上海金屬網8月21日訊：對全球經濟衰退的擔憂正在加劇。
銅等工業金屬價格難以取得任何進展，因為基金對全球製造業經濟走向的看法越來越負面。
錫市交易衰退彷佛已經成為現實。
LME錫價7月初大幅下跌，並且自那以來一直在下跌，週一觸及每噸16,255美元的三年新低。
這一價格低於2009年全球金融危機期間的拋售價，目前正接近2015年至2016年金屬熊市期間的10年低點。
核心需求疲軟來自半導體行業，目前日韓貿易緊張加劇了該行業的週期性低迷。
按照教科書上的大宗商品市場模式，價格暴跌似乎讓生產商措手不及，目前至少有一家生產商還大幅提高了產量。
庫存增加
錫價下跌的同時，LME的庫存也在增加，從5月初的740噸，增至目前的6,175噸。
庫存的增加是從一個極低的起點開始的，最初是受到LME錫合約另一項週期性價差收縮的刺激。
現貨至3個月期合約價差在5月一度升至每噸340美元的現貨溢價，這是高現金溢價吸引金屬流入LME倉庫系統的結果。
然而，即使價差緊縮已經消散，流入仍在繼續。週一收盤時，這一價差僅為每噸5美元的邊際現貨溢價，但在新加坡和馬來西亞巴生港入庫1,620噸錫，本週庫存再次上升。
原本可能被視為LME供應吃緊的一次性庫存反應，現在開始顯得更具結構性問題。
西方市場上精煉錫的兩大主要來源也沒有明顯的關聯。
需求疲軟
錫目前的問題根源在於需求疲軟。
據國際錫業協會統計，雖然鍍錫鐵通常與包裝有關，但實際上只佔全球使用量的14%左右。
在某種程度上，錫的最大終端用途是半導體的焊接，約佔全球使用量的47%。
這是一個目前正面臨自身阻力的行業。
根據半導體行業協會(SIA)的數據，2019年上半年全球半導體銷量同比下降14.5%。
SIA總裁兼首席執行官John Neuffer指出:“今年迄今，所有地區市場和半導體產品類別的銷量均出現下滑。”
在這樣的背景下，目前韓國和日本之間的貿易爭端來得真不是時候。
日本在二戰賠款問題上醞釀已久的分歧，已蔓延至當前的貿易政策，日本上月宣佈對其亞洲鄰國實施出口限制。
儘管兩國擁有多條共同的供應鏈，但花旗(Citi)分析師認為，如果貿易爭端升級，半導體行業受到的影響最大。
該行的數據顯示，2018年韓國對日本半導體元件的進口依賴度為31%。
半導體供應鏈的中斷也可能對中國和其他國家造成連鎖反應。去年，中國大陸和香港21%的半導體進口和48%的內存芯片進口來自韓國。
供給反應
錫價暴跌已經在中國引發了供應方面的反應。
中國的錫生產商正在積極減產，國際錫業協會北京分會估計，今年1 - 7月，中國錫產量下降了8%。
中國的冶煉廠正受困於價格暴跌和緬甸原材料供應下降之間。
過去10年，緬甸已成為錫精礦的一個主要新來源，但已有跡象表明，佤邦礦區的產量已見頂，產量和品位均有所下降。
今年上半年，中國進口的錫精礦(幾乎全部來自緬甸)下降了28%。
緬甸向中國出口的精礦數量下降，仍是一個樂觀的供應驅動因素。
然而，對於錫價而言，不幸的是，另一家主要生產商一直在提高產量。
印尼最大的錫生產商PT Timah今年7月表示，在獲得從獨立礦商那裡購買原材料的許可後，該公司今年的產量將增加一倍以上，至7萬噸。
該公司報告稱，第一季度錫產量從上年同期的5,361噸躍升至16,302噸。
銷售也出現增長，但幅度沒有達到同樣的水平，導致第一季度庫存大幅增加。
Timah稱，3月底精煉錫庫存為8,594噸，上年同期為3,198噸。
該公司第二季度的上市申請仍在等待中，但疲軟的國內出口表明，自3月份以來，這些庫存沒有大幅下降。
上海空頭
值得注意的是，錫金屬市場規模太小，無法吸引大多數大型基金經理的注意，儘管會有一些較小的玩家會不可避免地從價格下跌中獲利。
倫敦市場發出的令人擔憂的信息是，這不是一場金融驅動的拋售，而是一場基本面定義上的拋售。
從近期持倉量和交易量的激增來看，上海市場有更多的投機活動。目前看似乎主要是做空錫。
如果上海的看空投資者集體決定獲利了結，這可能會帶來一些短期的緩解。但他們也可以輕鬆地將空頭頭寸增加一倍，這將給未來的生產商帶來更多痛苦。
需求疲軟、產量過剩和價格下跌是目前錫市場的主要特徵。
如果這些特徵聽起來像是一個衰退組合，那麼很可能就是。
上海金屬網（SHMET）唐堯月 編譯
相關推薦
