鍾加勇：去槓桿！當金融危機來臨你將如何自處？

一邊打老虎，一邊縮表加風暴監管，連中央領導第四十次集體學習時都強調維護金融安全，你是不是也應該學習一下，風險到底來自哪裡？當金融危機來臨又你將如何自處呢？

1，啥是系統性風險？我們嚮往自由，而又無往不在枷鎖中。當金融危機來臨的時候，沒人能夠獨善其身，這就是系統性風險的危害，具有傳染性——只要你身在系統中，就註定無法逃脫。系統具有網絡性和外部性特徵，（不好理解吧，舉個例子：比如人人都使用手機微信互聯網而你不用，就會被朋友圈拋棄；再比如近些年人家都負債買房，而你有錢卻只持有現金，那你也已經被財富階層拋棄了，因為你脫離了這個系統。同樣，當這個系統中毒或發生流動性風險時，你也無法逃脫。）金融危機的導火索，總是發源於流動性風險，就是平時嘴上說的資金鍊斷裂。

2，風險可能來自哪裡？以前，中國可沒有資格說會發生系統性金融危機，現在，大國崛起最後一道鬼門關就是金融，以不發生系統性金融危機為底線堅持住了就是勝利。這一輪最大的風險是經濟增速換擋和企業轉型升級受阻的同時資金脫實向虛，表現為金融同業的資金空轉、套利、交叉、加槓桿等等。這樣的局面不是某個人造成的，而是系統性的趨利趨勢，現在要扭轉或者穩住局面，平衡好，又堪稱是世界上最為複雜，最難駕馭的一次金融攻關了。

3，所以，當前流動性風險和金融同業的風險，是當局和每個人都要時時觀察的重要維度或指標。比如：警惕小銀行發生擠兌的傳染，最近幾年小銀行通過同業負債或委外理財等表外業務增長其總資產規模，擴張速度是大銀行的2倍，如果剛性兌付被打破就會發生意外。數據表明：在商業銀行負債中，穩定性的存款比例從2006年的73.7%下降到2016年的61.7%，同時，銀行通過發債和同業負債佔比從2006年的16.9%上升到2016年的21.8%。不穩定負債加大了商業銀行的融資流動性風險。這個有餘額寶的人都好理解吧。

4，對於老百姓來說，如果你已經負債，請注意平衡好你的家庭資產負債表。目前大家的負債基本就是房屋貸款，居民部門債務的最大風險是房價大幅下跌，這會讓貸款者資產負債表嚴重惡化。數據表明：我國居民部門截至2016年累計負債33.3萬億人民幣，居民部門負債/GDP從1996年的3%上升至2016年的45%。

我們過去總說老百姓不愛花錢，愛儲蓄，搞得我們成為全世界儲蓄率最高的國家，現在大部分儲蓄已經變成房子，負債風險轉移到了居民身上。這個大餅是大概是270萬億的房屋市值。這種情況下，風吹草動，別說銀行跪求資金，那些不自量力一味高估自己負債能力的人往往因為丟工作供不起房貸就導致危機。所以，攤子太大的要注意了，銀行緊張，繼而抽貸，企業資金流就容易斷，個人失業就有可能房貸斷供。

5，那麼，到底我們總體風險評估如何呢？根據中國金融四十人論壇2017年第一季度宏觀政策報告：中國的非金融部門債務自2008年以來快速增長，債務/GDP之比從2008年150%上漲到2016年的278%。目前中國的非金融部門債務/GDP之比已經接近發達國家平均水平281%。而不具有償還能力的債務增長是未來經濟運行中的重大風險來源。

這樣的槓桿，跟世界相比，也是很高了。

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