'美股跪800點，A股“獨立任性”，未來會如何演化？'

作者：格隆匯 墨羽楓香

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一、美股爆跪

8月14日，美股一夜暴跌超過5500美元，摺合3.9萬元人民幣。具體而言，道指跌超800點，跌幅3.05％報25479.42點；納指跌3.02％報7773.94點；標普500指數跌2.93％報2840.60點。

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其中，以科技股為代表的權重股重挫，FAANG悉數大跌，臉書和奈飛跌超4％，亞馬遜跌逾3％，蘋果和谷歌跌近3％；微軟跌約3％，特斯拉跌幅6.54％；芯片股AMD、意法半導體跌超5％，英偉達、臺積電等跌逾3％。

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另外，銀行股也集體下挫，德銀跌7％，花旗跌超5％，美國銀行、富國銀行、小摩、高盛跌超4％，大摩跌超3％。巴老爺子重倉了銀行股，損失不小。

而誘發股市暴跌的原因是，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛，發出美國經濟陷入衰退的信號。昨日，加拿大也是，兩年期國債收益率高出十年期國債收益率19.73個基點（一個基點為0.01%），這種倒掛程度為該國1990年以來最深！

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國債收益率倒掛，特別是3月期與10年期，2年期與10年期，是經濟全面衰退的預警信號。雖然此次倒掛不意味著美國經濟會衰退，但縱觀美國曆史，尤其是美國1990年，2001年和2008年的經濟衰退/危機前，均出現了3個月與10年期美國國債收益率倒掛的情況。

3月22日，美國3月期國債收益率與10年期掛斷，美股市場波動加劇，但沒有單邊大幅殺跌。但這次3月期與10年、2年期與10年期國債收益率同時倒掛，市場不可能再視而不見，市場投了票。

此外，歐洲股市昨晚也集體遭遇“血洗”。德國DAX指數跌2.13％，至4個月低位；法國CAC40指數跌2.08％；英國富時100指數跌1.45％。

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一方面，受到美國股市重挫的影響；另一方面，德國作為歐洲經濟的“火車頭”也熄火了，給歐洲經濟敲響了警鐘。

8月14日，德國聯邦統計局公佈的最新GDP數據顯示，今年二季度德國未經季節因素調整的GDP同比增速為0，調整後同比增長0.4％。去除價格變動和季節因素影響後，德國今年二季度實際GDP較一季度減少0.1％。而今年一季度的GDP與前一季度相比尚有0.4％的增長。

其中，德國工業產出環比下降1.9％，為2012/13年歐元區債務危機期間出現的上一次技術衰退以來最大的季度環比降幅。

GDP增長的收縮，標誌著德國經濟十年擴張的結束。自2008/9年經濟衰退結束以來，德國經濟每季度環比平均增長0.5％，在過去40個季度中有35個季度實現了增長。然而，自2018年第三季度以來，德國經濟實際上一直處於停滯狀態，季度GDP增長率平均為0％。

對美股敏感的特朗普坐不住了。今天凌晨，特朗普已經連續在自己的社交賬號上發帖，一邊“一如既往”地鼓吹美國經濟形勢一片大好，一邊又開始指責起美聯儲、還有德國，是導致股市下跌的罪魁禍首……

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總之，不管是經濟，還是股市，給全球投資者蒙上了陰影。

二、A股會如何演化？

今日，A股開盤遭遇恐慌，三大指數開盤均跌2%左右。不過，A股卻低開卻高走，最終走出“獨立日”行情，實屬不易。截止收盤，創業板指數漲超1%。

近期以來，A股跌跌撞撞，一會翻雲覆雨，一會豔陽高照。那麼未來，A股是繼續“獨立”，昂首向上，還是拾級而下，再創新低呢？

這需要回到宏觀經濟基本面上來。

昨日，中國國家統計局發佈了7月份的主要經濟數據。供給側方面，7月工業增加值增速4.8%，預期5.8%，前值6.3%。規模以上工業增加值同比增4.8%，前值6.3%，環比下滑1.5%。

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需求側，6月在短暫脈衝之後，7月的消費增速快速回落至7.6%，1-7月累計的消費增速8.3%，比1-6月的8.4%回落0.1個百分點。6月消費快速反彈沒有持續，看來確實是上個月汽車銷售在搶跑。

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1-7月的固定資產投資同比增速為5.7%，環比1-6月回落0.1%。與製造業投資密切相關的民間投資回落0.3%至5.4%。

全國房地產開發投資完成額1-7月同比增速10.6%，比前6個月回落0.3%；同期，房屋新開工面積同比增9.5%，增速比1-6月回落0.6%；房地產開發企業到位資金同比增7.0%，增速比前6個月回落0.2%。製造業投資增3.3%，增速繼續回升0.3%。製造業投資繼續邊際改善。

基礎設施投資增3.8%，增速比1-6月回落0.3%。顯示基建在7月對經濟增長的邊際貢獻開始轉負，“基建託底”的作用未達預期。

尤其要注意的是，以往經濟增長穩定器——地產夜壺，從近期的種種動作來看，高層保持了非常強大的戰略定力。

一方面，銷售端，繼續高壓。

7月份，蘇州、洛陽、呼和浩特、大連、合肥等多個城市因房價漲幅靠前，再次遭遇政府升級調控。此外，河南開封取消限售被叫停，成都、大連等地的房貸款利率出現回升。

監管方面日益趨嚴。日前，中信銀行因違規發放房地產開發貸款等13項違法違規行為，被合計罰沒2223.7萬元，為2019年以來銀行業罰單的最高值。

與中信銀行同領罰單的還有郵儲銀行，因未按監管要求對代理營業機構進行考核、勞務派遣工違規擔任綜合櫃員、員工信息管理不到位、未按規定開展審計工作等原因，被罰140萬元。

銀行被罰，這釋放的信號很清晰……

另一方面，針對房企融資端動手了。

今年7月6日，銀保監會發布消息，針對近期部分房地產信託業務增速過快、增量過大的信託公司，開展了約談警示，要求這些信託公司控制業務增速，提高風險管控水平。

信託產品近兩年投向房地產的規模和比重持續上升，而信託在去通道監管下規模有所萎縮。房地產佔信託產品的比例從2017年初佔比8.4%一路上升到2019年一季度的14.8%，今年三四季度房地產融資到期壓力較大，預計房地產類信託淨融資也可能面臨壓力。

此外，7月12日，《關於對房地產企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》發佈，為房企外債發行戴上了“緊箍咒”，規定房地產企業發行外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務，同時發行和申請外債要做好披露，制定總體計劃。

通過銷售端、融資端的圍堵，房地產投資增速三四季度大概率會繼續下行，將使經濟增長承壓。不過，我們也會加大經濟“逆週期”調節，通過改革和財政支出釋放增長動力。此外，貨幣政策邊際上應該會有動作，不排除降準，甚至降息，不過現在還不是時候！

總體來說，摁住房地產這把夜壺，將讓經濟承壓，雖然政策工具箱還有很多寶貝，可以對衝，但大概率不能阻止慣性下行。從7月的金融與經濟數據就可看出，此前市場預期的經濟企穩的設想已經落空。

這樣來看，未來中期時間內（季度維度），A股將走出震盪，拾級而下的概率更大。並且隨著美國經濟衰退的進一步表現，美股是崩不住的。如果美股開啟單邊下行，也將對A股產生不小的衝擊。

三、結語

全球不少國家已經開啟經濟衰退的週期，貨幣政策上頻頻拿出降息的大招，包括俄羅斯、印度、新西蘭、菲律賓、泰國、澳大利亞等等。

全球經濟，存齒相依。特別是美國還不斷在全球挑起貿易爭端，為未來全球經濟的增長更是增添了諸多不確定性。而我們這個階段要做的是，多儲備現金，為未來可能的嚴冬做好安全準備。

而A股，雖然大盤點位不高，整體估值也不高，但還遠沒有到大規模進場抄底的時候。耐心一點，未來會有“黃金坑”讓你來撿漏！