■文興
12月5日美國股市因老布什國葬休市，之前的美股大跌讓筆者注意到美國股市有些情況出現，這些情況可能隨著時間推移會逐步顯露出來。它們如何影響A股還有待觀察，但是作為越來越開放的A股市場一定會被國際投資者關注，而影響這些國際投資者的各種因素中一定有美國經濟和美債美股，所以今天筆者和讀者聊聊美債美股以及美國經濟。
大家都知道最近美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表講話，他說美國經濟已經接近美聯儲最大化就業和價格穩定的目標。並認為當前美聯儲利率水平依然較低，維持在略低於中性利率的水平。與之前“離中性利率還很遠”的提法截然不同，表態略偏鴿派。這或許意味著明年的美聯儲加息節奏將放緩。
聞此消息美股立刻響應，道指一週累計上漲5.16%，創兩年來最大單週漲幅；標普500指數累計上漲4.85%，納指累計上漲5.64%，雙雙創七年以來最大單週漲幅。
目前外界普遍預期美聯儲12月將升息25個基點，這將是美聯儲今年以來的第四次升息。但是12月4日美股出現大幅下跌，道瓊斯工業平均指數暴跌近800點，跌幅高達3.1%，納斯達克指數更是大跌3.8%，雖然A股次日沒有跟跌但給包括A股在內的全球股票市場帶來了非常大的心理壓力。
其實近期觀察美債交易，都有一種擔憂，就是美債收益率曲線出現倒掛現象，即長期國債收益率低於短期國債收益率。目前五年期國債收益率已經低於三年期國債收益率，而十年期國債收益率與一年期國債收益率之差也出現明顯小於歷史較低水平。這對於研究美債與美國經濟趨勢而言是一個危險信號，美股大跌可能就是這種擔心的市場反應。
本週一，三年期美債收益率一度高於五年期美債收益率1.4BP，即收益率出現了倒掛，這是自2007年以來首次出現這樣的情況。二年期與十年期美債之間的利差也縮窄到不足15BP。按常理來說，債券到期時間越長，其收益率越高，因為債券收益率包括當前的基礎利率以及風險溢價。說明了什麼呢？債券收益率曲線出現倒掛，表示市場對未來收益的期望降低，也意味著經濟衰退將要到來。
我們來查看歷史資料，用美國國債利差（10年期-1年期）曲線疊加美國GDP不變價曲線，這兩組曲線在2000年和2007年的前後都有類似的提示作用：在國債收益率曲線出現倒掛的後期恰好對應美國經濟增速下滑甚至經濟危機。在理論上也支持這個擔心，即加息會抬升短期利率，進而打壓經濟增速，導致長期利率上升無力。國債利率差的收窄，也會影響金融機構對長期資金的投放行為。
當前美債收益率曲線（5年-3年）已經出現倒掛，美債（10年-1年）曲線也出現歷史較低水平，結論也來了，即美國經濟增速趨於下降。眼前我們就要判斷特朗普政策和美聯儲加息。這兩方面因素基本導致美股2018年全面的走勢，回顧A股全面走勢其中波動巨大的部份也與這兩方面因素有關。
縱觀2018年全球市場，投資者風險偏好下降，表現為非美資產和權益資產普跌，例如全球主要指數（截止到12月4日）除了聖保羅IBOVESP、孟買SENSEX30有5%以上年化收益率，標普500和俄羅斯RTS僅大於0為正值外，其餘絕大部份股市指數包括A股指數都在負數區域。在2018年的大部分時間裡表現相對較好的資產是原油。從基本面的角度主要表現是美國經濟邊際上好於非美經濟，核心因素在於特朗普政策（減稅和貿易戰）和美聯儲加息。不出意外明年這兩點仍將是資本市場考慮的主導因素。
短期來看，12月4日美股以FAANG股票為首的科技股與互聯網板塊全線下跌，這5只股票在當天市值蒸發1400億美元。其中蘋果跌4.4%，亞馬遜跌5.87%，奈飛跌5.16%，谷歌跌4.83%，Facebook跌2.24%。匯豐將蘋果的評級從買入降至持有，因新興經濟體消費者的熱情正在降溫。再度讓投資者關注將在本月18日舉行的美聯儲議息會議。筆者估計屆時風險意識可能再度抬頭。
假如此時再回頭看看A股，可以發現A股市場大環境出現很大的變化，我國宏觀調控基調從前三季度的緊縮轉向寬鬆，風險偏好改善。大盤指數震盪反覆，但有一段時間的低位運行磨底的痕跡。尤其近期G20中美領導人對貿易戰叫了“暫停”，海外市場和A股市場都反應正面，市場情緒值得期待。美聯儲鮑威爾鴿派言論後，美國國債收益率下行，美元指數由升轉為橫盤，海外風險逐漸明朗。
或許在聊了美債美股和美國經濟後，我們自己的眼光要回到身邊的市場了，對吧？