文 | 戈森
在信貸歷史上，有一家不得不提的公司，它出生之時，光芒萬丈，在1996年就提出了純互聯網獲客的信用卡。
此後備受資本市場熱捧，只有3年時間就上市，市值一度衝到23億美金。
然而僅過了3年，它就出現嚴重的壞賬危機，並在上演一出高管和外部審計公司合謀“美化財報”的鬧劇之後，狼狽退市，宣佈破產。
這家公司就是NextCard。
如今，它的故事，放在互聯網金融爆發的中國去品讀，更具有啟示和借鑑意義…
01明星降生
2002年3月13日，NextCard的546名員工遭遇了人生中最灰暗的一天。
他們抱著紙箱離開空蕩的辦公大樓，彼此相擁而泣，從這一天起，他們失業了。
誰也不曾料到，曾經開創一段歷史的金鳳凰，一夜之間從枝頭跌落谷底，從此從歷史上消失。
故事要從1996年開始說起……
1996年是個神奇的年份，微軟推出了95版本的Windows，簡化了個人電腦的操作系統，正式宣告互聯網時代的到來。
“網上衝浪”成為時髦的代名詞。
人們如新生兒，睜開蒙昧的雙眼，好奇地看著科技改變的新鮮世界。
而此時，伴隨著互聯網浪潮崛起的，還有美國的消費信貸市場。
20世紀90年代後期，消費經濟崛起，美國中產階級成為一股中堅力量，推動了整個消費升級。
這是一個敢想敢做的年代，Jeremy夫婦正是在這樣的背景下成立了NextCard。
△ 維基百科對NextCard的介紹
在當時，信用卡的獲客方式都比較傳統，大多是線下推廣。
美國的髮卡機構需要經歷一套繁瑣的程序，普通市民辦一張信用卡，需要在門店填寫表格，出示證明。
而髮卡機構，需要半個月甚至更久的時間判斷是否通過申請，最終通過郵寄的方式將卡寄到用戶家裡。
而此時的NextCard，提出了一個性感而大膽的設想：他們準備純互聯網獲客，完全脫離線下。
Jeremy夫婦為NextCard設計了一套極為簡單的商業模式：僅憑一套VISA卡網上信用審批系統，用戶登入網站，填入信息，幾分鐘後頁面跳出一個批准額度的小窗口，用戶點擊同意，便完成了全部的授信流程。
1998年，NextCard發行了第一張只通過網絡獲客的信用卡，線上幾分鐘審批，這無疑是一本萬利的好生意。
這套系統，就是純機器審核、在線信貸的雛形。
NextCard一問世，就挑戰了傳統金融幾十年的規則，迅速成為金融界的明星。
“當時，NextCard一出現，幾乎奪走了Capital One的光芒”，正在Capital One工作的牛佳耕記得，Capital One針對次貸人群，做過諸多創新，並提出“數據驅動”，一度是資本的寵兒。
但當時，就連Capital One也無法做到完全的線上獲客，他們大多還是通過給潛在客戶寄送信件的方式觸達。
然而NextCard提出了純線上的獲客和放款。
“這個模式，太超前，太有想象空間了”，牛佳耕稱，當時引發了各大傳統金額機構的人才，都紛紛想加入這家公司，目的就是，“看看他們到底怎麼幹的”。
“當時的金融會議，只要NextCard上臺演講，下面都擠著人去聽，因為這是現象級的創新”，牛佳耕回憶。
NextCard確實是一部創新機器，有很多頗有亮點的創意。
比如，當時的信用卡利率，普遍都在18%，NextCard會為信譽良好的用戶，提供利率低至9.9%的信用卡；但一旦你逾期，利率將也會比其他信用卡高，甚至有高達23.2%的滯納金。
這套全新的風險定價理念，極為超前。
這家夫妻店，不僅僅受到資本的青睞，效仿者也無數。
1997到2000年期間，大大小小的信用卡發行機構，都多多少少有了互聯網髮卡的嘗試。
大獲成功的NextCard開始學Capital One模式，首先他開始以自有品牌發行萬事達卡和Visa卡；其次與知名企業合作發售聯名卡；此外還發行了有擔保的信用卡。
經過短短三四年的發展，NextCard成為主流網絡信用的領軍者，網站每月點擊量達到500萬次，用戶數量突破百萬，成為投資者的寵兒。
整個1996到1999年，美股處於歷史最好的一波牛市中。很多企業藉著互聯網和科技的浪潮，急速發展，幾乎每家企業上市後，都可享受2到5倍的股價攀升。
當時有句名言是“人人都是贏家，沒有失敗者”（everybody is winner，no loser）。
1999年，NextCard正是在這樣的浪潮裹挾上，在成立3年後，就在納斯達克成功上市。
股價一度達到53.12美元的最高值，市值23億。
這個全新的模式開啟，對金融界產生了巨大的衝擊力，但誰也未曾想到，更大的風暴還在後面…
02崩塌前夜
2000年4月，在互聯網和科技的風潮下，推至頂點的納斯達克，突然從5400多點，狂瀉而下，跌了400多點。
《巴倫週刊》上一篇報道名為《Burning Up》的報道，讓整個互聯網泡沫破滅。
文章對207家互聯網公司進行了調研，並預估51家網絡公司，現金流面臨枯竭，整個互聯網行業都面臨洗牌。
報道讓繼續觀望、心存僥倖的人們，如夢初醒，他們瘋狂湧入股票交易所，去拋售自己的股票，納斯達克指數在這一輪的洗牌中，跌到最低點1114.11。
持續8年的黃金牛市和互聯網泡沫，被徹底戳破。
圖片來源：全景網
而依靠互聯網起家的NextCard，同樣遭遇重創。
此時的NextCard，通過網絡獲得的客戶已達100多萬，資產規模16億美金。
在這場大危機面前，NextCard和數千家陷入困境的互聯網公司一樣，股價一瀉千里。
事實上，互聯網泡沫並不是NextCard走向破產的核心原因，只是壓死駱駝的最後一根稻草。
在此之前，NextCard的業務就已出現崩塌的預兆。
90年代末，美國信用卡趨於飽和，競爭日趨激烈。
為了追求流量和客戶，NextCard一度放鬆了風控——潘多拉的盒子，就此打開。
NextCard忽視了的一點是，互聯網獲取的用戶，往往都是資質最差的一批用戶，他們在線下已無法申請到信用卡。
另一方面，這群用戶，也是造假成本最低的用戶。他們通過偽裝資料，就可輕易繞過NextCard的風控。
資質差、高風險，這兩個因素下，就決定了NextCard的資產質量，並不優質。
此時，市場上對於NextCard的模式，開始出現質疑和動搖。
純互聯網獲客怎麼保證客源的優質？不是必然導致逆向選擇嗎？
徵信還不完備的基礎上，線上審核靠譜嗎？
First Union的分析師梅勒迪斯·惠特尼率先對NextCard的經營方式提出質疑，並將其股票評級由“買進”降至“持有”。
惠特尼指出，鑑於NextCard已開始向風險水平並不低的消費者大肆發行信用卡，該公司的盈利計劃可能完全泡湯。
NextCard曾向公眾保證將在2001年實現收支平衡，但截至2001年4月，公司營收仍未能達到預期目標，股價受到重挫。
在互聯網泡沫的沖刷下，不理智的股民仍抱著最後一絲幻想，他們期待著曾經的明星熬過難關，觸底反彈。
但現實給了NextCard最後致命一擊。
2001年10月31日，美國貨幣監理署對NextCard進行了一次常規檢查，他們發現，NextCard沒有為它的信貸損失準備足夠的資金。
監管單位要求NextCard準備1.4億美元的監管資金。
對於壞賬纏身的NextCard來說，這根本是無法完成的任務。
因此，10月31日，Jeremy夫婦做出一個艱難的決定，他們宣佈將NextCard出售，並僱傭高盛為之尋找買家。
人們一大早拿到報紙就詫異地發現，各家大報的頭版頭條刊登的都是有關NextCard出售的報道。
NextCard的CEO，John Hashman，在採訪中稱：“我們相信我們的商業模式已經創造了巨大的價值，我們應該尋找一位更大的公司作為買方，來更好地將我們的價值體現給我們的投資者。”
NextCard能絕地反擊嗎？
03神話破滅
後面的故事，則更為凶險。
“幾分鐘放款，在當時的徵信和技術的條件下，都還是不成熟的，這就決定了，NextCard的資產很難優質”，此後，成為渣打銀行CRO的牛佳耕，還多次覆盤了NextCard的大敗局，並從中總結經驗。
此時，被勝利衝昏頭腦的高管團隊，開始犯下致命錯誤。
公司為了掩蓋高出行業很多的壞賬率，將很多屬於客戶拖欠不還的“不良”和“壞賬”，歸結到“欺詐損失”中。
在美國的信貸體系中，欺詐損失屬於操作風險，不納入“信貸損失”之中。
因此，從財務報表中看，NextCard的客戶的信貸風險並不高。
然而，這個謊言很快被戳破，NextCard的某位高層舉報了這一信息，相關部門介入調查，更誇張的是，這個盛世謊言，外部審計機構E&Y，也涉嫌更改審計報告，參與其中。
此消息一出，NextCard的股價從4.48美元下降到0.87美元，跌幅約為84%。
人們紛紛拋售股票，對這個風行一時的在線信貸模式，徹底失去了信心。
來自SNL Securities的分析師Bjorn Turnquist稱，這對NextCard的競爭者如Capital One來說是一件好事，Captial One可能會獲得一些本來是NextCard的用戶。
風控缺失和對金融的褻玩，讓NextCard付出了慘痛的代價，對於它的出售，無人問津。
“誰會收購它，我不知道。誰會想要收購它？”Bjorn Turnquist稱。
2002年3月，NextCard的546名員工，僅剩64人，股票摘牌，黯然退市。
半年之後，NextCard遭到聯邦證券監察機構的調查，窮途末路，宣告破產。
截止此時，NextCard已經發行了超過100萬張信用卡，80萬用戶的賬戶慘遭關閉。FDIC預計，它的信用卡業務失敗將導致3-4億美元的損失。
△ SEC起訴五位NextCard前高管和Lendt家庭信託的文件
此後，SEC（美國證券交易委員會），以證券欺詐的罪名起訴了NextCard的前董事長Jeremy Lent，CEO John Hashman以及其他五位高管。
直到2006年，這場金融欺詐訴訟才得以結束，外部審計公司主要負責人也被判刑。
光鮮的開場，鬧劇般的悽慘結局，讓人唏噓。
“在線信貸的模式是好的，只是他們過於高估了人性，為了追求獲客和放款速度，而放鬆了風控，這就決定了背後悽慘的命運”，多位有國外金融從業經驗的業內人士，在總結這段經歷時，都將失敗歸結於：對金融規律的漠視，和對風險缺乏敬畏之心。
“對金融，不可有任何褻玩之心”，牛佳耕稱。
NextCard在金融歷史上，刻上一道深刻而血淋淋的刻痕。
如今，我們又處在了一個相同的時間節點。
互聯網金融興起，在線信貸的盛行，和當年的NextCard一樣，風光無限。
傷痕過去了十幾年，但在很多金融從業者心中，依然隱隱作痛，並提醒他們，悲劇不可重演。
（頭圖圖片來源：視覺中國）
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