天下網商記者 王金成

昨晚，鬥魚TV在美國納斯達克成功上市，發行價11.5美元，募集資金7.75億美元。

開啟交易後，鬥魚股價直接跌破發行價，最低時為11.0美元，臨近收盤又回調，最終以11.5美元發行價收盤，當天市值37.33億美元。

與此同時，競爭對手虎牙受鬥魚上市影響出現大跌，最終以下跌4.99%收盤。

鬥魚原本可以成為中國遊戲直播第一股，卻被虎牙搶了先。如今，雙方在資本市場繼續角力。此番上市能否幫助鬥魚改變遊戲直播的格局？

錯失中國遊戲直播第一股

儘管才剛剛上市，鬥魚卻早已是資本市場的老玩家。

創始人陳少傑曾用400萬買下了AcFun，即很多人都聽聞過的A站，2013年他孵化出了AcFun生放送直播，這就是鬥魚的前身。

2014年元旦，AcFun生放送直播更名為鬥魚TV。

陳少傑是一個信奉資本力量的人，只有高中文憑的他，在鬥魚發展初期就善於利用資本來佔領市場，“快速融資快速花錢，趁其他家還沒明白過來的時候把市場做大。”

上市之前鬥魚在融資方面明顯比對手們要好。虎牙在上市之前有過3輪融資，而鬥魚是6輪。

2014年4月，鬥魚拿到了奧飛娛樂數百萬元的天使投資。同年9月，獲得紅杉資本的A輪投資。

2015年至2018年，鬥魚獲得騰訊、紅杉資本、南山資本等4輪投資，其中騰訊參與了三輪投資。

5年間6輪融資，鬥魚拿到了高達70億元的資金。這些融資讓它在燒錢階段獲得了不小優勢。特別是2016年至2017年直播混戰中，鬥魚得以順利突圍，憑藉的正是雄厚的資金實力。

去年三月同一天，騰訊同時投資了鬥魚與虎牙。

從騰訊投資的資金分配來看，明顯更看好鬥魚。騰訊將6.3億美元投給了鬥魚，給虎牙的是4.6億美元。當時，騰訊對鬥魚的估值是25億美元，虎牙只有它的一半。

當時，業界普遍更看好鬥魚，甚至在去年1月陳少傑透露有IPO計劃時，都認為鬥魚將成為中國遊戲直播的第一股。只是沒想到，鬥魚在上市進程上的緩慢，讓虎牙捷足先登。

上市拖延症患者

在上市這件事情上，鬥魚是一個十足的“拖延症患者”。

從宣佈上市計劃到正式上市，一年多時間裡，鬥魚一次次地變更上市時間，多次更新招股書，甚至在臨近IPO前突然變更了上市地點。

變數太多，讓鬥魚上市一拖再拖。

按照鬥魚原本的計劃，他們會在2018年第三季度到香港上市。去年7月，又被曝出要赴美上市，募資7億美元。

今年4月，鬥魚提交招股書，計劃在5月16日上市。很快，計劃就發生了變化，7月9日，鬥魚又一次更新招股書。沒幾天時間，鬥魚連上市地點都改了，從紐交所變到納斯達克。

這一系列的變更讓鬥魚錯失遊戲直播第一股。最終，鬥魚上市距離虎牙登陸美股已經一年多了。

除了上市之路走得很不順暢之外，這兩年，鬥魚頻頻爆出負面新聞，內憂不少。

2017年底，鬥魚遊戲區知名主播盧本偉因為在遊戲中開外掛、教唆粉絲辱罵網友等事件，被央視點名後在直播圈裡消失。

去年五月，江蘇一名會計因挪用上百萬公款打賞主播被抓，該事件在央視新聞播出後，鬥魚“一姐”馮提莫陷入“會計門”風波。兩個月後，另一位女主播陳一發也因為“不當言論”被停播。

此後，還有“軒子巨2兔”等主播因敏感內容被短暫封停，網貸廣告被舉報導致鬥魚APP被全網下架整改……

接二連三的出現狀況，令鬥魚在收入上和品牌形象都遭受打擊。

這一年，整個直播行業發生了很大變化，鬥魚也錯失了很多。2018年3月，虎牙的估值還只有鬥魚的一半，如今鬥魚卻是虎牙的75%左右。

如果早一年上市，或許情況會很不一樣。

鬥魚能否借上市翻盤

失去了上市先機，鬥魚能否還有翻盤的機會？

作為遊戲直播行業的兩個巨頭，鬥魚和虎牙都以遊戲直播為主營業務，同時涵蓋娛樂、綜藝、教育、戶外、體育等多種直播內容。

去年5月虎牙上市之前，鬥魚與虎牙都自稱是遊戲直播界的老大。不過，一年過去，雙方在經營業績上已經拉開了一些差距。

最近三年，鬥魚的營收增長迅速。根據招股書，從2016年到2018年，鬥魚的營收從7.87億元增至2018年的36.54億元。

但是，從淨利潤上來看，三年鬥魚虧了22億元， 2016年淨虧損7.82億元，2017年淨虧損6.12億元，去年淨虧損8.69億元。

這三年，虎牙一共虧損了26億元，但業內人士認為，去年二季度22.7億優先股衍生負債產生的公允價值變動損失造成了虎牙財務報表中顯示為淨虧損，但其實際盈利過億。

今年一季度報，鬥魚營收14.89億元，同比增長123.24%，實現了1820萬元淨利潤。虎牙營收16.315億元，高出鬥魚1.425億元，實現淨利潤6350萬元，高出鬥魚4530萬元。

實際上，鬥魚和虎牙都主打遊戲直播，雙方在很多方面都存在同質化競爭。

根據艾瑞指數分析，2018年兩家平臺不管是產品內容、用戶年齡、性別比例，還是在用戶地域分佈方面都極為相似。另外，兩家在遊戲版權和賽事上，都離不開大股東騰訊的影子。

今年一季度，鬥魚與虎牙的直播收入佔到總營收的比例分別為91%和95%。這種情況下，雙方比拼的是流量變現能力誰更優。

截至2019年3月31日，鬥魚擁有650萬註冊主播，包括6500多位頂級主播。其中，今年一季度有780位鬥魚主播擁有超過100萬觀眾。

2019年一季度，鬥魚季度付費用戶數有600萬，虎牙則是540萬。這個數據上看，鬥魚的付費群體規模要比虎牙有優勢。但是如果從轉化率（檔期付費用戶數/平均月活躍用戶數）來看，鬥魚的轉化率為3.8%，而虎牙是4.3%，後者優勢更明顯。

另外，在付費額度上，2018年鬥魚付費用戶人均付費208元，今年一季度提高至226元，但是與虎牙的288元相比仍然有不小的差距。

鬥魚眼下正在發力電競直播，尋找差異化的競爭方向。在這方面，鬥魚有它的先天優勢，擁有《英雄聯盟》《絕地求生》《王者榮耀》等等頭部遊戲直播內容，還擁有DOTA2的TI賽事、德瑪西亞杯等頭部賽事的獨播權。去年，鬥魚直播了約337場電競賽事，承辦了超過80場電競賽事。

據艾瑞諮詢數據來看，鬥魚擁有最大的電子競技觀眾群。

快手攪局

不過，鬥魚與虎牙之間相互競爭之外，他們還要面臨泛娛樂和秀場直播平臺的挑戰。

過去一年，短視頻的迅速發展催生了眾多直播平臺。其中，以快手為代表的直播平臺，在積累龐大用戶後已經入局遊戲直播。

最近快手發佈的數據來看，其站內遊戲直播移動端的日活躍用戶已經突破3500萬，遊戲視頻日活躍用戶更是達到了5600萬。這個數據已經遠遠超過鬥魚和虎牙，甚至比兩者之和（2600萬）還要大不少。從這個角度看，快手在遊戲直播上已經領先鬥魚和虎牙不少了。

此外，遊戲主播方面來自快手的威脅也越來越大。有數據顯示，《王者榮耀》前50位的遊戲主播中快手佔了10個，如果把排名增加到100位，那麼快手的遊戲主播有24個。

快手還推出了“百萬遊戲創作者扶持計劃”，把更多的流量資源傾斜給優秀的遊戲內容創作者。

可以預見，未來快手將成為鬥魚和虎牙最大的競爭對手。鬥魚和虎牙的兩強相爭的局面，很可能會演變成快手加入後的“三國殺”。