世道好輪迴，蒼天饒過誰 ?
2019 年資本市場爆雷的現象，比以往來得更早一些。在 A 股，沒有做不到，只有你想不到。自康美帝國崩塌以來，白馬股頓時成為了重災區。今天Bree分享識別白馬股爆雷的乾貨，希望大家細細閱讀以規避風險！
1． 大量應收，存貨，現金流極差
現金流就如同人的血液。上市公司好不好，第一步就是關注經營性現金流，可以迅速判斷公司資金鍊斷裂的風險。
凡是那種現金流常年跑不過利潤的公司，他們賺的利潤，大多是應收賬款，對利潤沒有支配能力，公司運營主要依賴融資，負債率，質押率很高，一旦現金斷裂，公司的利潤就會面臨暴跌。
如果公司多年來利潤很漂亮，經營現金流很差，應收或者存貨很高，公司都是靠融資的錢運轉，那麼暴雷的可能性很大。利潤好，現金流差的合理解釋只能是短期內行業競爭加劇，讓利上下游，但一般也不會持續很久，或者是新興企業先燒錢做規模，後面再收割，比如這幾年火了一陣子，又快速歸於沉寂的共享單車，但是這類股票一般在 A 股上不了。
上市公司例子——三安光電：
三安光電利潤表看起來不錯，截至 2018 年三季度，三安光電淨利潤達 億元，毛利率達 ，淨資產收益率達 。不過也要注意到，三安光電在 2013 至 2015 年以及 2017 年自由現金流為負值。
值得關注的是，三安光電財報中的存貨週轉天數增加反應了存貨情況惡化：2017 年三季度存貨週轉天數為 天，2017 年全年存貨週轉天數為 天，2018 年一季度存貨週轉天數為 天，2018 年二季度存貨週轉天數為 天，2018 年三季度存貨週轉天數為 天。一旦存貨計提損失，將會對利潤產生衝擊。
2． 資產虛假
現在 A 股上市公司資產造假這事兒還是很古典，很野蠻。資產虛假理論上比現金流的造假更隱蔽一些，因為利潤現金流都很好，看不出來什麼問題，就像康美藥業、康得新。
康美和康得新兩家公司在尺度 APP 上可謂是名公司，《行賄出來的康美帝國》、《康得新真假 150 億》從多個維度揭露過他們的彪悍人生。這兩家公司有一個共同特點，賬上有現金，同時還有大量的負債。我們在買股票時，可以問一個為什麼，他們那麼賺錢，那麼有錢，為何還要大幅借貸，而且，利息收入也與現金不符。順藤摸瓜，這兩家公司的現金緊缺問題都被驗證，比如康得新，150 億現金，10 億的債券無法兌付，簡直就是開玩笑嘛。
三安光電跟康得新有相似的地方，那就是上市公司背後有一個野心勃勃的集團公司。三安集團上百億的負債，只有一個多億的現金，咋個還賬？所以，投資者一定要小心，三安光電那麼多預付賬款流向不明，會不會被大股東挪用的可能？
我們發現他們都有一個共性：現金流不差，多年來分紅額卻都低於再融資金額，而且賬上現金跟財務費用不匹配。資產真假進一步驗證第一項，現金流，那麼我們從幾家公司的問題可以總結出排除的方法：想想公司的運營邏輯是否正確，公司現金流很好，而且賬上現金很多，那麼大額貸款，再融資是否合理，再琢磨一下資產，現金都流向哪裡了，有沒有產生與之匹配的利潤，就能發現貓膩。
上市公司例子 ——康美藥業：
3． 財務無問題，但盈利模式無法持續
個股爆雷看財務，問題是很多公司財務沒有問題也在爆雷，咋個回事呢？假設公司的財務報表全部完好無缺，依然可能有著暴雷的可能，這裡暴雷的通常不是個股，而是板塊。醫藥、教育、傳媒、遊戲等都是跑出大牛股的行業，可是還是幾百億幾百億市值飛灰湮滅，他們財務沒啥問題，為啥會暴雷呢？
以醫藥股為例，之前很多醫藥股財務沒有任何問題，業績連年增長，現金流良好，資金結構健康，淨利率頗高，可是一個個公司連番暴跌。擁有自主知識產權的很少，他們的高利潤率仿製藥模式可持續性是個問題，他們的下跌甚至會帶動整個行業的下跌，所以我們的醫藥行業需要被顛覆。
行業問題單看財務看不出任何破綻，只會讓人越看越漂亮，也越陷越深，要理解商業模式才能進行排除，而且政策打擊的時間點，也存在不確定性。醫藥、教育、遊戲等，看研發、看政策等等，投資就跟談戀愛一樣，不要見著一個美女就直流口水，越看越喜歡，你要看看美麗的皮囊下面有沒有病。
隨著資本市場嚴監管趨勢明顯，我們也堅信市場將更加完善。監管部門只有不斷提高違法成本，那些上市公司才會更加忌憚！