來源：期貨日報
近期，動力煤期貨價格維持高位振盪，多空分歧加劇。筆者認為，宏觀數據利好支持動力煤日耗回升；陝西等煤炭主產區產量增幅有限抑制了供給；市場對於2018年4—5月之後的價格上漲記憶深刻，貿 易商拋貨壓力不大。因此，動力煤價格即使出現回調，空間也比較有限。
電廠日耗繼續回升
3 月公佈的宏觀經濟數據持續向好。數據顯 示，3月社會融資規模增量為28600億人民幣，預期 18500億人民幣，前值7030億人民幣；3月新增人民 幣貸款為16900億人民幣，預期12500億人民幣，預 期8858億人民幣。市場認為，社會融資規模和新增 人民幣貸款持續上升有利於宏觀需求回暖，也有利 於電廠日耗的持續恢復。
從煤炭下游的主要需求行業來看，實際的需求 釋放超過市場之前預期。鋼鐵市場方面，1—2月全 國粗鋼產量累計同比增加9.2%，但鋼鐵庫存並未出 現快速累積，4月以來全國鋼材市場成交量上升，鋼 材庫存的消耗速度持續處於高位。水泥市場方面，3 月以來水泥價格顯著上漲，帶動水泥廠增加對於港 口動力煤的採購熱情，推高了高熱值動力煤價格。 從電廠耗電量來看，受益於總需求的好轉，沿海六大 發電集團耗煤量表現超越2018年，最新一期沿海六 大發電集團耗煤量為69.13萬噸/天，2018年同期為 67.65萬噸/天。
供給釋放增速緩慢
前期市場對於今年動力煤的供給釋放表示樂 觀，市場普遍預期今年的產量增幅會與2018年基本 持平，產量繼續上升意味著動力煤價格重心下移。 不過，陝西礦難之後，市場的預期開始扭轉，儘管3 月以來陝西等地的煤礦陸續復產，但相比於礦難之 前，產量的釋放仍較之前有差距。
此外，為了有效防範和遏制煤礦重大運輸事故 發生，山西省應急管理廳部署對全省煤礦輔助運輸 進行為期6個月的專項整治，4月1日開始，9月30日 結束。內蒙古方面召開煤礦和工業安全生產電視電 話會議，要求認真開展安全生產大檢查。從監管來 看，煤礦生產以及運輸安全監管的強化，使得產量的 釋放受到一定抑制。
貿易商拋貨壓力小
儘管當前電廠庫存高於2018年同期，最新一期 沿海六大發電集團煤炭庫存量為1536.5萬噸，2018 年同期為 1408 萬噸，但港口貿易商的拋貨意願不 足。貿易商挺價基於兩點考慮：一方面，近期大秦線 檢修等使得到港量受到一定影響，支撐了港口報價； 另一方面，2018年4月為2018年全年現貨價格的最 低點，5月之後價格逐步回升。市場認為，動力煤需 求最差的時間已經要過去了，後期首先要出現的就 是動力煤的迎峰度夏補庫，如果日耗量繼續好轉，很 有可能意味著需求提前釋放。
從期貨交割品來看，動力煤期貨所對應的標的 低硫動力煤港口存量不大，當前來看出現天量交割 的概率較小，動力煤1905合約拋壓有限。
綜上所述，宏觀數據利好支撐總需求釋放，國內 煤炭主產區供給增量釋放緩慢，貿易商對4月之後 行情依然有看漲情緒，所以動力煤即使出現回調，空 間也有限，建議空單適時平倉。