'一個月連發6張財報！大限將至，明發集團會被“摘牌”嗎？'

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已經停牌三年的明發集團，近來有點焦急了。近來頻頻發業績公告，以彌補拖欠三年的財報。7月2日，公司一口氣連發2016-2018三年財報。7月26日，又接連發布三年中期報。

這或許展現了明發集團復牌的迫切心情，只是“退市”大限僅剩數天，公司還有機會嗎？

一個月連發三年財報

7月26日，明發集團（00846-HK）連發2016-2018三年中期業績公告。

2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年，明發集團未經審核的綜合收益分別約為26.84億元、68.29億元、65.18億元。

對應2016-2018年中期，公司權益持有人應占未經審核綜合利潤分別約為8.77億元、6.95億元以及6.99億元。

對比中期財報可見，公司近三年營收波動較大。2017年綜合收益雖然較2016年有較大進展，但卻在2018年出現下跌。綜合利潤也在2017、2018兩年出現下滑。

7月2日，公司還曾一口氣發佈2016-2018三年財報。財報顯示，雖然公司營收保持上漲態勢，但利潤卻出現下滑。

2016年-2018年全年，明發集團綜合收益分別約為50.9億元、100.71億元、116.42億元。而對應年份公司權益持有人應占綜合利潤分別約為11.69億元、10.24億元、8.55億元。

公司合約銷售額近三年也變化不大。2016年、2017年、2018年實現合約銷售額分別為140億元、125億元、163.59億元，三年維持近乎同一水平。

截至2018年12月31日，公司116個項目應占土地儲備約為2240萬平方米，同比2017年的2140萬平微增4.7%。

公司盈利能力不強

明發集團1994年成立，是國內最早一批房企。公司也是繼寶龍地產、禹洲地產之後，第三家港股上市的廈門民營房企。

當同為閩系房企的世茂房地產今年上半年就已經實現千億銷售額，而明發集團顯然掉隊太多。不僅銷售額未取得規模化擴長，淨利潤也不能止跌。

從銷量毛利率也能看出公司不賺錢的原因。2016-2018年間，公司銷售毛利率分別為22.5%、24%、28.5%，而Wind數據顯示，房地產行業近三年銷售毛利率為27.9%、29.84%、32.52。

公司銷售毛利率整體低於行業平均水平，說明公司盈利能力不強：產品附加值低，產品定價低，在成本和行業競爭上也沒有優勢。

此外，明發集團在另一個盈利能力的指標上表現也較弱。根據Wind數據，2017、2018年，公司銷售淨利率分別為11.8%、11.1%，也顯著低於行業平均數據12.45%、12.60%。

明發集團盈利能力偏弱的原因，可以在其2018年財報找到部分答案。

公司2018年已預售但未交付的這些項目大多集中在三四線城市。受制於當地經濟水平，房價相對不高。2018年公司交付物業的平均銷售價格約為每平方米人民幣8912.7元，較2017年每平方米9308.2元減少4.3%。類似烏江這類項目拖累了房價水平。

停牌三年，等待迴歸

業績踟躕不前的明發集團，自2016年4月停牌，至今已經有三年有餘。

據新京報報道，明發集團由於未按時披露2015年年度報告，而被勒令停牌。從公司2015年業績公告來看，公司審計師無法對公司的年度報告發表意見，主要是由於公司關聯交易較多所致。

停牌期間，雖然港交所曾給明發集團發放復牌指引，不過市場依舊沒有等來公司復牌公告。一停牌就3年，明發集團也成了“佛系”停牌公司。

2018年8月1日，港交所正式發佈修訂版“上市新規”，其中規定，持續停牌12個月或以上的公司，若未能在生效日期起計12個月內復牌則或會被除牌。

這意味著，2019年7月31日將是明發集團的“退市大限”。為了在這個日期前達成全部復牌條件，今年7月，公司一口氣連發7個財報。

如今“摘牌大限”僅剩數日，明發集團能否成功復牌還是個懸案。但有業內人士認為，如果明發集團的復牌指引能解決市場的疑慮，復牌是沒有問題的。

不過也有令一種觀點認為，公司或面臨退市風險，但如果明發集團能在退市後利用“重組”等方式也能找到很好的發展機會。

截至2018年底，明發集團資產淨值152.88億元，總負債超600億元。在房地產市場流動性縮緊的大背景下，公司復牌的願望或許比以往任何時候都強烈。

作者：李瑩

編輯：李雨謙