今年以來，隨著全球經濟復甦、美國政策刺激預期升溫、政治風險下降，全球股市如火如荼，歐洲、美國、香港地區股市漲幅均在10%左右(香港恆生指數以上漲14%拔得頭籌)。在以長期金融健康發展為目標的強勢監管下，中國市場勢頭受到一定抑制。
值得注意的是，美國股市波動率正接近紀錄低位，從歷史上來看，這對未來12個月的股市回報來說並不是個好兆頭。芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數，即VIX，亦有恐慌指數之稱，用來預期短期股市波動性，是最普遍受到關注的指標。由於VIX的走勢大都與股市相反，偏低的VIX通常意謂著股市後市看多，但該指數觸及的低位正讓股市投資者的警報響起。過去VIX處於低位的例子表明，股市接下來的12個月可能面臨更多挑戰。
“美國市場整體穩定，但面對著如此高的估值、宏觀動能趨弱、6月可能加息，我們認為需要審慎對待‘增持美股’的觀點，至少低波動率會吸引投資者採取對衝措施;我們從3月開始看多歐股，比較溫和的歐元和較為可觀的基本面應該會支持夏季資金持續從美股流向歐洲市場。”瑞信首席投資官Michael O'Sullivan對第一財經記者表示，全球市場也緊密關注中國監管層的態度。
中航信託宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，A股或階段性見底，“監管層仍維持市場資金面處於中性狀態，MSCI指數納入中國A股也為外資進入中國股市增加了想象空間。儘管反彈幅度有限，但在整體盈利空間有限的年份裡也需要操作，只有精細化投資才能獲得較好收益。”
歐股或接棒美股成機構寵兒
美股無疑是這一輪“再通脹交易”的最大受益者，標普500指數年初至今漲近7%，一年回報率超過16%。不過，如今美股高位震盪的格局開始令市場感到擔憂。
上週五，標普500指數和道瓊工業指數下滑，因經濟數據平平，打壓銀行股，且對Nordstrom JWN.N 等百貨店的擔憂加重。 避險情緒本週主導美股市場，此前特朗普總統意外解職了聯邦調查局(FBI)局長，外媒表示此事潛在的負面影響可能會延誤特朗普減稅和增加基建支出等促成長目標的達成。
此外，上週五發布的美國零售銷售和月度通脹數據疲弱，引發了經濟增長放緩的擔憂，並導致市場質疑美聯儲能否保持今年的鷹派升息預期。CME Group的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨走勢暗示，今年升息兩次的可能性為49%，數據發佈前為54%。
不過，資深美股交易員司徒捷對第一財經記者表示：“無需太過擔心波動率，但2400點(標普500)仍然是重點爭奪的位置，很難說鹿死誰手。大趨勢來看，我還是偏向多頭。1-2周的時間裡可能還是盤整比較多。”
如今，市場的熱度不斷向此前遇冷的歐洲市場轉移。北京時間5月8日凌晨，親歐、重商、支持自由貿易的中間派候選人馬克龍以66.06%的得票率贏得法國總統選舉，支持“法國脫歐”的極右候選人勒龐落敗。這一事件瞬間點燃了市場熱情。
富達國際歐洲基金基金經理Vincent Durel告訴記者：“由於馬克龍是一個親歐的中間派改革者，旨在減少公共赤字和促進經濟增長，他成功當選或能緩解全球對歐洲政治風險的擔憂，加強法國的信貸評級，改善經濟前景。法國的企業盈利可能會從馬克龍的經濟措施中獲得10%的增長，其中包括新的減稅措施，以及計劃將目前暫時性的社會稅收減免轉換為永久性的低利率措施。”
他表示，馬克龍還預計在未來五年內增加500億歐元的投資，這將利好能源、建築和信息技術行業。不過，隨後法國大選結束後6月11日將迎來議會選舉，由於馬克龍在議會中的支持“勢單力薄”，他很可能需要和社會黨或中間偏右的共和黨結盟以順利組建政府，但其政策很可能會面臨諸多阻力，國內分裂可能才是馬克龍上臺後面臨的最大挑戰。
此外，受到發達國家風險情緒的推動，外加中國中國經濟復甦，新興市場在過去15個月持續狂歡。不過市場本身的分化開始加劇。牛津經濟研究所經濟學家Gaurav Saroliya對記者表示，土耳其、東歐和俄羅斯是最佳估值，不過印度的估值已然不便宜。
“我們仍然密切關注中國的貨幣收緊態勢。中國央行近期在管理批發行融資活動，以此來抑制國內信用過度擴張。不過太過密集快速的收緊可能會對中國銀行體系造成壓力，且可能對新興市場風險資產造成溢出效應，但這在目前來看仍是小概率事件。我們仍然密切關注中國的回購市場以及其對國內市場的漣漪效應。” Gaurav Saroliya稱。
機構料A股或階段性見底
其實，自歐洲政治風險釋放以來，中國市場與全球市場走勢的脫節就持續引發關注。
4月中旬以來，A股經歷了連續的快速下跌。據統計，截至上週，上證綜指出現了連續18個交易日低開，歷史上極為罕見。而個股的跌幅遠比指數劇烈，市場中位數已經下跌達20%，一大批股票創上證2638點以來的新低。
中航信託宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，大盤將階段性見底，他也強調，要判斷市場是否見底，首先要知道這一個月來下跌的原因，這主要包括如下幾個方面。一是一季度經濟見頂後很多高頻指標快速回落，投資者預期經濟下落加快。這一點在期貨市場反映更明顯，螺紋鋼、鐵礦石、橡膠、焦煤焦炭等大宗原材料期貨價格大幅下跌。經濟的回調令市場預期上市公司盈利出現拐點，因而股市的基本面向下引發個股下跌。
此外，他認為流動性收緊超過市場預期也是因素之一。除了央行政策趨向中性偏緊以外，證監會、銀監會的監管日趨嚴格，導致市場流動性趨緊，股市、債市因而都出現了調整。同時，IPO發行過快以及定增難度增加等措施造成殼股、偽成長股股價大幅下跌。
“但是市場在短短一個月時間內出現了大幅下挫，顯然已經對上述利空進行了充分釋放，有些已經反應過度。比如經濟下滑是未來幾個季度的事情，股市在短期內急劇釋放悲觀預期有點反應過頭了;監管趨嚴確是一個大背景，但畢竟真正的監管措施尚未落地，且維穩仍是今年主基調。所以市場在短期內的急速下跌已經反應過度，存在反彈動能。”吳照銀告訴記者。
值得注意的是，央行也在一季度貨幣政策執行報告種明確表示，“縮表”並一定意味著收緊銀根，實際效果可能是放鬆銀根的，而且4月人民銀行資產負債表已重新轉為“擴表”。央行表態“三個確保”，確保經濟平穩健康發展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發生系統性金融風險;同日，銀監會也在通氣會上也明確表示，絕不因為處置風險而引發新的風險，自查督查和規範整改工作之間安排4至6個月的緩衝期，為銀行實現合規達標預留時間。
不過，吳照銀認為，反彈幅度可能也有限。“尋找深跌的彈坑是一種操作策略，但是這種策略需要較高的擇時技巧;另一種投資策略則更值得倡導，即買入有業績的白馬股，其特徵是三個‘二’：市盈率20-30倍;每股盈利增速20-30%;市值大約200億-500億。”
此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複製或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。
如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；dujuan @yicai.com。