作為國內較早實現MO源產業化的公司，圍繞傳統主營MO源不斷精進，業已發展出MO源、電子特氣等多種半導體材料,業績增長動力十足。
1、半導體材料國產先鋒，業績驅動進階換擋
2、MO源升級再造，從LED到光伏及IC
3、電子氣體快速崛起，國產替代一馬當先
【公司看點】
1 半導體材料國產先鋒，業績驅動進階換擋
在2018年LED外延廠對MO源採購需求放緩的背景下，南大光電（300346）依然實現業績大幅增長。究其原因，不難發現公司此前佈局的電子氣體業已進入收穫期，逐漸成長為支撐公司高速發展的新動力。另外公司面向高端集成電路鍍膜工藝的ALD前驅體產品在客戶渠道認證的環節也進展較為順利。與此同時，公司獲“02”專項重點支持的193nm光刻膠產品也在積極推進之中。公司成長邏輯已經由單一的LED用MO源進階換擋為多維佈局的半導體材料。
作為國內較早實現MO源產業化的公司，圍繞傳統主營MO源不斷精進，業已發展出MO源、電子特氣等多種半導體材料,業績增長動力十足。
1、半導體材料國產先鋒，業績驅動進階換擋
2、MO源升級再造，從LED到光伏及IC
3、電子氣體快速崛起，國產替代一馬當先
【公司看點】
1 半導體材料國產先鋒，業績驅動進階換擋
在2018年LED外延廠對MO源採購需求放緩的背景下，南大光電（300346）依然實現業績大幅增長。究其原因，不難發現公司此前佈局的電子氣體業已進入收穫期，逐漸成長為支撐公司高速發展的新動力。另外公司面向高端集成電路鍍膜工藝的ALD前驅體產品在客戶渠道認證的環節也進展較為順利。與此同時，公司獲“02”專項重點支持的193nm光刻膠產品也在積極推進之中。公司成長邏輯已經由單一的LED用MO源進階換擋為多維佈局的半導體材料。
未來，隨著公司電子氣體在更多客戶導入使用，以及ALD前驅體的有效助力，半導體材料業務對公司的利潤貢獻比例將會進一步加大。與處於成熟期的LED行業不同，國內半導體行業正處於高速成長期，疊加核心原材料國產化替代趨勢，半導體材料行業的春天已經到來，已實現半導體領域深度佈局的南大光電有望顯著受益。
作為一家科技型企業，公司管理層深知只有持續不斷的大量研發投入才是保持企業基業長青的祕訣。我們看到，公司在研發領域的投入金額呈快速增長態勢，且研發投入佔營收比重也長年維持高位，2016年研發佔比甚至一度超過30%，這在業界相當罕見。與此同時，研發人員數量及佔比也保持著和研發投入金額相當的增長趨勢，這充分體現了公司管理層以人為本，注重研發的實幹精神。
2 MO源升級再造，從LED到光伏及IC
公司在LED領域深耕多年，業已佔領行業制高點，經過多年的快速發展後，LED行業逐漸進入成熟整合期，整體增速有所放緩，同時產品價格也受下游影響有所下調，受此影響公司MO源面臨一定的市場壓力。針對較為不利的外部環境，公司積極調整發展思路，對MO源業務進行升級再造，有效保障了該部分業務持續穩定的盈利能力。
新型應用場景驅動化合物半導體快速成長，為MO源注入新動能。除LED和光伏以外，GaN及GaAs等化合物半導體近年來開始在通信器件、電力電子器件、新型光電器件等領域顯現出重要作用。
與硅材料相比，氮化鎵、砷化鎵等化合物半導體具有更大的禁帶寬度，更加適用於5G時代的高頻通訊場景；與此同時，氮化鎵和碳化硅功率器件在高電壓領域的良好特性決定了其將在新能源電力領域大顯身手。
除通訊與電力領域以外，最新崛起的VCSEL激光芯片（用於3D識別及自動駕駛激光雷達）也是化合物半導體家族的重要助力。隨著5G腳步臨近、新能源應用場景不斷拓展、VCSEL芯片市場鋪開，砷化鎵、氮化鎵等化合物半導體材料將被重新激活，MO源也有望迎來新的成長可能。
3 電子氣體快速崛起，國產替代一馬當先
電子特氣是集成電路、平板顯示、LED、太陽能電池等泛半導體領域生產製造過程中不可或缺的關鍵性化工材料，並對最終產品產生較大影響，被譽為電子產業的“糧食”和“血液”。按照使用場景的不同，電子氣體可以被分為“硅族氣體、摻雜氣體、刻蝕清洗氣體、反應氣體、沉積氣體”等。
2013年，南大光電上市之初，許從應博士團隊便著手國家“02專項”高純砷烷，磷烷等特氣的研發和中試項目，經過多年耕耘，其產品自2016年起開始推向市場並率先被LED客戶廣泛接受，有效打破國外壟斷。究其原因，首先在於公司具備一批能征善戰的技術骨幹，帶領研發團隊攻堅克難；其次在於其MO源在LED領域的渠道優勢也為砷烷、磷烷的推廣奠定了堅實的客戶基礎。
我們已經看到，公司電子特氣自2017年面世以來營收規模保持高速增長。結合公司持續多年研發投入，疊加當下優良的政策環境、迅猛發展的國內半導體市場，以及中美貿易戰對全行業的倒逼機制和催化作用，公司電子特氣業務有望實現厚積薄發，成為繼MO源以後最重要的業績支點。
【估值與盈利預期】
預計公司2019-2020年EPS為0.3元、0.47元。（國海證券）。