
- 利潤分配“微笑曲線”：農藥產業鏈利潤分配中，製劑佔據50%、中間體20%、原藥15%、服務15%，微笑曲線明顯。跨國公司通過掌握專利原藥，大量製劑登記證與銷售渠道佔據食物鏈上層，國內企業主要為其做中間體、原藥加工(過專 利期，仿製藥)，全球約60%的原藥來自中國，製劑生產較少。中國化工集團吸收合併安道麥、先正達後，全球原有競 爭格局有望逐漸發生改變。
- 二八原則，強者恆強：2018年，拜爾(20.3%)、先正達(18.1%)、巴斯夫(12.2%)、科迪華(10.9%)、富美實(7.4%)、安道麥(6.3%)六家公司全球農藥市場佔比超過5%，CR6市佔率75.2%，CR10市佔率高達91.5%。而2013年、2017年CR10分別 為76.2%、84.8%，不到10%的主要企業瓜分全球90%以上的市場和利潤。
2.我國農藥大而不強，突圍在路上
- 成長迅速，全球產業鏈重要一環：我國農藥行業起步晚，但已成為全球第一大農藥生產國，對外出口比例70%以上，第三大消費國。
- 環保安監入園，產業升級：2019年1-5月農藥原藥產量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我 國農藥行業小散亂問題突出，研發能力不足，距離《農藥工業“十三五”發展規劃》和《石化和化學工業發展規劃 (2016-2020)》制定的發展目標還有較大差距。2019年3.21響水特別重大事故，農藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業 整治提升方案》，催化行業產業升級加速。
- 中美貿易摩擦影響：2018年我國農藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加徵關稅清單的農藥產品約3億美元。短期看，預計出口數據較差。但由於各國對農藥行業普遍採用嚴格登記制度，導致轉口貿易、更改供應商面臨 較大障礙。全球農藥產業鏈分工格局已基本形成，2-3年內中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、 麥草畏移出2000億美元加徵關稅清單。
3.行業催化因素
- (1)農藥行業估值，整體十年低位。(2)2019年將啟動第二輪環保督察，至2021年結束，2022年開展“回頭看”，督察範 圍進一步擴大。(3)2017年農藥製造固定資產投資443.48億元，同比下降13.48，向龍頭集中。(4)油價中樞向上。(5)2011年至今，農產品經歷八年多慢熊，2019年玉米(38.73%vs63.79%)、大豆(5.10%vs9.15%)、棉花(38.50%vs95.50%)、食糖(4%vs34.39%)、菜籽油(70.42%vs84.95%) 的庫消比明顯小於近十年均值，近期受益全球 流動性寬鬆預期，中美貿易摩擦等因素影響，大豆、玉米價格表現強勢。(6)農藥在農作物總成本中佔比較小(不到5%)， 對價格不敏感。(7) “么蛾子”等病蟲害催化。
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（報告來源：太平洋證券；分析師：柳強、楊偉、張波）
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