南非已經成為新興市場最大做空目標？

撇開土耳其和阿根廷，新興市場投資人有另一個要擔心的國家：南非。

早在2013年，這個非洲工業化程度最高的國家就被分析師列入新興市場“脆弱五國”，之後南非開始艱難地推進改革，以促進經濟增長。包括對國有電力公司--南非國家電力公司(Eskom)進行改革。

但現在情況看起來尤其不穩定。失業率達到15年最高水平27%，今年第一季經濟萎縮3.2%，下滑幅度為10年來最大。

除此之外，一些政客現在想要修改央行的職權範圍，而且南非的最大貿易伙伴中國深陷與美國的貿易戰。

“最近南非的一些負面消息匯聚在一起，”美銀美林策略師David Hauner表示。他推測，蘭特現在是被做空程度最高的新興市場貨幣。

這主要是因為南非蘭特被當作具流動性的人民幣替代品。“這很說得過去，因為中國是南非最大的貿易伙伴，”Hauner說，他並指出南非所在的時區，也使得蘭特在亞洲、歐洲和美洲時段都可交易。

本週可能是關鍵的一週。南非總統拉馬福薩(Cyril Ramaphosa)將在週四發表國情諮文演說，外界預期屆時他將宣佈一些措施，支持陷入困境的南非國家電力公司(Eskom)，他也需要就如何降低政府赤字提出新理念。當前財年的南非赤字規模預計將升至相當於GDP的4.5%。

這都將影響另一個重要問題--南非僅剩最後一個投資級主權債信評級的命運。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)的經濟學家Evghenia Sleptsova表示，該研究院目前列出最有可能發生債務危機的大型新興市場名單中，南非排名僅次於土耳其和阿根廷，這給南非帶來債信評級下調的壓力。

市場愈發預期穆迪年底前將把南非評級從當前的“Baa3”調降至“垃圾級”--或是像法國興業銀行所預測的，在11月1日的下次複評至少給予降評警告。

光是擔心一個國家的評級從投資級降為“投機級”都會對市場造成嚴重衝擊。

2015年標普摘下巴西最後的投資級評級之前五個月，巴西雷亞爾兌美元貶值了30%;2017年惠譽將土耳其評級降至垃圾級之前四個月，土耳其里拉重挫25%。

如果所有信評機構都將一國債信評級降至垃圾級，那麼大型基金公司採用的全球固定收益指數將會剔除該國債券，迫使基金公司拋售該國債券，導致其政府借貸成本上升。

法國興業銀行過去曾經估算，如果被富時全球政府債券指數(WGBI)及彭博巴克萊全球綜合指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate)剔除，南非債券的拋售規模可能達到60億至170億美元。

“南非經濟較前季降幅創下10年之最，這對於信用評級不利，”穆迪首席南非分析師Lucie Villa本月明確警告稱。南非今年國內生產總值(GDP)預料僅成長1%。

被嚴重做空

超過85%的南非公債以蘭特計價，從而躲過了匯率波動衝擊。但外國人持有近40%，而由於自2月以來蘭特累計下滑20%，似乎有些人已經在賣出了：一年之前這個數字為43%。

“我在減持(南非債和蘭特)，有一段時間了，”安本標準投資管理新興市場主權債部門主管Edwin Gutierrez表示。

“這個債券頭寸並未損失慘重，因為還有降息可能，但比較棘手的是蘭特，無論你是否能對它進行有效對衝。”

路透調查之前預計，2019年稍後蘭特會略有反彈，但令人大感意外的第一季經濟增長數據可能會導致該預估被調整。

法國興業銀行分析師預計，到年底蘭特兌美元將從目前的14.8跌至15.4蘭特，到2020年中將跌至16。

美銀美林最新頭寸調查將其貼上被做空最嚴重的新興貨幣標籤，而土耳其里拉和阿根廷比索都有少量多倉。