導讀
美股正在經歷歷史上最長的牛市，從2009 年3月9日開始，這輪牛市已經持續了十年零四個月。
來源：中國證券報（ID:xhszzb）
12日美股市場強勢不改，道瓊斯指數、標普500指數、納斯達克綜合指數均創歷史收盤新高。
美股正在經歷歷史上最長的牛市，從2009 年3月9日開始，這輪牛市已經持續了十年零四個月。
儘管過去十年美國經濟發展並非一帆風順，但美股走勢很穩健。最具代表的標普 500指數從2009年3月9日收盤時的676.53 點上漲至3013.77點（7月12日收盤），漲幅約為345.5%。
先來看一張A股上證指數與標普500指數十年來走勢的對比圖，體會一下十年如夢，起起落落的感覺。
白線為標普500指數走勢，綠線為上證指數走勢 來源：彭博
在此期間，美股市場“超級”牛股層出不窮，歸納起來主要有兩大類。
一是選擇了好的行業賽道，並在自己的賽道里構築堅實護城河的企業；
二是主導技術創新的企業，與本世紀初無實質業績支撐的科技股泡沫不同，這一次受到追捧的科技企業普遍具備良好的盈利模式。
對比A股十年來的牛股可以發現，中、美兩大經濟體在經濟結構和經濟發展階段的差異明顯。解析最強美股“基因”或許能給A股投資者一些擇股的借鑑。
貨幣財政雙寬鬆成牛市最大推手
牛市一般被定義為隨著時間的推移，股指上升，中途回調不超過最高點的20%。在過去50年，美股出現了七輪牛市，其中的五輪股指出現翻倍上漲。
過去50年的四次美股牛市表現 來源：施羅德
此次牛市起源於為了應對2008年的金融危機，美國採用寬鬆的貨幣政策（降息+量化寬鬆）+積極的財政政策（擴大財政赤字）來進行應對，這樣的政策組合推升了資產價格的大幅上升。
首先，當時為控制不斷惡化的經濟形勢，美國政府實施擴張性的財政政策。數據顯示，從 2008年10月到2009年6月，聯邦財政的收入為1.589萬億美元，而同時支出卻達到 2.675 萬億美元，為2008年同期的三倍多。
其次，美聯儲開始快速大幅降息。為應對次貸危機帶來的負面效應，自2007年9月18日開始，美聯儲開始降息，從5.25%下降到2008年10月 29 日的1%。
第三，美聯儲開啟了“量化寬鬆”（QE）。在貨幣乘數效應下降和金融不確定性增大的情況下，雖然美聯儲和財政部對銀行體系注入了龐大的資金，但銀行卻更願意將這筆資金以超額準備金的形式放入美聯儲，導致事實性的信貸收縮。因此，美聯儲推出了非常規貨幣政策——“量化寬鬆”政策，來應對金融危機期間的流動性被動下降。
美聯儲資產負債表大舉擴張 來源：彭博
超寬鬆貨幣政策的推行者——美聯儲前主席伯南克表示：“所謂貨幣寬鬆就是用流動性好的資產去置換流動性不好的資產。”在金融危機中出現流動性問題的資產被美聯儲收走後，被置換入市場的肯定是流動性很好的金融品種，顯然股票是最好的選擇之一。
國金證券研究報告認為，從傳導機制來看，擴張性的貨幣政策比擴張性的財政政策對資產價格的影響更大。從財政政策來看，擴張性的財政政策導致總需求和就業的增加，這意味著更多的支出和更高的消費者信心水平，帶來公司銷售和利潤上升，對股市形成提振。財政政策在刺激經濟活動和消費支出方面的機制比較簡單，政府借錢或者增加盈餘，以減稅的形勢將其退還給消費者；或者將資金直接作用於投資項目。但根據貨幣市場平衡公式，擴張性的財政政策將導致利率上升，在長期將部分抵消總需求的擴張。
從貨幣政策來看，傳導機制更加迂迴，寬鬆的貨幣政策主要通過改善金融條件而非需求來發揮一定的作用。降低貨幣成本增加貨幣供應量，從而降低利率和借貸成本，這對於構成股票市場主要指數的大型公司尤其有利。低利率促使公司回購股票或者發行股息，利好股價。同時，由於低利率，消費者也可以從擴張性政策收益。隨著融資成本下降，汽車或者住宅等主要的採購的邊際需求也會增加，對這些行業公司來說也構成利多。
為控制通脹和資產泡沫，美聯儲近兩年來一度開始收緊貨幣政策，但在特朗普總統減稅政策的刺激下，美國新一輪牛市的時間得以繼續延長；為了防範可能發生的經濟衰退，近來市場普遍預期美聯儲將重回寬鬆政策路徑，更成為美股目前連創歷史新高的最大底氣所在。
最強牛股哪裡來
先來鑑賞下，本輪牛市中標普500指數成分股的Top10牛股，“消費”、“創新”科技以及醫療保健企業成為了大牛股的主流。可以說，每一個大牛股的背後，都蘊含著一股影響世界的力量。
來源：彭博
美妝連鎖零售商Ulta美妝通過大數據策略，對消費者進行充分了解，從而為旗下2萬多種產品制定出有效的營銷策略。該股在本輪牛市期間上漲了82倍。
奈飛以出租DVD影碟起家，目前已經轉型為世界上最大的流媒體播放服務商。其近年來一直堅持原創內容策略，不斷拓展海外市場。該股在本輪牛市期間上漲了66倍。
MarketAxess則是一家金融技術公司，為機構信貸市場提供電子交易平臺，並提供市場數據和交易後服務。該股在本輪牛市期間上漲了54倍。
Abiomed作為一家心臟輔助器及更換心臟系統醫療設備供應商，其王牌產品Impella系統是國際先進的心血管疾病治療技術,主要用於冠狀動脈疾病(CAD)的治療。該股在本輪牛市期間上漲了50倍。
WellCare健康是一家健康保險公司，其業務重點是醫療補助和醫療保險等公共醫療保健計劃，近年以來，WellCare健康收購了一些較小的醫療保險和醫療補助提供商，以擴大其業務覆蓋範圍。該股在本輪牛市期間上漲了近46倍。
Align科技是一家口腔醫療公司；聯合租賃主營業務為設備租賃和二手設備銷售以及解決方案；Incyte公司是一家生物醫藥公司；亞馬遜則是聞名遐邇的電商巨頭；Booking控股則是一家在線旅遊公司。
在十年零4個月的納斯達克綜合指數成分股漲幅榜上，也是類似的情況——“消費”、“創新”科技以及醫療保健公司長盛不衰。
來源：彭博
第一牛股、漲幅295倍的Patrick工業主攻房車、輕型船等戶外休閒領域；主打“智能床”產品的Sleep Number、瑜伽服制造商Lululemon都在前十位的榜單中佔據了一席之地。標普冠軍Ulta美妝在納斯達克榜單中只能名列第十。
將巨頭公司一網打盡的道瓊斯指數成分股漲幅榜單上，十年多來的最強者則是蘋果，該股在本輪牛市期間上漲了16倍。醫療巨頭聯合健康緊隨其後，上漲近14倍。
來源：彭博
掙創新“好公司”的錢才是捷徑
美股市場人士表示，上述超級牛股公司都是“非常好”的公司，雖然在金融危機時沒能倖免，但在後金融危機時期裡的業績都持續穩健增長。另外，也不能忽略部分公司啟動時的股價相對較低的事實。
很多分析人士都強調指出，投資者在股市上掙錢，主要有三個來源：
一是掙上市公司的錢，公司業績持續增長導致股價走高；
二是掙央行的錢，貨幣放水推升了整體市場的估值；
三是掙交易對手的錢，短期看就是“聰明人”掙“傻人”的錢。
而從長期來看，選擇創新行業的好公司，在流動性充裕的時期“咬定好股不放鬆”，才是股市掙錢的捷徑。
回顧2009至2019年這十年，A股市場起起落落，上證綜指漲幅不到40%，3000多隻股票中有近一半跑輸大盤，其中近1000只股票未能取得正收益。為方便統計，與美股本輪牛市時間統一，中證君梳理了十年零4個月期間漲幅最高的十大A股牛股（剔掉了最近五年新上市的公司）。
來源：Wind
從十大A股牛股公司的行業屬性角度來看，房地產以及相關建材、消費、醫療、科技均有體現。但與美國投資者沐浴在科技股牛市光輝之中不同的是，我們的科技股表現稍遜風騷，後市仍需加力。
另外對於A股市場的牛股來說，短期可以靠概念炒作和資本運作，但長期來看只能靠內功，要麼是難以超越的核心技術，要麼是無法模仿的商業模式，要麼是高高在上的品牌價值，總要有一個競爭者很難模仿和趕超的長板，方是長盛不衰的最大支撐。
微信編輯：王婧
監製：鄒晨潔