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來源丨華泰證券
導讀
中國具備發展氫能產業的基礎，但目前基礎設施、成本、核心技術的系統性研發方面仍存在制約，後續仍需觀察推進節奏。
2019年氫能產業第一次被寫入《政府工作報告》，相關產業扶持政策有望出臺，“氫能時代”大幕徐徐拉開。
我們認為， 一方面，中國在發展氫能產業方面優勢顯著，燃料電池車產業發展有望拉動千萬噸氫氣需求，對應萬億氫能產值；
另一方面，氫能基礎設施的佈局和建設，是燃料電池汽車產業商業化發展的突破口，加氫站及相關設備需求或率先釋放，到2050年加氫站對應設備投資額有望達到840億元。
氫能供給豐富+產業政策支持中國具備發展氫能產業的潛力
一方面，中國是化工大國，據中國氫能聯盟，中國現有工業制氫產能為2500萬噸/年，可為氫能及燃料電池產業發展的初期階段提供低成本的氫氣供給，為更低成本制氫技術的研發提供時間。
另一方面，中國具備統籌全國資源的能力，在跨省間氫氣管道的鋪設、加氫站等基礎設施建設及氫能資源調配等工作方面能較為高效地落實，同時全國及各省市陸續出臺各項支持政策，以推進產業發展。
我們認為，中國具備發展氫能產業的基礎，但目前基礎設施、成本、核心技術的系統性研發方面仍存在制約，後續仍需觀察推進節奏。
燃料電池車產業發展有望拉動千萬噸氫氣需求對應萬億氫能產值
據中國氫能聯盟預計，2050年中國氫氣需求中性情況下將達到近6000萬噸，主要增量來自於交通運輸的燃料電池車。
我們認為，考慮到平均成本及社會推廣效果因素，大中型客車及重中型貨車未來更可能被替換為燃料電池車。
據我們測算，若2050年乘用車及商用車中燃料電池車滲透率分別為8.5%及22%，氫氣年需求量約為2313萬噸，若氫氣終端成本價為30元/公斤，對應的氫能產業鏈年產值約為6.9萬億元。
產業發展基礎設施先行，加氫站及相關設備需求或率先釋放，空間可觀我們認為，在整個燃料電池產業鏈的發展的早期階段，加氫站及相關設備的需求有望率先釋放。
主要原因有兩個：
1)氫氣有用於工業生產的歷史，氫的製取、儲運技術儲備相較燃料電池製造更為充分和成熟，據我們測算，燃料電池車在某些場景下的使用成本已初具經濟性，說明在氫氣製取及儲備環節的成本控制已較為具備商業化的基礎；
2)加氫站作為燃料電池產業鏈中的基礎設施，是燃料電池車順暢行駛的重要保障，從樸素的商業邏輯來考慮，加氫站的佈局應略先於燃料電池車的普及。
2019-2050年，加氫站新增設備投資額有望達到838億元。
具備氫的製取、純化、儲運和加註技術儲備的本土優勢企業是一方面，從三大工業氣體巨頭依託空分技術儲備及資源調配能力在氫能產業鏈的全方位佈局的能力向國內產業發展推導。
我們認為，具有氫的製備和純化技術儲備的國內空分設備及工業氣體制造公司有望受益國內氫能產業的發展。另一方面 產業發展基礎設施先行，加氫站建設運營及相關配套設備有望率先受益。
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