寫在開篇：孫哥專注打板，把握趨勢邏輯，非漲停不關注，我會用百分的認真，換來您的支持和鼓勵，非常感謝。
今日重點關注標的
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主要觀點
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
相關標的：華能國際
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
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1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
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二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
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1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
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一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
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一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
3、下半年綜合電價有提升空間，煤價下行壓力將進一步加大。
隨著增值稅率自下調至13%在Q2開始執行以及市場電價折扣收窄，下半年公司綜合電價也有提升空間。供給開始釋放，煤炭市場正在向寬鬆轉化，預計下半年煤價下行壓力將加大。
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
1、自2010年起，公司發電效率持續提升。
度電煤耗由2010年的315.6克/千瓦時下跌2.7%至2018年的307.0克/千瓦時。公司供電煤耗優於全國水平。煤炭採購量隨著發電量增長波動上升，2018年，公司煤炭採購量同比上升16.7%至1.96億噸。
寫在開篇：孫哥專注打板，把握趨勢邏輯，非漲停不關注，我會用百分的認真，換來您的支持和鼓勵，非常感謝。
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一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
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一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
3、下半年綜合電價有提升空間，煤價下行壓力將進一步加大。
隨著增值稅率自下調至13%在Q2開始執行以及市場電價折扣收窄，下半年公司綜合電價也有提升空間。供給開始釋放，煤炭市場正在向寬鬆轉化，預計下半年煤價下行壓力將加大。
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
1、自2010年起，公司發電效率持續提升。
度電煤耗由2010年的315.6克/千瓦時下跌2.7%至2018年的307.0克/千瓦時。公司供電煤耗優於全國水平。煤炭採購量隨著發電量增長波動上升，2018年，公司煤炭採購量同比上升16.7%至1.96億噸。
2、成本下行，公司的單季度毛利率顯著提升。
寫在開篇：孫哥專注打板，把握趨勢邏輯，非漲停不關注，我會用百分的認真，換來您的支持和鼓勵，非常感謝。
今日重點關注標的
主要觀點
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
相關標的：華能國際
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
3、下半年綜合電價有提升空間，煤價下行壓力將進一步加大。
隨著增值稅率自下調至13%在Q2開始執行以及市場電價折扣收窄，下半年公司綜合電價也有提升空間。供給開始釋放，煤炭市場正在向寬鬆轉化，預計下半年煤價下行壓力將加大。
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
1、自2010年起，公司發電效率持續提升。
度電煤耗由2010年的315.6克/千瓦時下跌2.7%至2018年的307.0克/千瓦時。公司供電煤耗優於全國水平。煤炭採購量隨著發電量增長波動上升，2018年，公司煤炭採購量同比上升16.7%至1.96億噸。
2、成本下行，公司的單季度毛利率顯著提升。
3、煤價下跌對華能國際的歸母淨利影響彈性測算，將顯著增厚！
2018年，華能國際煤炭採購量1.96億噸。我們測算當煤炭採購量為2億噸，長協煤佔比為60%時，市場煤價格相對2018年CCI5500指數653元/噸下跌幅度分別為30元/噸、60元/噸、90元/噸、120元/噸時，對應2018年華能國際歸母淨利增厚分別為12億元，23億元，35億元，47億元。
寫在開篇：孫哥專注打板，把握趨勢邏輯，非漲停不關注，我會用百分的認真，換來您的支持和鼓勵，非常感謝。
今日重點關注標的
主要觀點
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
相關標的：華能國際
一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
3、下半年綜合電價有提升空間，煤價下行壓力將進一步加大。
隨著增值稅率自下調至13%在Q2開始執行以及市場電價折扣收窄，下半年公司綜合電價也有提升空間。供給開始釋放，煤炭市場正在向寬鬆轉化，預計下半年煤價下行壓力將加大。
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
1、自2010年起，公司發電效率持續提升。
度電煤耗由2010年的315.6克/千瓦時下跌2.7%至2018年的307.0克/千瓦時。公司供電煤耗優於全國水平。煤炭採購量隨著發電量增長波動上升，2018年，公司煤炭採購量同比上升16.7%至1.96億噸。
2、成本下行，公司的單季度毛利率顯著提升。
3、煤價下跌對華能國際的歸母淨利影響彈性測算，將顯著增厚！
2018年，華能國際煤炭採購量1.96億噸。我們測算當煤炭採購量為2億噸，長協煤佔比為60%時，市場煤價格相對2018年CCI5500指數653元/噸下跌幅度分別為30元/噸、60元/噸、90元/噸、120元/噸時，對應2018年華能國際歸母淨利增厚分別為12億元，23億元，35億元，47億元。
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。
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一、拐點已現！成本端供給過剩帶來的價格跌幅遠超需求端小幅下滑影響，行業防禦性顯著，相對收益顯著上升！
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1、供給增加需求下滑，煤價有望下行。
1）煤炭產能有望持續釋放。
預計2019年年底在產產能+聯合試運轉產能很可能超40億噸。2017年起，國內原煤產量進入溫和上升通道，2017、18年原煤產量分別為34.5億噸、35.5億噸，對應當年年末的產能利用率分別為93%及91%。我們認為產能增加帶來的供給釋放已初步顯現，未來隨著核准、開工產能的增加，原煤產能仍將進一步上行，帶來供給釋放空間。
2）需求端不確定性增加，新能源撞擊提速擠壓動力煤需求。
隨著能源結構調整的持續深化，水電、風電、光伏、核電等清潔能源的發電量佔比從2013年的21%提升至2018年的30%，而火電發電量佔比則逐步下行，擠壓動力煤需求。2019年春節以來，重點電廠庫存的持續走高就是供給高於需求的最直觀的反映。
3）煤價指數下行，緩解火電行業成本壓力。
長期來看，我們認為隨著產能的釋放以及經濟增速放緩帶來的需求走弱，煤價將重回下行趨勢。2019Q1，受益煤價成本下行，火電行業28家上市公司扣非歸母淨利增速中位數達到88%，行業業績大幅改善。
2、火電行業防禦屬性顯著，發電量下行週期中相對收益上升。
電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速負相關，行業防禦屬性顯著。2008-2016年間，電力、熱力行業利潤增速與GDP 增速呈現負相關，這是因為煤炭是火電的主要成本，當GDP 增速下降時，煤價往往下跌，推動火電盈利上升。2016 年後，煤炭行業“去產能”，供給下降，價格上漲。展望未來，隨著GDP 增速放緩，去產能目標基本完成，我們認為煤價有望持續下跌，電力行業利潤將持續改善。
歷史上，煤價對股價的影響強於用電量增速。發電量下行對火電行業並不構成利空，因為在發電量增速回落時，煤炭成本往往帶來盈利上升和估值修復。
3、下半年綜合電價有提升空間，煤價下行壓力將進一步加大。
隨著增值稅率自下調至13%在Q2開始執行以及市場電價折扣收窄，下半年公司綜合電價也有提升空間。供給開始釋放，煤炭市場正在向寬鬆轉化，預計下半年煤價下行壓力將加大。
二、華能國際供電煤耗優於全國平均，煤價下跌將顯著增厚淨利潤！
1、自2010年起，公司發電效率持續提升。
度電煤耗由2010年的315.6克/千瓦時下跌2.7%至2018年的307.0克/千瓦時。公司供電煤耗優於全國水平。煤炭採購量隨著發電量增長波動上升，2018年，公司煤炭採購量同比上升16.7%至1.96億噸。
2、成本下行，公司的單季度毛利率顯著提升。
3、煤價下跌對華能國際的歸母淨利影響彈性測算，將顯著增厚！
2018年，華能國際煤炭採購量1.96億噸。我們測算當煤炭採購量為2億噸，長協煤佔比為60%時，市場煤價格相對2018年CCI5500指數653元/噸下跌幅度分別為30元/噸、60元/噸、90元/噸、120元/噸時，對應2018年華能國際歸母淨利增厚分別為12億元，23億元，35億元，47億元。
三、海通證券上調公司盈利預測，今年增長近400%！太平洋證券上調公司評級至“買入”，中信證券認為股息率正在變得有吸引力，預計公司2020 年股息率有望達到5.1%。