國元證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
晶盛機電(300316)
事件：8月29日，公司發佈2019年半年報。報告期內公司實現營業收入11.78億元，同比下降5.28%；歸母淨利潤2.51億元，同比下降11.92%。
業績符合預期，行業逐步回暖
公司上半年業績有所下滑，主要由於2018年下半年訂單進入低谷，疊加去年同期驗收設備處於較高水平。報告期內，晶體生長設備營收7.46億元，同比下滑28.11%；而智能加工設備3.15億，同比大幅增長276.63%。目前公司盈利能力處於回暖態勢，2019年二季度綜合毛利率已恢復至39.18%，而一季度僅為33.70%。隨著光伏行業的逐步回暖，單晶硅片市場需求較好，預計晶體生長設備業務將得以回暖，訂單有望加速落地。
公司訂單創新高，新一輪擴產正當時
截止2019年6月30日，公司未完成合同總計27.29億元，其中未完成半導體設備合同5.75億元。公司在手訂單超過2018年的高點，顯示向上的景氣度。2019年上半年，中環、晶科、上機先後分別宣佈25GW、25GW、5GW擴產，總規模超過上一輪擴產，下半年有望密集招標。同時，單晶替代多晶趨勢持續，公司作為單晶爐提供商將顯著受益。
增資中環領先2.5億，半導體蓄勢待發
報告期內，公司進一步增加對中環領先半導體材料有限公司資本投入2.5億元，同時圍繞半導體核心製造環節進行投資卡位，分別投資浙江科盛、江蘇中科智芯、蘇州八匹馬超導1000萬元、1335萬元、500萬元，用以搭建優勢產業平臺。目前國產半導體產業化進程推進加快，公司已開發出12英寸半導體級單晶爐、8英寸區熔爐，下半年中環領先一期第二次招標、有研一期、合晶二期項目有望啟動。
研發持續加大投入，下半年值得期待
公司繼續加大研發投入，上半年研發投入1.0億元，佔營業收入比例的8.50%。公司期間費用率（含研發費用）15.86%，與去年同期相比持平。應收賬款天數、存貨週轉天數分別為147、324天，同比去年同期略有增加29、49天。上半年公司經營性現金流1.76億元，相比一季度轉正。
投資建議與盈利預測
我們維持對公司的盈利預測，預計2019-2021年將實現營業收入28.11/34.08/39.11億元，實現歸母淨利潤6.74/9.62/11.76億元，對應目前的P/E23/16/13。維持“買入”評級。
風險提示
光伏發展不及預期、國內半導體發展不及預期、技術發生重大變化。
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