本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）
5月30日，蘑菇街對外公佈了2019財年第四季度及2019財年未經審計的財務業績。從財報來看，蘑菇街在2019財年第四季度的營收同比增長15.9%，2019財年總營收同比增長10.4%；2019財年，蘑菇街經調整後的淨虧損為2.397億元人民幣。財報發佈後，截止文章發稿，蘑菇街的股價為4.96美元，股價跌了0.11%，市值僅為5.30億美元。
在美麗說跟蘑菇街合併後，蘑菇街於去年12月6日順利在在紐交所上市，成為國內電商行業又一家上市的企業。從蘑菇街這幾個月的股價表現來看，幾乎是處於下滑的狀態，較上市的14美元股價已經蒸發超60%的市值。未來蘑菇街的業務是否還有機會有更好的發展？美股研究社通過解讀這份新財報，也許能夠從蘑菇街的近期業務表現中分析到一些原因。
蘑菇街新財報營收環比下降40% 現有業務難支撐未來發展空間
作為騰訊系戰略投資的電商企業，蘑菇街的存在感遠遠不及京東、拼多多、唯品會，當然這也是由它的營收能力決定的。根據財報來看，2019財年，蘑菇街總營收為10.743億元人民幣，同比2018財年增長10.4%。2019財年，蘑菇街經調整後的淨虧損為2.397億元人民幣, 相比較下，2018財年的淨虧損為4.202億元，同比收窄42.96%。2019財年第四季度，蘑菇街總營收為2.176億元人民幣，同比增長15.9%。財報發佈後，截止文章發稿，蘑菇街的股價為4.96美元，股價跌了0.11%，市值僅為5.30億美元。
美股研究社拿蘑菇街這個季度的財報跟上個季度來對比，在營收方面環比下降40%。蘑菇街上季度營收3.672億元，同比增20.3%；淨虧損4220萬元，上年同期虧損1.561億元。經調整後，蘑菇街第四季度的淨利潤為1370萬元，上年同期虧損8170萬元。
在業務營收方面，蘑菇街的營收主要來自於營銷服務、佣金營收和其它營收這三個方。在這一季度，蘑菇街的佣金的收入同比增長37.3%，達到1.165億元人民幣，佣金收入在當季總營收中的佔比達53.5%。蘑菇街營銷服務收入同比2018財年第四季度減少6.6%，而在2019財年第三季度，這一數字為9.6%，蘑菇街營銷服務收入的縮減幅度繼續收窄。
財報顯示，在截至2019年3月31日的12個月期間，蘑菇街平臺GMV為174.08億元人民幣，同比增長18.7%。其中，來自蘑菇街直播業務的GMV同比增長138.1%，繼續保持三位數增速。2019財年，蘑菇街直播平均移動月活躍用戶同比增長42.1%。
從財報來看，直播業務還是為蘑菇街帶來不低的GMV同比增速。隨著蘑菇街轉型做電商直播，這也讓它的GMV實現同比增長，雖說移動月活躍用戶保持了一定的同比增長，但蘑菇街並未披露用戶規模數量。
對於蘑菇街來說，其實它現在的業務確實難以支撐未來的發展空間，國內電商行業幾乎被阿里、京東、拼多多強勢瓜分，剩下的些許份額還不夠倖存的電商平臺去瓜分，在這樣的大前提下也能理解蘑菇街的股價表現會這麼低迷。從蘑菇街的具體業務層面去剖析的話，也許能夠讓外界更加了解蘑菇街發展的尷尬處境。
蘑菇街的電商業務發展遇天花板 流量獲取不僅難平臺黏性也不高
在電商行業，平臺去做全品類幾乎是沒有新的出路，畢竟阿里跟京東掌握了絕對的優勢，像蘑菇街這樣選擇做單一的垂直領域至少還是避開了跟電商巨頭的正面競爭，但它要想瓜分阿里的電商直播業務仍然很難。這也是為何蘑菇街的財報表現會不理想，在美股研究社看來蘑菇街的發展瓶頸主要集中在這幾個方面。
1、 蘑菇街的直播業務遠不是淘寶直播的競爭對手，平臺的體量難以撼動淘寶的地位
根據蘑菇街的財報來看，直播業務的GMV同比增長138.1%，繼續保持三位數增速，雖說增速不錯，但這個收入規模仍然沒有給蘑菇街帶來很大的盈利空間。蘑菇街要想在直播業務上實現更大的突破還是不容易，畢竟阿里的淘寶直播仍然是電商直播行業的最強對手。對於蘑菇街來說，直播業務雖說能夠吸引到一定用戶的觀看，但能否將用戶轉化到商品上消費這還是存在很大的難度。
對於蘑菇街來說，直播業務難以實現更大的突破主要還是受限於平臺上的產品種類以及用戶規模，這兩個關鍵性因素也會阻礙直播業務的發展。與此同時，阿里在電商業務上本身佔據很大的市場份額，以淘寶直播為主的頭部直播電商會攫取更多的流量，蘑菇街若不能解決轉化問題，未來活躍買家增速或將持續下滑，既然機會成本巨大，投資者失去耐心便不難理解了。
2、 蘑菇街的用戶流量獲取仍然是個最大短板，平臺自身不給力也未獲得騰訊的重點扶持
在財報中，蘑菇街直播平均移動月活躍用戶同比增長42.1%，在上個季度當季活躍買家數僅為3450萬，同比增長1.8%。在財報中，它並沒有對外公佈它的月活用戶規模，當然可能還是由於這個數據並不是很適合對外公佈。由於蘑菇街上的月活買家用戶並不高，這也是蘑菇街的業務發展不被看好的原因之一。
對於蘑菇街來說，本身平臺上的商品種類不足，主要為時尚女性消費者提供服飾、包包、女鞋、美妝個護等商品，在垂直領域競爭實力又不如唯品會，可以說靠產品吸引用戶的動力也不夠。對於蘑菇街來說，流量獲取上自身平臺是力不從心，畢竟營銷宣傳費用投入加大也不一定能帶來好的成效。雖說背後有騰訊的戰略投資，但論"親密度"它還是遠遠不及京東、拼多多、以及唯品會，蘑菇街自身實力不強的前提下，這也不難理解騰訊對它沒有過多的偏愛。
3、 蘑菇街試圖在內容社區重點發力，但論變現空間小紅書的發展潛力更大
當下蘑菇街除了重點發力電商直播業務之外，它也在內容社區這方面也有不少的動作，對於電商平臺來說如何實現用戶商業轉化很重要，內容變現也成為電商巨頭獲取流量的一個重要途徑。此前蘑菇街發內部信稱今年上半年的工作將著力於建立達人社區，這也意味著蘑菇街要在這個業務上提高用戶對於平臺的黏性。
雖說內容變現還是有一定的發展空間，但蘑菇街在這個領域還是會面臨小紅書這個強勁對手。從社區起家的小紅書，最初著眼於美妝個護領域，如今已成為分享年輕生活方式的UGC平臺，內容包含運動、旅行、家居、服飾、酒店、餐廳等生活方式的方方面面。最為重要的是它的平臺吸引到了一批KOL和明星的的入駐，他們帶動了用戶的激增，源源不斷的流量為小紅書商城的變現提供了想象的空間。相對而言，蘑菇街在這方面還是處於弱勢一方。
蘑菇街的商業變現還是存很大挑戰 直播跟時尚社區能否有突破很重要
對於蘑菇街來說，在平臺流量不足的前提下，平臺的體量確實難以實現更大的增長，在這樣的背景下，蘑菇街要想給資本市場帶來很大的驚喜還是不現實。現有業務不論是直播還是內容變現都給蘑菇街帶來一些可能性，未來它要做的可能還是如何提高在這兩個業務上的實力。
對於蘑菇街來說，平臺上的用戶以女性用戶為主，其實也還是可以看到女性用戶對於時尚產品的消費購買還是有一定的市場需求。5月7日，蘑菇街宣佈，正式推出"品牌新款首測"業務，預計這一業務將達到年產50萬新款LOOK的信息量。同時，蘑菇街表示，已初步搭建全球時尚品牌庫，目前已收錄全球近3000個時尚品牌，並形成了時尚達人穿搭LOOK為主要形式的品牌主頁。這一動作也說明蘑菇街在強化它在內容上的實用性跟時尚元素，提高用戶對於平臺的黏性。
雖說蘑菇街的直播業務難以跟淘寶直播去抗衡，但它只要能夠繼續保持同比增長，擴大營收增長能力還是說明它在這個方面會有一定的上升機會。在流量獲取方面，蘑菇街一方面要加大營銷宣傳，另一方面還是要積極跟騰訊有更多的合作，如果能夠獲得騰訊的流量支持，自然能夠帶動直播業務的營收增長，但未來能夠有什麼樣的合作方式還是需要蘑菇街自身去考慮。
對於蘑菇街來說，財報業績能夠實現營收跟淨利潤的同比增長，這還是說明它的盈利能力還是有，只是要想獲得資本市場的信任還是要挖掘出真正有增長潛力的業務，這也是蘑菇街在未來要面對的重任。如果蘑菇街能夠借直播+內容實現很好的商業轉化，也許它的股價表現還有上漲的機會。