'7月CPI同比上漲2.8% 溫和通脹不改貨幣政策預期'

經濟金融豬煤炭豬瘟銀行文化交通清華金融評論 2019-08-13

文/《清華金融評論》高級編輯王曄君

8月9日，國家統計局發佈的數據顯示，7月居民消費價格（CPI）同比上漲2.8%，創17個月新高。7月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降0.3%，年內首次轉負。業內認為，7月CPI、PPI價格“剪刀差”繼續擴大，這意味著部分工業生產供需較弱、行業利潤承壓，目前國內通脹溫和可控，不會影響貨幣政策預期。

7月CPI創17個月新高

從同比看，在食品中，鮮果價格上漲39.1%，漲幅比上月回落3.6個百分點;豬肉價格上漲27.0%，漲幅擴大5.9個百分點。上述兩項合計影響CPI上漲約1.22個百分點。雞蛋、雞肉、牛肉、羊肉和鮮菜價格漲幅在5.2%至11.4%之間。在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.6%、2.3%和1.5%，合計影響CPI上漲約0.80個百分點。據測算，在7月份2.8%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.2個百分點，新漲價影響約為1.6個百分點。

長江證券宏觀分析師趙偉表示，CPI繼續上行，食品普遍上漲，豬價漲幅擴大。非食品同比漲幅繼續回落，教文娛、居住和交通通信是主要拖累項。CPI通脹仍可能階段性對市場預期產生干擾。生豬供給持續收縮下，豬價成為影響CPI走勢重要因素，對CPI同比拉動逐步擴大；同時，天氣、災害等影響下，大豆等糧食價格可能成為未來某個時段通脹預期抬升的新增變量。

交通銀行金融研究中心發佈研報指出，近期CPI同比維持在高位運行，主要是因為豬肉為主的食品價格上漲。目前豬瘟疫情帶來的生豬存欄量以及能繁母豬存欄量仍在快速下降，豬肉價格上漲週期已經形成，因此，豬肉價格仍是下半年拉動CPI上漲的重要因素。

PPI年內首次轉負

在CPI漲幅創新高的同時，7月PPI卻同比下降0.3%，年內首次轉負，也是PPI自2016年下半年走出低迷以來的首次轉負。

數據顯示，7月工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降0.7%，降幅比上月擴大0.4個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.51個百分點。其中，採掘工業價格上漲3.2%，原材料工業價格下降2.9%，加工工業價格下降0.2%。生活資料價格同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約0.20個百分點。

萬博新經濟研究院副院長、營商環境中心主任劉哲表示，PPI下降主要集中在工業領域，上游煤炭採選、油氣開採等行業降幅較大，從前瞻指標來看，煤炭和鋼鐵價格仍處於下行趨勢。

方正中期期貨金融衍生品研究員彭博認為，PPI同比下降符合預期，從趨勢上看，PPI出現二次探底，未來有回升可能，中國宏觀經濟韌性依然較強，隨著國家經濟維穩措施的陸續出臺與政策效果的逐漸顯現，未來PPI有望出現回升。

溫和通脹不改貨幣政策預期

值得關注的是，7月通脹數據雖然持續上行，但仍低於全年3%的通脹目標。專家認為，考慮到未來CPI上漲空間受限，總體壓力可控，年內通脹溫和將不會影響貨幣政策的操作空間。

8月2日，央行2019年下半年工作電視會議召開，被市場視為下半年貨幣政策和金融監管的風向標。會議上提出，下半年要重點做好八項工作，其中第一個提出的重點工作就是堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，及時預調微調。

7月30日召開的中央政治局會議提出，貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕。央行提出的“下半年堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，及時預調微調”“保持流動性合理充裕”等要求，與中共中央政治局會議對貨幣政策的提法保持一致。

在劉哲看來，考慮到生豬生長週期需要一段時間，未來CPI仍大概率會繼續上行，但通脹壓力主要來自於供給週期的影響，不會影響貨幣政策的操作空間。

“國內通脹溫和可控的情況下，國內貨幣操作空間加大，可以通過運用豐富的貨幣政策調節工具進行結構性調整以改善小微企業的融資環境。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架將成為政策發力的新方向，穩健的貨幣政策將以“穩”字打頭，精準調控以擴大有效供給，滿足不斷增長的需求，使潛在需求轉變為經濟增長的現實動力。

本文編輯：王曄君