經濟日報-中國經濟網編者按：中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第二季度（總第85次）例會於6月25日在北京召開，此次會議對貨幣政策進行了微調，會議指出，要創新和完善宏觀調控，適時適度實施逆週期調節。與一季度僅提“堅持逆週期調節”相比，展現出一定的靈活性和機動性。
分析認為，當前流動性總量寬鬆已經到達了一個極致，央行不大可能在繼續增加流動性淨投放，在本週季末度過之後，央行很可能將暫停短期操作。從大趨勢來看，今年的宏觀政策取向是逆週期調節。
適時適度實施逆週期調節
會議分析了國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟呈現健康發展，經濟增長保持韌性，增長動力加快轉換。人民幣匯率總體穩定，應對外部衝擊的能力增強。穩健的貨幣政策體現了逆週期調節的要求，宏觀槓桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風險防控穩妥果斷推進，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。國內經濟金融領域的結構調整出現積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經濟金融形勢錯綜複雜，外部不確定不穩定因素增多。
會議指出，要繼續密切關注國際國內經濟金融形勢的深刻變化，增強憂患意識，保持戰略定力，創新和完善宏觀調控，適時適度實施逆週期調節，加強宏觀政策協調。穩健的貨幣政策要鬆緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配。繼續深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，進一步疏通貨幣政策傳導渠道。
會議還指出，按照深化金融供給側結構性改革的要求，優化融資結構和信貸結構，加大對高質量發展的支持力度，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。改進小微企業和“三農”金融服務，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進國民經濟整體良性循環。進一步擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力，提高參與國際金融治理能力。
會議強調，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真貫徹落實黨的十九大、中央經濟工作會議和政府工作報告精神，繼續按照黨中央、國務院的決策部署，堅持穩中求進工作總基調，著力激發微觀主體活力，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。深化利率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進經濟平穩健康發展。打好防範化解金融風險攻堅戰，在推動高質量發展中防範化解風險，把握好處置風險的力度和節奏，穩定市場預期，守住不發生系統性金融風險的底線。
貨幣政策基調微調
據經濟參考報，鑑於國際國內經濟金融形勢正在發生“深刻變化”而非一季度的“邊際變化”，會議對貨幣政策基調做了微調，要求“創新和完善宏觀調控，適時適度實施逆週期調節”，與一季度僅提“堅持逆週期調節”相比，展現出一定的靈活性和機動性。
董希淼表示，“適時”意味著貨幣政策會根據國內宏觀經濟、外部市場風險以及國際上其他主要國家貨幣政策走勢等因素，進行更為靈活的調節，“適度”則意味著雖然調節會更為靈活、頻率會加大，但整體的調整幅度不會太大。
董希淼認為，貨幣政策的措辭發生微妙變化，意味著下一步貨幣政策調整的頻率可能加大，但是不會出現“大水漫灌”。
此外，與今年第一季度例會相比，貨幣政策委員會在肯定經濟表現的同時也看到了一些問題。
經濟形勢方面，會議認為“當前我國經濟呈現健康發展，經濟增長保持韌性，增長動力加快轉換”，與一季度的表述完全一致；市場運行方面，會議在指出“人民幣匯率總體穩定的同時”，刪掉了一季度“金融市場預期改善”的表述，這與5月以來外部環境變化影響市場信心有關；在政策效果方面，會議強調“宏觀槓桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風險防控穩妥果斷推進”，展現出4月政治局會議重提“結構性去槓桿”後的執行結果；在外部形勢方面，會議將“不確定仍然較多”改為“外部不確定不穩定因素增多”，對於國際形勢的展望更為謹慎和警惕。
利率並軌箭在弦上
據券商中國，二季度例會針對下一步貨幣政策表述有一些改動。會議指出，“創新和完善宏觀調控，適時適度實施逆週期調節，加強宏觀政策協調。”上述表述相比於一季度的主要區別在於：對於逆週期調節，從“堅持逆週期調節”變為“適時適度實施”。
中信證券研究所副所長明明稱，當前流動性總量寬鬆已經到達了一個極致，央行不大可能在繼續增加流動性淨投放，在本週季末度過之後，央行很可能將暫停短期操作。從大趨勢來看，今年的宏觀政策取向是逆週期調節，不過是貨幣政策，還是總量刺激政策都不願意看到力度過大，所以政策在走到一個極端之後，很可能會反覆，所以把握政策力度和節奏是今年投資的關鍵。
此外，今年以來，兩次例會都提到推進利率市場化，6月26日召開的國常會也提出“深化利率市場化改革，完善商業銀行貸款市場報價利率機制”。不少業內人士認為，下半年利率並軌或將落地。
華泰證券首席宏觀研究員李超認為，推進利率市場化是一個漸進過程，預計今年只推進貸款利率市場化。另外，由於今年央行是通過利率市場化的方式推進降息，因此儘管存量合同由固定利率改為浮動利率，仍可以有效保護消費者和企業利益。
金融風險防控穩妥果斷推進
據每日經濟新聞，會議認為，穩健的貨幣政策體現了逆週期調節的要求，宏觀槓桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風險防控穩妥果斷推進，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。
此次例會關於宏觀槓桿率的表述，與中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會的表述有所不同。一季度例會的表述為，“穩健的貨幣政策體現了逆週期調節的要求，宏觀槓桿率趨於穩定，金融風險防控成效顯現，金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。”
中國銀行國際金融研究所研究員範若瀅表示，本次會議更明確地肯定了我國前期金融去槓桿、防風險方面取得的成績。在經濟下行壓力增大、國際形勢不確定性上升的背景下，同時考慮到民營、小微企業融資問題仍未根本解決，當前“穩增長”是我國貨幣政策的重心，需要進一步加大貨幣政策逆週期調控力度。未來貨幣政策要結合數量型工具和價格型工具共同作用，為經濟發展創造適宜的金融環境。一方面，降準仍有空間和可能，保持流動性總量的合理充裕；另一方面，“降息”應成為貨幣政策操作的重要選項，更加註重推進利率並軌改革、引導LPR（貸款基礎利率）下行。
值得一提的是，國內經濟金融領域的結構調整出現積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經濟金融形勢錯綜複雜，外部不確定不穩定因素增多。