美元是全球流動性的源頭，美聯儲的擴表、縮表對世界經濟和全球資本市場都會產生或直接或間接的影響。合眾資產投研團隊發現：2017年10月美聯儲曾啟動縮表，A股開始了長達一年多的調整；而2019年初美聯儲開始密集討論停止縮表，巧合的是A股自此啟動了明顯的反彈。3月份美聯儲單獨發佈關於縮表的聲明表示，從今年5月起，將每月縮減資產負債表計劃的美國國債最高減持規模從當前的300億美元降至150億美元，到9月末停止縮表。
一、 美聯儲為何要停止縮表
自2008年金融危機後，美聯儲實施了四輪量化寬鬆，於2014年10月份停止。本輪縮表從2017年10月份開始，2018年縮表對流動性、金融市場產生了較大影響。今年年初美聯儲突然轉變態度，密集討論何時停止縮表。
合眾資產投研團隊分析美聯儲要停止縮表的原因如下：
1）金融危機後，銀行體系準備金作為量化寬鬆的蓄水池，成為美國基礎貨幣的主要投放渠道。如果不停止縮表，到年底市場流動性將受到挑戰。
準備金的高點為2014年8、9月份的近2.85萬億美元，從2014年10月結束量化寬鬆後，進入下降通道，到目前降至了1.7萬億。按照去年的下降速度測算，到2019年底將跌至1-1.1萬億。
2）要彌補國債發行的資金缺口尤其是長期資金流出的缺口
隨著美國政府實行減稅政策以及政府開支的增加，美國財政部不斷增加發債規模，而美聯儲縮表與增加發債的矛盾越來越突出。根據德意志銀行預測未來四年美國國債每年的新發行規模將在1.25萬億美元到1.4萬億美元之間。
而外國投資者投資美國國債的能力在下降，儘管由於中國和歐洲經濟放緩，美債仍被認為是全球最安全的債券。
更為嚴峻的情況是：根據美國財政部最新發布的2018年12月份長期資金流向報告，外國投資者淨賣出美國中長期國債773億美元，創出1978年1月該數據公佈以來的新低。
3）應對美國金融資產價格的調整
美聯儲1月份的會議紀要討論了縮表對市場下跌產生的影響。一些市場報告顯示，投資者認為聯邦公開市場委員會在調整聯邦基金利率的路徑或資產負債表正常化過程方面不夠靈活。美聯儲內部討論了資產負債表決算和相關的“量化緊縮”是否導致去年最後幾個月股市拋售的一個重要因素。紀要中稱，美聯儲的持倉變化是對風險資產價格構成重大下行壓力的一個因素，這些投資者的投資決策，特別是在年底前後市場清淡的情況下，可能在一段時間內對市場價格產生了巨大的影響。
二、 停止縮表的進程對市場的影響
合眾資產投研團隊通過分析美聯儲過往擴表、縮表期間金融市場的表現，得出判斷：停止縮表最直接的影響是壓低美債收益率，對美股、美元進而對新興市場股市都會產生影響。
1）將壓低美債收益率：國際清算銀行的研究表明，在其他條件相同的情況下，將美聯儲持有的10年期國債平均期限每延長1個月，10年期國債收益率將下降3.4個基點。廣發證券宏觀團隊測算：此前擴表過程中美聯儲量化寬鬆或令10年期美債收益率HP濾波趨勢項被壓低了約123個基點；結束擴表以來（2014年11月至2019年1月）10年期美債收益率HP濾波趨勢項或被抬升約51個基點，其中縮表以來（2017年10月至2019年1月）10年期美債收益率HP濾波趨勢項或被抬升約33個基點。
2）停止縮表將拉低美元、利於新興經濟體匯率走強。美元受美國與其他經濟體間經濟增長的相對強弱、貨幣政策等多重因素影響，從國際資本流動的角度看，停止縮表利於全球資本向新興經濟體流動。同時美債收益率下行，新興經濟體與美國的利差擴大，利於其匯率走強。
3）風險偏好階段性提升。停止縮表將壓低無風險利率，從而帶動風險偏好階段性提升。合眾資產投研團隊認為：具體到包括A股在內的全球股市，年初以來已反應或至少部分反應了美聯儲縮表的預期，估值得到相當程度的提升，成功撥動了市場情緒的心絃。後市更多要看基本面何時企穩或企穩的預期，這將決定後市調整的力度和節奏。